Las conversaciones entre la UE y Grecia terminaron abruptamente ayer noche con acusaciones mutuas de mala fe. De hecho, el desacuerdo parece ser entre Grecia y la Comisión Europea por un lado y los ministros de finanzas por el otro.
Grecia dijo que la Comisión Europea había ofrecido una hoja de ruta aceptable, pero que los ministros de finanzas cambiaron la propuesta a una que ataría a Grecia a su actual acuerdo. Syriza fue elegido con un programa para renegociar el actual acuerdo, por lo que obviamente eso era inaceptable para ellos y el ministro de Finanzas griego, Varoufakis, ha rechazado la oferta.
Fin de las conversaciones. El ministro de Finanzas holandés, Dijsselbloem, dijo que los ministros podrían volver a reunirse este viernes si hay alguna novedad. Sin un acuerdo, el actual programa de ayudas vence a finales de febrero, el país podría quedarse sin fondos ya para finales de marzo, y con casi total seguridad para finales de julio.
El mercado forex sigue notablemente tranquilo. Mientras el USD se apreciaba contra la mayoría, el EUR fue la divisa del G10 con peor rendimiento, aunque siguió sin ser nada extraordinario: el rango del día fue de 0,78%, casi exactamente en línea con el promedio de 0,82% en los últimos seis meses.
De hecho, la inversión del riesgo en las opciones ATM 25 delta a 3 meses se ha movido un poco al alza en los últimos días, lo que indica que las opciones put sobre el EUR/USD se hacen un poco menos caras en relación con las calls: en otras palabras, la demanda de protección contra una caída en el EUR se está debilitando.
Aparentemente los inversores forex (al igual que yo) aún creen que se encontrará una solución, pero los inversores en el mercado de valores griego no tienen tanta confianza. Mi expectativa serían más fuegos artificiales y volatilidad –y otro tramo bajista en el EUR/USD—antes de llegar a la solución.
¿De qué opciones dispone Grecia?
1) La más fácil sería aceptar una extensión de su actual programa. Eso significaría continuar con las medidas de reforma que ya se han comprometido, como privatización, recaudación de impuestos, recortes de pensiones, reducción en el número de empleados públicos, etc. Como ya se ha mencionado antes, sin embargo, Syriza ganó las elecciones prometiendo no hacer ésto.
2) Grecia también ha amenazado con volverse hacia Rusia o China para pedir el dinero. Moscú ha indicado que está dispuesto a ayudar, pero ésta no es una decisión para tomar a la ligera. Rusia podría exigir a cambio una base naval en Grecia, lo que podría amenazar la pertenencia de Grecia a la OTAN. Presumo que ésto no sería la solución preferida por Grecia.
3) Otra posibilidad que sugieren algunos académicos es que el gobierno emita una divisa paralela para financiar sus operaciones mientras prosiguen las negociaciones. Serían pagarés canjeables en euros en algún punto futuro cuando el dinero comience a fluir de nuevo.
Hay algún precedente incluso en EE.UU., donde algunos estados –a los que no se les permite incurrir en déficits presupuestarios—han hecho ésto para financiarse temporalmente. Sin embargo, la gente podría tomarse ésto como el primer paso para crear una nueva moneda y dejar la Eurozona. Podría precipitar un pánico bancario y el caos financiero.
4) Hay otras cuestiones técnicas que Grecia también puede alegar para que los ministros de finanzas acepten permitir al país un mayor acceso a la financiación, pero no son soluciones a largo plazo.
Si estudiamos estas posibles soluciones, la 2 y la 3 parecen políticamente difíciles, y la 4 sólo es una manera de demorar lo inevitable, por lo que pienso que todo se reduce a la 1. Tendrán que encontrar alguna manera de hacer que Grecia acepte el actual programa sin parecer que acepta el actual programa.
Los responsables han dicho que ya han avanzado un 70% por esta ruta, pero aún hay un 30% de los detalles sobre los que no pueden ponerse de acuerdo. Una manera de cuadrar este círculo podría consistir simplemente en cambiarle el nombre a un montón de cosas que molestan a los griegos, como llamarlo “contrato” en vez de “programa” o algo por el estilo.
El principal elemento de fricción parece ser político, y no sólo desde Alemania: los gobiernos de otros países periféricos, que también han tenido que soportar dolorosos programas de ajuste, no quieren que sus votantes piensen que tuvieron que soportar toda esa austeridad sólo porque sus representantes no fueron buenos negociadores.
Como dijo una vez el presidente de la Comisión Europea, Jean-Claude Juncker: “Sabemos lo que hay que hacer, es sólo que no sabemos cómo salir reelegidos después de que lo hayamos hecho”. Algo que en este caso se aplica a ambas partes.
Las actas del RBA muestran dudas sobre la demanda doméstica y la de China El Banco de la Reserva de Australia (RBA) publicó las actas de su reunión de febrero. Esta fue la reunión donde rebajó 25 pbs su tasa de interés de referencia. Las actas mostraron que las dudas sobre un repunte en el gasto doméstico y la demanda de materias primas en China estaban detrás de esa decisión.
El RBA aún percibe que el AUD es demasiado fuerte, lo cual bien pudiera ser cierto si atendemos a las diversas valoraciones PPP. Sigo bajista sobre el AUD basándome en mi opinión de que China intenta seriamente reorientar su economía y en el futuro comprará menos mineral de hierro y carbón de Australia.
Puntos a destacar para hoy: Durante la jornada europea el punto a destacar será la encuesta ZEW alemana de febrero. El pronóstico para ambos índices es que hayan subido, y ésta podría ser la 4ª subida consecutiva de los mismos. Tras la sorprendentemente fuerte tasa de crecimiento del PIB en el T4, ésto se sumará a los indicios de que la economía alemana está cobrando impulso.
En el Reino Unido se espera que el IPC de enero haya cedido un poco más. Es probable que ésto confirme los comentarios en el último informe de inflación conocido este jueves, al respecto de que la inflación podría caer por debajo de cero en los próximos meses y mantenerse cerca de cero durante buena parte de 2015.
Por consiguiente, la reacción del mercado podría ser limitada por haberse descontado ya parcialmente un descenso tras el informe de inflación.
En Suecia tenemos el IPC de enero. La semana pasada el Riksbank recortó tasas e introdujo una mini-QE pese a la creencia de la junta de que lo inflación subyacente había hecho suelo. También expresaron disposición a hacer más para asegurarse de que la inflación sube hasta el objetivo.
Se espera que la tasa interanual de IPC siga sin cambios en el -0,3% mientras la del CPIF (IPC a interés fijo, la medida de inflación favorita del Banco) se mantiene en el +0,5%. Si la cifra finalmente sale por debajo de las expectativas, ésto incitará al Riksbank a adoptar más medidas y podría debilitar más a la SEK. En otro caso, podríamos asistir a un breve fortalecimiento de la divisa.
En EE.UU. se espera que el PMI manufacturero Empire State del mes de febrero muestre que la situación empresarial en las manufacturas de Nueva York hayan mejorado un poco, al tiempo que se espera que el índice NAHB del mercado de la vivienda, también para el mes de febrero, muestre una pequeña mejora. Esto podría impulsar al USD.
Tenemos una comparecencia en la agenda del martes: el presidente de la Fed de Filadelfia, Charles Plosser.
El mercado
El EUR/USD cede al fracasar las conversaciones sobre la deuda griega
El EUR/USD ha retrocedido este lunes tras la abrupta terminación de las conversaciones entre los ministros de finanzas de Grecia y la Eurozona sobre un nuevo acuerdo de financiación para Grecia. No obstante, el par tocó soporte en los 1.1315 (S1) y rebotó un poco. Mientras el EUR/USD se negocie en tono lateral entre el soporte clave de los 1.1260 (S2) y la resistencia de los 1.1540 (R2), yo consideraría que el sesgo de corto plazo es neutral.
En lo que concierne a la tendencia más amplia, considero que el par sigue en tendencia bajista. El EUR/USD dibuja máximos y mínimos decrecientes por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días. Una clara pérdida de los 1.1260 (S2) es el movimiento que haría girar de nuevo el sesgo a la baja y quizás poner en marcha una extensión para otro ataque a los 1.1100 (S3).
• Soportes: 1.1315 (S1), 1.1260 (S2), 1.1100 (S3).
• Resistencias: 1.1450 (R1), 1.1540 (R2), 1.1650 (R3).
El AUD/USD sigue corriendo al alza
El AUD/USD ha proseguido su recorrido alcista tras encontrar soporte ligeramente por encima de la barrera de los 0.7730 (S1). Si tenemos en cuenta que el pasado jueves el par no consiguió pasar a la baja el obstáculo clave de los 0.7615 (S2) y que hay una posible nueva divergencia positiva entre el MACD y la acción del precio, mi expectativa sería que prosiga el movimiento alcista y que cuestione una vez más la zona de los 0.7870 (R1), cercanos al nivel de retroceso del 38,2% con respecto al descenso entre el 21 de enero y el 3 de febrero.
Una ruptura decisiva de esa zona completaría una pequeña figura de doble suelo con posible objetivo en la zona psicológica de los 0.8000 (R2). No obstante, en gráfico diario aún veo una tendencia bajista de más largo plazo. En consecuencia, yo trataría cualquier avance de corto plazo como ondas correctivas antes de que los vendedores se pongan de nuevo en marcha. Aún creo que en el futuro podremos ver al AUD/USD cuestionar el territorio de los 0.7500 (S3).
• Soportes: 0.7730 (S1), 0.7615 (S2), 0.7500 (S3).
• Resistencias: 0.7870 (R1), 0.8000 (R2), 0.8035 (R3).
El GBP/JPY retrocede y encuentra soporte en los 181.60
El GBP/JPY cedió este lunes, pero tocó soporte en la barrera de los 181.60 (S1), cerca de la media móvil de 50 períodos, y rebotó un poco. La estructura del precio en el gráfico de 4 horas aún sugiere una tendencia alcista de corto plazo, y en consecuencia mi expectativa sería otro tramo alcista y quizás que se ponga a prueba de nuevo la resistencia de los 184.00 (R1).
Sin embargo, hoy conoceremos el IPC del Reino Unido para el mes de enero, y se espera que haya proseguido con su rumbo desinflacionario. Esto podría activar una mayor corrección, y probablemente demoraría cualquier movimiento alcista. En gráfico diario, el RSI de 14 días sigue en tono ascendente al tiempo que el MACD se mantiene por encima de sus líneas de cero y de señal. Estas señales revelan un impulso alcista y amplían los argumentos favorables a que veamos una cotización más alta del par en el futuro no muy lejano.
• Soportes: 181.60 (S1), 180.25 (S2), 179.50 (S3).
• Resistencias: 184.00 (R1), 184.50 (R2), 185.00 (R3).
El oro toca resistencia cerca de los 1238
El oro se ha movido un poco a la baja este lunes tras encontrar resistencia cerca del nivel de los 1238 (R1), pero ha seguido por encima de la barrera de los 1222 (S1), fraccionalmente cerca del nivel de retroceso del 61,8% respecto al avance entre el 2 y el 22 de enero y por encima de la clavicular de la figura de Hombro-Cabeza-Hombros invertida visible en gráfico diario y completada el pasado 12 de enero.
Aunque la estructura del precio en el gráfico de 4 horas aún sugiere una tendencia bajista en el corto plazo, en el panorama más amplio aún hay posibilidad de un mínimo creciente cerca de la clavicular de la figura. Debido a ello, por ahora yo seguiría tratando el descenso desde los 1305 como una fase correctiva.
• Soportes: 1222 (S1), 1205(S2), 1185 (S3).
• Resistencias: 1238 (R1), 1245 (R2), 1255 (R3).
El WTI en tono de consolidación
El WTI se negoció ayer de manera lateral, oscilando entre la línea de soporte de los 52.00 (S1) y la resistencia de los 53.50 (R1). En mi opinión, esto mantiene plano el sesgo de corto plazo. En gráfico diario el WTI se sigue negociando por debajo de las medias móviles de 50 y 200 días.
No obstante, si tengo en cuenta que el RSI de 14 días se ha movido al alza tras rebotar desde cerca de su línea 50 y que el MACD sigue por encima de sus líneas de cero y de señal, preferiría mantenerme neutral también en lo que se refiere al panorama general.
• Soportes: 52.00 (S1), 51.00 (S2), 49.65 (S3).
• Resistencias: 53.50 (R1) 54.00 (R2), 55.00 (R3).