Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
La Reserva Federal ha recortado los tipos de interés en 25 pb por primera vez desde 2008 y en el lugar de descender, el dólar se recuperó. Normalmente, los recortes de los tipos son negativos para las monedas pero en el caso de la Fed, los inversores percibieron las medidas como positivas para la moneda por las siguientes razones:
3 razones por las que el dólar se recuperó tras el recorte de tipos de la Fed de 25 pb
1. Dos miembros del FOMC votaron en contra del recorte de los tipos
2. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dice que el recorte de los tipos no será necesariamente el primero de una larga serie de recortes
3. Powell se centra en la fuerza del mercado laboral, el repunte de las ventas minoristas y la capacidad de recuperación de la economía
En cuanto al anuncio de política monetaria de hoy, el mercado había dado totalmente por hecho el recorte de un cuarto punto aunque algunos traders esperaban un movimiento más agresivo de 50 pb. En cambio, mientras que la mayoría de los miembros del FOMC votó a favor de recortar los tipos, dos miembros (George y Rosengren) prefirieron mantener inalterados los tipos de interés. En la nota de ayer, decíamos que los votos eran uno de los aspectos más importantes de la decisión de política monetaria. En definitiva, el banco central no fue tan prudente como el mercado había anticipado y esta percepción se vio reforzada por las declaraciones del presidente de la Fed, Jerome Powell. Según Powell, el recorte de los tipos de hoy estaba dirigido a impulsar la inflación y ofrecer un seguro contra los riesgos a la baja, porque incluso con las preocupaciones en torno a la incertidumbre y el comercio a escala mundial, la Fed considera que las perspectivas de la economía son favorables. Powell se desvió del tema de su discurso para centrarse en el mercado laboral, el reciente repunte de las ventas minoristas y la capacidad de recuperación total de la economía. Aunque citó cierto debilitamiento del sector manufacturero, dijo que la economía está más cerca de sus objetivos de lo que lo ha estado en mucho tiempo. No mencionó las orientaciones prospectivas en su discurso pero, durante la ronda de preguntas y respuestas, dijo que esto no es el comienzo de un ciclo largo de relajación pero que podrían recortar otra vez los tipos si llega el momento.
Así que, aunque el recorte de un cuarto de punto puede que no sea una medida aislada para la Fed, el banco central no ve razones para una acción inmediata. De hecho, teniendo en cuenta que Powell cree que "no hay nada en la economía de Estados Unidos que plantee una importante amenaza a corto plazo", nos ha dicho que podría no haber necesidad de volver a recortar los tipos este año. El dólar ha ganado posiciones con respecto a las demás monedas principales y seguramente seguirá subiendo pues la Fed ha demostrado ser uno de los bancos centrales menos prudentes.
Con la reunión del FOMC ya en el espejo retrovisor, la atención se dirigirá ahora hacia la libra y el Banco de Inglaterra. No sólo hay un anuncio de política monetaria en la agenda sino que el Banco de Inglaterra también publicará su informe de inflación trimestral y actualizará sus previsiones económicas. Sabemos que para el banco central, es muy difícil predecir lo que le espera a la economía hasta que el Gobierno decida cómo será su salida de la Unión Europea y no hay más claridad hoy que hace un mes, tres meses o incluso seis meses.
El Reino Unido tiene nuevo primer ministro y, a juzgar por la acción del precio de la libra esterlina la semana pasada, los inversores no están muy impresionados. Su promesa de un Brexit duro y el compromiso con la fecha límite del 31 de octubre para abandonar la Unión Europea pone nervioso a todo el mundo, incluyendo el Banco de Inglaterra. Según el nuevo líder del país, "ha llegado el momento de actuar." A menos de 20 jornadas parlamentarias de que llegue esa fecha límite, las probabilidades de que se alcance un acuerdo dentro de ese plazo son extremadamente escasas. Aunque seguimos creyendo que Johnson pedirá una ampliación, la UE y el Banco de Inglaterra tienen que ir sopesando la creciente posibilidad de un Brexit sin acuerdo.
Cuando el banco central se reunió en junio, sus preocupaciones se centraban en el crecimiento global aunque también dijo que, "si sus previsiones son correctas, será necesaria una política monetaria más estricta". Sus previsiones básicas indican que se llegará a un acuerdo de salida pero no podemos saber si eso ocurrirá hasta el último momento.
Esperamos que el Banco de Inglaterra reconozca el riesgo Brexit sin acuerdo y la el impacto que podría tener en el mercado, pero el caso es que no efectuará cambios en su política monetaria hasta que se conozcan las condiciones de salida. Si el banco central reitera que, "si sus previsiones son correctas, hará falta una política monetaria más estricta", la cobertura corta impulsará considerablemente la libra ya que el Banco de Inglaterra sería el único gran banco central que siga hablando de elevar los tipos de interés. Sin embargo, si no mencionan las subidas de los tipos en absoluto, la libra ampliará su caída. Si echamos un vistazo a la tabla de abajo, el gasto de los consumidores y las condiciones del mercado laboral han mejorado desde la última reunión pero la actividad del sector manufacturero y de los servicios se ha ralentizado. A diferencia de otros países donde la inflación se mantiene muy por debajo de su objetivo, el IPC del Reino Unido ronda el 2%. Los traders deberían también seguir de cerca los cambios en el crecimiento y la inflación del banco central porque mañana podrían ser los factores desencadenantes más definitivos para la libra.
Por último, los datos de la eurozona han sido dispares pues las ventas minoristas han aumentado fuertemente de Alemania en junio mientras que las condiciones de su mercado laboral se mantienen estables. El PIB y la inflación de la eurozona se han ralentizado pero ninguno de estos informes ha tenido un impacto significativo en el euro, que esperó a la reunión del FOMC para seguir bajando. El dólar australiano por otro lado respondió positivamente al IPC y los PMI de China. Las presiones inflacionarias aumentaron en el segundo trimestre un 0,6%, frente al 0% del 1T. Este aumento fue más fuerte que lo esperado e impulsó la tasa interanual del 1,3% al 1,6%. Aunque esto supone el primer repunte de las presiones de precios anualizadas desde el segundo trimestre de 2018, el bajo nivel de precios aún deja la puerta abierta a más medidas de relajación.