Dejamos a atrás una nueva semana de caídas generalizadas en las bolsas internacionales. El mes de octubre está haciendo honor a su calificación como el mes de mayor volatilidad histórica en las bolsas (ver figura). Todo esto ha llevado a ahondar en las pérdidas anuales en los mercados europeos y perder gran parte de lo ganado en los norteamericanos. El IBEX acumula ya una caída superior al 13% en lo que va de año y el EuroStoxx superior al 10%. La caída de esta pasada semana ha venido marcada por los resultados empresariales que a pesar de ser buenos, el “guidance” (previsiones) más negativo realizado por las empresas para los próximos trimestres ha penalizado a las valoraciones. Este “guidance” con un criterio de prudencia de las empresas parece muy adecuado, tras un periodo de trimestres al alza de resultados, pero junto a los factores de incertidumbre macroeconómicos conocidos por todos ha ayudado a generar la tormenta perfecta en unos mercados con algunos síntomas de pánico. El mal comportamiento de la renta variable ha beneficiado al mercado de deuda. A los dos lados del charco la entrada de capitales ha reducido las tires exigidas a los bonos. El bono a 10 años del tesoro de Estados Unidos se ha acercado al 3%, dejando atrás los máximos en el mes del 3,25% y el bono Alemán se sitúa en el 0,366 %, por debajo del 0,40% por primera vez en el mes.
Esto es lo que ha sucedido, pero lo que el inversor quiere saber es cuando va a terminar este ajuste en valoraciones. Es difícil definir el momento exacto en el cuál volverá la calma a los mercados pero lo que sí que se sabe es que la calma llegará. Siempre ha sucedido. Aunque estemos viviendo momentos de convulsión hay un consenso generalizado de que no estamos en el fin del ciclo expansivo y actualmente los mercados están descontando en sus valoraciones un entorno económico muy catastrófico para los próximos años. La calma es también el consejo que se puede dar a los inversores en situaciones como esta. En estos momentos tenemos que ser conscientes de lo que significa ser inversor y cuál es el horizonte temporal para nuestros capitales. Tomar decisiones en situaciones como la actual se han demostrado contraproducentes para nuestro patrimonio. Normalmente las carteras de inversión mantienen una posición en renta variable adecuada a nuestro perfil de inversor previamente definido, por lo que el resultado que tienen estas caídas en las mismas es limitado y parcialmente compensado por las posiciones de renta fija del resto de la cartera.
Tenemos que empezar por asumir que este año no va a ser bueno y que ha distado mucho de las previsiones iniciales pero también que puede suponer un soporte apropiado para que los próximos si lo sean. Hay que tener en cuenta que los multiplicadores y valoraciones actuales en renta variable están a niveles muy atractivos, incluso a pesar que se desacelere en el crecimiento. En términos contables es como si este año se ha provisionado todo lo negativo que puede suceder y nuestro resultado empresarial está en pérdidas pero en los sucesivos ejercicios, según se vayan resolviendo las incertidumbres, esas provisiones se irán cancelando y apuntándose como beneficios. Salirse de una empresa el año en el que prudentemente se ha provisionado pensando en el futuro, no es aconsejable.
Por lo tanto, el escenario actual es que se vuelva al alza más pronto que tarde pero quizás toca esperar que se cierren algunas incertidumbres como puede ser el resultado en Estados Unidos en las elecciones legislativas de mitad de mandato del próximo 6 de noviembre. Puede influir en la resolución de la principal incertidumbre de este año y que es el riesgo de desmantelamiento del sistema comercial mundial. Los resultados electorales que obtengan los republicanos de Trump pueden hacerle más propenso a llegar cuanto antes a un acuerdo comercial con China.
Esta semana seguirán publicándose resultados tanto a nivel nacional como internacional. Estaremos atentos el miércoles a la publicación de los resultados de los pesos pesados nacionales como son Banco Santander (MC:SAN), Telefónica (MC:TEF) y Repsol (MC:REP). Y en el ámbito internacional prestaremos atención a los resultados del gigante tecnológico Apple (NASDAQ:AAPL) que se publicarán el jueves. El final de mes nos traerá los datos de IPC en la Eurozona y el viernes el dato de empleo en Estados Unidos que siempre tiene algo que decir para los mercados. En el terreno político el resultado electoral en Brasil puede afectar a las valoraciones de las empresas españolas con intereses en el país suramericano.