- El oro ha protagonizado una impresionante remontada en los últimos dos meses
- Las turbulencias, no menos importantes debido a la caída del crudo y la debilidad del yuan, ha provocado la compra del oro
- Las ocho semanas de compras ha elevado las posiciones netas hacia los máximos de un año en 123.500 lotes
- El repunte de febrero en el oro mantienen el segundo mayor aumento de los ETP en un mes
El oro, sin duda, ha sido uno de los protagonistas de 2016. Hace dos meses, los gestores de capital estaban luchando para aumentar la exposición a corto ya que se preveía una sucesión de repuntes de los tipos de interés en Estados Unidos, mientras que las participaciones en productos negociados en bolsa habían caído a un mínimo de seis años. Ocho semanas después, el oro está mostrando el mejor rendimiento entre las materias primas.
Las turbulencias que han envuelto a los mercados globales desde enero, no sólo debido a la caída de los precios del crudo y la renovada debilidad del yuan chino, que ayudó a revertir las expectativas del mercado en lo que respecta a cómo de altas serán las tasas de fondos de la Fed y con qué rapidez podrían moverse.
Los gestores de capital comenzaron este año con una visión muy negativa en el oro, lo que se ha reflejado en una posición corta récord en el mercado de futuros.
El rally comenzó como coberturas de corto plazo, y en el momento en el que tanto el aspecto técnico como fundamental pasó a ser positivo, el momentum tomó el cargo.
Lo que siguió a esto fueron ocho semanas consecutivas de compras durante el cual la posición neta ha aumentado en 148.000 lotes hasta un máximo de un año en 123.500 lotes.
Los gestores de fondos tienden a ser muy reactivos con los cambios de precio, pero también son rápidos a la hora de salir una vez que las perspectivas técnicas o fundamentales cambian, como muestra el siguiente gráfico.
El rápido aumento en las posiciones largas netas podrían ser una señal de preocupación a corto plazo sobre si los catalizadores fundamentales seguirán proporcionando la munición necesaria para mantener el rally.
Los productos negociados en bolsa, por otro lado, tienen a ser favorecidos por los inversores de largo plazo, quieren son menos receptivos a los cambios en las perspectivas. Habiendo dejado al oro detrás en los últimos cuatro años, durante este tiempo el precio del oro cayó casi a la mitad y el cambio en el sentimiento desde enero ha provocado una fuerte respuesta.
En enero, el total de tendencias en ETPs aumentó en 185 toneladas, el segundo mayor incremento mensual récord, sólo excedido por 215 toneladas en febrero de 2009.
Las turbulencias del mercado, la caída de los rendimientos de los bonos, la introducción de las tasas negativas por muchos bancos centrales así como un dólar más débil, han ayudado a que el oro restablezca su papel de inversión alternativa (y segura).
Los traders están pagando mucho más para calls frente a puts desde 2009, lo que es otro reflejo el actual fuerte momentum positivo.
Durante la semana pasada, la opción strike más negociada ha sido la Call 1300, con vencimiento el 28 de marzo.
¿Hacia dónde nos vemos desde aquí?
Habiendo excedido lo que muchos traders pensaron posible por un año entero, el oro continuará necesitando soporte desde los mercados para mantener el rally a la vista.
Con las acciones globales y los mercados de crudo mostrando señales de estabilización, y el dólar una vez más fortaleciéndose, el oro puede tener problemas para hacer ganancias adicionales antes de volver a consolidar.
En esta base, podemos ver el potencial al alza limitado, pero también sentimos que los inversores de materias primas que han establecido recientemente posiciones largas probablemente no se empezarán a preocupar a menos que el oro rompa a la baja niveles de 1.190 dólares por onza.
Estamos manteniendo un ojo en el flujo diario de ETP así como en la actualización semanal de la posición de los hedge funds para cualquier señal de que la tendencia alcista actual está perdiendo su poder.
Fuente: Saxo Bank