México: Expectación ante las actas de la reunión de Banxico

El próximo viernes se dará a conocer la minuta de la más reciente reunión de política monetaria en la que Banxico recortó 25pb la tasa de referencia. La discusión podría dar pistas sobre la posibilidad de un recorte adicional en las próximas reuniones. Dado el marcado énfasis del comunicado en que las condiciones de holgura en la economía prevalecerán por un tiempo prolongado, aun considerando la recuperación de la economía en la segunda mitad de este año y el próximo, será relevante conocer el peso que asigna la Junta, en términos de decisión monetaria, a los efectos que pudiera tener una reducción en la velocidad de compra de activos por parte de la Reserva Federal. Adicionalmente, será interesante conocer la opinión de los miembros de la Junta respecto al reciente episodio de volatilidad cambiaria, sobre todo dado que tanto el mercado como varios analistas descontaban que este factor sería determinante para no recortar la tasa. Finalmente, habrá que seguir con atención los argumentos relacionados con las reformas estructurales, especialmente la fiscal, y sus posibles consecuencias sobre los precios y el crecimiento económico.

En un contexto de cambio de año base de la serie del PIB (de 2003 a 2008), el 19 de septiembre el INEGI reportará la oferta y demanda global de bienes y servicios al segundo trimestre de 2013. Este detalle del PIB será relevante para conocer el grado de moderación en sus componentes ante la revisión a la baja del crecimiento trimestral del PIB del primer trimestre y la caída en el segundo trimestre. En concreto, con cifras desestacionalizadas, el PIB disminuyó 0.74% durante el segundo trimestre respecto al trimestre previo. Las Actividades Secundarias cayeron 1.10% y las Terciarias retrocedieron 0.42%, en tanto que las Actividades Primarias crecieron apenas 1.22% frente al trimestre anterior. En estos meses previos al reporte, el consumo privado ha tenido un desempeño muy moderado. Las ventas al menudeo y el indicador de ventas de la ANTAD siguen teniendo un desempeño negativo, influido por el continuo aumento en el desempleo, aunque gracias a la contención de la inflación el salario real se ha mantenido relativamente estable. Por su parte, la inversión bruta fija ha mantenido una dinámica débil al caer 1.13% en junio frente al mes previo, con cifras desestacionalizadas. Además, el más reciente reporte (de julio) de la producción industrial muestra que el deterioro continuo, principalmente en su componente de construcción (-6.5% a/a, AE). Por otra parte, con base en indicadores de balanza comercial sabemos que el comercio exterior de bienes se ha moderado, en manufacturas y exportaciones petroleras. Por ello no descartamos que la contribución de la demanda externa neta haya sido negativa por la menor contribución de las exportaciones mientras que las importaciones de bienes habrán tenido mejor crecimiento. Debido a esto se estima que la Demanda Agregada mostrará un crecimiento de 1.4% a/a, AE.

Un cordial saludo,
BBVA Research