- Londres lidera el centro financiero mundial con el 40% de negociación de divisas
- Cerca del 20% de los activos de los hedge fund tiene su base en Londres
- Las acciones de los grandes bancos de Reino Unido han caído un 35% el año pasado
- El Brexit podría provocar la marcha de bancos extranjeros fuera de Londres
No menos del 12% del PIB de Reino Unido llega desde los servicios financieros, lo que subraya la importancia de la ciudad de Londres para la economía británica. A pesar de la competencia de Nueva York, Londres sigue siendo el líder entre los centros financieros, con una cuota estimada de mercado global del 40% en el comercio de divisas y casi el 50% de derivados de tipo de interés. Además de eso, casi el 20% de los activos de hedge funds del mundo se coloca en Londres.
Incluso después de considerar la desaceleración económica, las tasas de interés negativas y los mercados financieros frágiles, las acciones de los bancos en el Reino Unido en el índice FTSE 100 han bajado un 36% de media en el último año. Desde los recientes máximos a mediados de mayo, las acciones han bajado de nuevo dado que las encuestas apuntan a una fuerza del Brexit ¿Por qué podría un voto a favor del Brexit cambiar todo en la ciudad de Londres?
Todo depende del pasaporte
Bajo la ley actual, cualquier empresa autorizada de Reino Unido es libre de hacer negocios en el Espacio Económico Europeo (EEE) a través de un "pasaporte" de reguladores del Reino Unido. Esta opción hace posible que los bancos no comunitarios como JP Morgan Chase (NYSE:JPM) puedan acceder a Europa a partir de un único centro financiero. En caso de que el voto del Reino Unido sea salir de la UE, el precio de los derechos del "pasaporte" puede aumentar dramáticamente, por lo que es un punto de negociación muy difícil para el primer ministro británico, David Cameron.
Es probable que Bruselas no acepte el modelo noruego mediante el cual Reino Unido saldría de la UE, pero permanecería en el interior del EEE incondicionalmente. Este sería un suicidio político, ya que otros países miembros sin el euro, como Dinamarca y Suecia, podrían verse tentados a celebrar un referéndum sobre la adhesión a la UE. El modelo noruego sólo tiene sentido para los países que no estaban dentro del club.
El modelo de salida significa que Reino Unido perdería influencia clave sobre la legislación de la UE y el "pasaporte" puede quedarse en la cuerda floja. Una versión más suave permitiría a Reino Unido mantener su "pasaporte", pero con ciertas condiciones tales como la convergencia de las leyes de la UE y Reino Unido que rigen los mercados financieros.
Un Brexit, en cualquier caso, daría más potencial a París y Frankfurt, que nunca han tenido éxito en la toma de participación en el serio mercado de Londres. Incluso las cámaras de compensación que manejan las operaciones denominadas en euros se encuentran en Reino Unido.
En cualquier caso, el Brexit representa un gran riesgo para las empresas financieras y muchos ya están implementando planes de contingencia en caso de un resultado desfavorable. Muchos bancos han advertido de despidos masivos y HSBC ha dicho que alrededor de 1.000 de sus empleados de banca de inversión tendría que trasladarse a París. La ciudad de Londres nunca volverá a ser la misma después de un Brexit.
Un buen indicador del alto riesgo del descuento en los mercados financieros son las volatilidades implícitas para el FTSE 100 en comparación con los bancos. La volatilidad implícita para las opciones del FTSE 100 de 15-julio ATM es de alrededor del 25% en comparación con alrededor del 58% para el Royal Bank of Scotland (LON:RBS (NYSE:RBS_pl)).
Los inversores pueden colectar un 7,1% puntos en la prima antes de la comisión por la venta de straddle ATM sobre la compra de RBS y compras del straddle del FTSE 100. El mercado de opciones también muestra que el mercado está menos preocupado por HSBC. Sin embargo, las opciones put son generalmente más caras que las calls de los bancos de Reino Unido.
¿Cómo navegarán los inversores por el evento del Brexit?
Es evidente que ningún otro segmento del mercado de valores de Reino Unido es más vulnerable a un Brexit que los bancos domiciliados en Reino Unido. Se ha descontado un gran riesgo bajista por estas acciones. Como tal, una estrategia en corto corto no es muy atractiva desde el punto de vista del ratio riesgo-beneficio. Las reversiones de riesgo del par GBP/USD (en alrededor de menos 8) indican la dirección del flujo y, por lo tanto, el grado de preocupación del mercado.
Fuente todos los graficos: CQG