Los bancos centrales combatieron la crisis con medidas monetarias expansivas impensables en el pasado. Una combinación de medidas tradicionales y no convencionales para conseguir el doble objetivo final de impulsar la demanda económica y combatir el riesgo de deflación, que partían de la necesidad de reforzar la estabilidad financiera. Las entidades de crédito fueron imprescindibles para conseguir los objetivos finales, como canal de transmisión de estas medidas monetarias extremas.
En un reciente estudio del BIS se valora precisamente la importante contribución de los bancos en la recuperación económica mundial, con una intensidad en el ritmo inicial de crecimiento mayor de lo esperado inicialmente.
Pero el papel de trabajo del BIS también advierte sobre la efectividad de estas medidas monetarias excepcionales para lograr un crecimiento sostenible en el tiempo, retomando en paralelo un antiguo debate sobre el riesgo de que sean contraproducentes si se prolongan de forma excesiva.
Los bancos centrales también pueden influir directamente en la economía a través de la compra de deuda en el mercado financiero, utilizando de esta forma su balance tanto en términos de tamaño como en su composición. Este “canal” vía inversión es adicional al tradicional bancario, impactando directamente en la demanda de papel por el sector privado. Sin duda ha tenido mucho que ver en la mejora conseguida en la integración financiera en Europa observada a través de los precios de los activos financieros. La transmisión de la política monetaria a través de los bancos favorece el optimismo de los agentes económicos y descansa no solo en su mayor disposición a prestar como también en la política de comunicación del propio banco central.
La estrategia de normalización de la política monetaria en Europa pasa por la progresiva disminución de la compra de deuda por el Banco Central Europeo (BCE) para más tarde iniciar la subida de los tipos de interés oficiales. En todo este proceso de normalización seguirá siendo fundamental el canal de financiación bancaria.