Las materias primas en general han vivido un duro comienzo de 2014, con la caída del índice de materias primas DJ-UBS por segunda semana consecutiva. Las materias primas más sensibles al crecimiento, como la energía y los metales industriales son los dos sectores que han experimentado peores resultados en estos primeros compases del año, lo que incide en las expectativas de que un incremento en el crecimiento, si se produce, vendría de la mano de un aumento de la disponibilidad del suministro.
Esto también contribuye a incrementar el riesgo de que no se lleguen a repetir los fuertes resultados del mes de enero de los últimos tres años. No obstante, suele resultar complicado sacar muchas conclusiones del movimiento de la acción durante las dos primeras semanas, con muchos de los principales inversores aún por lanzarse de nuevo al mercado.
Todos los sectores, salvo los metales preciosos y la ganadería, han presentado hasta ahora resultados negativos, y particularmente el sector energético, que ha experimentado bajadas por las pérdidas en el crudo West Texas Intermediate (WTI), la gasolina y el gas natural. Los metales industriales han sido el segundo sector con peores resultados por las preocupaciones sobre la fortaleza del crecimiento y la estabilidad financiera en China. Los cereales también se han debilitado ante el informe del viernes sobre la cosecha en EE.UU., en el que se esperaba un aumento de las previsiones de las cosechas del pasado verano en EE.UU. de maíz y soja. Los inventarios de maíz podrían aumentar hasta su nivel más elevado desde 1994, con la ingente cosecha de 2014 que sigue siendo abrumadora, en los contratos de futuros de marzo de Chicago, tanto del maíz como del trigo.
Podría sorprendernos encontrar los cuatro metales preciosos, al menos por lo que se refiere al oro y la plata, en la parte superior de la tabla de resultados en lo que va de enero; además, el informe sobre el empleo en EE.UU. peor de lo esperado ha supuesto cierto soporte adicional. Ambas variedades de café, Arábica y Robusta, son las otros dos materias primas con fuertes resultados, junto con el ganado vivo, donde el precio ha reaccionado de forma positiva al invierno más frío de los últimos 20 años en EE.UU., al resurgir el fantasma de la reducción en la producción de ternera por una nueva ralentización en el engorde.
No parece haber signos de soporte para el azúcar, que ha caído hasta su mínimo de los últimos 40 meses, con un suministro global que se espera que supere la demanda por cuarto año consecutivo. El último movimiento a la baja más allá de las ventas técnicas, una vez que se alcanzó el nuevo mínimo, vino de la mano de las noticias en la India, el segundo mayor productor del mundo, que podrían tratar de exportar hasta cuatro millones de toneladas este año para aliviar el exceso de suministro doméstico.
El crudo WTI cayó hasta el mínimo de los últimos ocho meses tras una bajada de cerca del 10 por ciento desde el 27 de diciembre, por una combinación de la enorme oferta, junto con las previsiones de que siga aumentando la producción doméstica en EE.UU. El crudo Brent ha contado con más apoyo, lo que se ha traducido en el aumento de su prima respecto del WTI, hasta los 14 dólares por barril. El mercado aún no está completamente convencido de que el reciente repunte de la producción de Libia vaya a durar, ya que la parte oriental de este país tan rico en petróleo no está realizando aún ningún progreso para solucionar los conflictos entre el gobierno y los líderes locales.
El informe sobre el empleo peor de lo esperado de diciembre que ha provocado menos especulaciones sobre el tapering y un aumento del 13 por ciento en las importaciones de petróleo de China en diciembre ha contribuido a estabilizar el precio. No obstante, conviene destacar que a pesar de este repunte tras la ralentización de noviembre, la importación de crudo por parte de China experimentó la tasa más lenta de crecimiento en casi una década en 2013. En estos momentos se necesita un crecimiento de la demanda de petróleo de países como China para evitar que el mercado de petróleo global sufra de un exceso de liquidez y todo sigue apuntando a un año de excesos que llevará a unos precios medios del petróleo más bajos que los que hemos vivido en los tres últimos años
El repunte del suministro en EE.UU. por las técnicas de producción no convencionales ha encendido el debate sobre si el gobierno debería rebajar las restricciones a la exportación sobre el petróleo producido en el país. Las compañías de petróleo estadounidenses no pueden exportar crudo desde 1975, cuando el miedo sobre el suministro provocó el embargo sobre el petróleo árabe un par de años antes que se tradujo en un elevado nivel de proteccionismo. Casi 40 años después, la producción de crudo en EE.UU. está en su nivel más alto en 25 años, y con los niveles de precios actuales, se espera que la producción siga aumentando en los próximos años. Esto ha provocado inquietud entre los productores, preocupados por el peligro de que un posible exceso en el suministro pudiera hacer que las nuevas técnicas de producción dejaran de ser rentables, ante la posibilidad de que el precio pudiera divergir aún más respecto de las tasas del mercado global, definidas por el crudo Brent. Las refinerías están encantadas con la situación actual, ya que compran petróleo de EE.UU. barato y venden productos como la gasolina y el diésel que se basan en precios globales.
Cualquier posible levantamiento parcial de dichas restricciones provocaría la reducción del diferencial entre el crudo WTI y el crudo Brent de nuevo hacia los 5 dólares y el incremento del suministro en el mercado global podría provocar un nivel aún mayor de inmunidad hacia los acontecimientos geopolíticos y garantizar que continúe la estabilidad, probablemente en los precios bajos, para el consumidor global para quien el precio local se basa en el del crudo Brent
El precio del crudo WTI podría experimentar ciertas compras tras una caída de cerca del 10 por ciento en las últimas semanas, pero la comunidad especuladora está situada en posiciones largas netas, por lo que es probable que a cualquier recuperación en este punto hacia los 95 dólares/barril le sigan ciertas ventas adicionales que podrían provocar la extensión de las bajadas hacia los 91,25 dólares/barril.
El oro ha logrado mantener las subidas registradas durante la primera semana de cotización, pese al nuevo derrumbe en el mercado de futuros del lunes pasado, que provocó la caída de más de 30 dólares en el precio en cuestión de segundos, tras ejecutarse un volumen significativo de órdenes de venta al mismo tiempo. La caída desde 1.245 hasta 1.212,60 dólares en los futuros de febrero llamó rápidamente la atención de nuevos compradores y el precio volvió a subir con rapidez y cotizó con calma relativa durante el resto de la semana, en torno a los 1.230 dólares/onza.
La demanda física de monedas y lingotes ha seguido siendo fuerte en lo que llevamos de año, porque los precios bajos siguen atrayendo el interés de los inversores que buscan una alternativa a las acciones y bonos o los ahorros bajo el colchón. Los gestores de inversiones siguen mirando los toros desde la barrera, al seguir reduciéndose las posiciones en ETP. Ha llegado cierto soporte de la reciente estabilización de los mercados de bonos, donde los niveles actuales de rentabilidad parecen lo suficientemente elevados para absorber un nuevo tapering, con la inflación y los tipos de interés oficiales aún en niveles bajos.
Una ruptura inicial por encima de los 1.250 dólares/onza, y confirmada por un movimiento hacia los 1.268 dólares/onza, el reciente máximo, apuntaría a una mejora del sentimiento y podría llevar a replantearse la situación a quienes cuentan con posiciones cortas en el mercado. Pero hasta entonces, el oro seguirá cotizando en rango, con el riesgo inclinado a la baja.