"Sólo una actuación decidida del Banco central Europeo, que muchos ponen en solfa por las implicaciones legales y financieras que implica, puede evitar una corrección más o menos profunda de los bonos periféricos y, en el mismo acto, de las Bolsas por su estrecha correlación, vía arbitraje, entre ambos mercados. Los grandes bancos de inversión ya han alertado del asunto. Han mostrado esa patita debajo de la puerta. Aviso para navegantes. Por ejemplo, Goldman Sachs se vuelve neutral en los mercados de deuda de la periferia, después de haberse mantenido alcista desde mediados de 2012. Dice que en los niveles actuales no hay suficiente colchón de seguridad para los inversores para que tomen el riesgo de crédito en bonos soberanos periféricos de medio y largo plazo. Espera que los rendimientos de los bonos de la eurozona aumenten en los próximos meses y manifiesta su preocupación por Italia a causa de las sorpresas a la baja en los datos económicos y la falta de reformas. En nuestro banco vamos más lejos y añadimos el empeoramiento de las condiciones financieras en Portugal por el escándalo del Banco Espirito Santo (LISBON:BES); la pérdida progresiva de fuelle de Francia y la necesidad de dar una nueva vuelta de tuerca en el proceso de reformas estructurales, de la que España, precisamente, no puede ni debe ser la excepción", me dice el analista jefe de un banco de inversión londinense.
"Algo me dice, algo nos dice en nuestra entidad, que la luna de miel de los bonos periféricos ya ha durado mucho y que su final está próximo. A ello hay que unir las diferentes tensiones especulativas derivadas del cambio de rumbo de la Reserva Federal de Estados Unidos y el exceso de complacencia que se observa en los mercados", añade.
"Respecto a las medidas de mayor flexibilización monetaria, un Think Tank de Nueva York ha dicho recientemente que las medidas de flexibilización del Banco Central Europe anunciadas en junio están teniendo un impacto positivo en la economía de la eurozona. El riesgo de un mayor deterioro económico podría conducir a TLTROs escalonados, un programa de ABS y orientación hacia adelante y que es cada vez más improbable una QE dadas estas señales positivas. Las espadas en alto", finaliza.
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Respecto a Francia
Los peores augurios se están cumpliendo pese a que el gobierno de la República de Francia está actuando con celeridad y poniendo en macha medidas estructurales para corregir los fuertes desequilibrios que la han llevado al grado de postración actual. Se suceden las malas noticias. La penúltima viene de la mano del ánking global de PMI manufactureros de julio. Francia se queda la última del pelotón.
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Respecto a la renta fija:
Tres razones de UBS Global AM para pensar que los rendimientos de la renta fija no van a subir pese a la subida de tipos
¿Por qué el resto de países debería preocuparse por el rendimiento de la renta fija estadounidense? Con esta pregunta comienza el análisis de Curt Custard, responsable de soluciones globales de inversión de UBS Global AM. En primer lugar, porque se trata del mercado de bonos más grande del mundo, con gran influencia sobre la evolución de los mercados globales de renta fija. Y porque, históricamente, en los periodos de repunte de rentabilidad en los bonos, la renta variable tiende a retroceder, como sucedió en junio de 2013. Pero estas razones no son las únicas que aduce el experto: “El mercado alcista que comenzó cuando el bono estadounidense a 10 años repuntó en 1981 puede terminar o no. El 10 años cedió hasta un mínimo histórico del 1,4% en julio de 2012. ¿Fue ese el punto mínimo que no volverá a ser tocado en décadas, o sólo el último de una sucesión de nuevos récords en un mercado alcista secular que todavía está funcionando?”, reflexiona el experto.
El responsable de soluciones globales recuerda que, a finales de 2013, el mercado presentaba todas las características (mejora de la economía, retirada del QE, caída del desempleo…) para pronosticar un repunte en la rentabilidad de los bonos. Y, sin embargo, el consenso se equivocó, puesto que el treasury a 10 años empezó 2014 por encima del 3% y ahora cotiza en torno al 2,5%, una tendencia que también se ha visto en el bund e incluso en la deuda nipona. Custard toma nota de que este rally se ha producido principalmente en los tramos más largos de la curva, lo que contradice teóricamente un escenario de recuperación gradual tras la crisis financiera. “Da la impresión de que el mercado nos está diciendo algo”, afirma el experto.