Mejora el KOF Suizo

El indicador líder KoF aumentó a 0.81 (vs. 0.40) en mayo, continuando con lo que parece ser una constante tendencia al alza, desde que comenzó a resurgir en enero en -0.15. Evidentemente, este número indica que la recuperación de la economía suiza está cobrando impulso. En la nota de prensa correspondiente, el Instituto señala que "durante los próximos meses y en una base de año a año, se puede esperar que el Producto Interno Bruto (PIB) de Suiza crezca notablemente".

Se dice que los módulos del PIB y de la construcción están apuntando hacia el alza, mientras que el módulo bancario muestra una tendencia lateral creciente. Es interesante observar que, dentro del modelo principal del PIB, la UE es el destino de exportación que "refleja la evolución más dinámica". Creemos el KoF nos ha proporcionado sólidos conocimientos en cuanto la dirección de la recuperación de Suecia y esperamos que, poniendo en evidencia una agitación importante en Europa, el PIB a/a siga mejorando. Esto obviamente pondrá presión sobre el piso del EURCHF, ya que los datos fundamentales del CHF son una inversión atractiva, así como una operación de refugio.

Esto es claramente una doble bendición para el BNS. Por un lado, el detener y revertir levemente el rápido aumento del CHF ha ayudado parcialmente a Suiza a adaptarse a la cambiante coyuntura económica. Sin embargo, se plantearán preguntas sobre la sostenibilidad del piso del EURCHF. Si bien la situación económica de Suiza ha mejorado, evidentemente, esto no es el caso de los países limítrofes, generando una mayor demanda del CHF. En el futuro previsible, vemos pocas posibilidades de que se viole el piso del EURCHF en 1.2000 (por un período de tiempo sostenible). El BNS aún puede absorber más flujos entrantes en sus estados de cuenta, y mantiene su compromiso de ofrecer fondos ilimitados para proteger su decisión de política monetaria. Si la presión de compra del CHF expandiese los saldos del BNS a niveles inestables, podemos esperar que haya importantes controles de capital, con el objetivo de limitar las entradas autorizadas.

La primera respuesta de emergencia, y acción de gran efecto, sería usar una tasa de interés negativa sobre los saldos a la vista. En lo que respecta a la situación en Europa, los mercados han estado adoptando una postura de esperar y ver, con patrón de operación para el EURUSD que la semana pasada se consolidó por debajo de 1.2625. Sin embargo, las noticias de España y la rebaja en la calificación del crédito del país por Egan-Jones Ratings Co. empujaron al par a un nuevo mínimo de dos años en 1.2435 a las 09:00 GMT hoy. Esperamos que el EUR siga bajando contra sus principales contrapartes tales como el GBP. Ayer, la subasta Italiana de bonos BOT a 6 meses mostró que los mercados están siendo precavidos respecto a la situación en Europa.

De hecho, la subasta de hoy de bonos BTP a 5 y 10 años llevó a los rendimientos al alza en un 5.59 % y 6.08 % respectivamente, aunque España es el país en la línea de fuego. La valuación actual de bonos está cerca de sus máximos históricos y fondos como el PIMCO están denunciando una burbuja en el sector de ingresos fijos.