Los mercados financieros parecen estar operando bajo el supuesto de que el COVID está bajo control y la pandemia está desapareciendo.
Durante las últimas seis semanas, los inversionistas han celebrado la caída de los nuevos casos de COVID en todo el mundo sacando su dinero de los valores de las vacunas (por ejemplo, Pfizer (NYSE:PFE) y Moderna (MX:MRNA) y metiéndolo en lo que el mercado ha llamado valores de reapertura (por ejemplo, restaurantes, hoteles, ocio), sectores que se beneficiarán a medida que el mundo vuelva a lo que recordamos como la antigua normalidad.
Esto puede ser un error.
El ser humano es optimista por naturaleza. La mayoría de las personas, sedientas de que llegue el día en que vuelva la vida normal, quieren creer que la ciencia ha triunfado sobre la enfermedad. Y la mayoría de los inversionistas, incluso los grandes institucionales, son igual de humanos.
Yo también soy humano, aunque opino lo contrario. Me gusta encontrar fallas en la lógica de los demás. De hecho, he construido una carrera en Wall Street apostando contra opiniones populares pero erróneas.
Y creo que el mercado está ignorando las dos lecciones más importantes que hemos aprendido de la pandemia hasta ahora:
El COVID-19, como todos los virus de ARN, es propenso a la mutación. La variante responsable de cada una de las últimas cuatro oleadas fue más virulenta y más contagiosa que la anterior. Parece razonable suponer que solo es cuestión de tiempo antes de que veamos nuevas variantes contra las que las vacunas existentes resulten ineficaces.
Aunque el 40% de la población mundial está ya totalmente vacunada, la eficacia de la vacuna disminuye con el tiempo. Durante este verano, Israel, el primer país del mundo en alcanzar una tasa de vacunación del 50%, vio un resurgimiento de la pandemia que obligó al país a un nuevo cierre. En un momento dado, el 60% de los pacientes hospitalizados habían sido vacunados en su totalidad.
La experiencia de Israel demuestra que la eficacia de las vacunas (de Pfizer en concreto) disminuye al cabo de 5-6 meses. Si tomamos esto como un hecho, entonces es razonable concluir que en este punto la mayoría de los estadounidenses totalmente vacunados han perdido la protección de las vacunas.
Esto debería ser preocupante. La llegada de un clima más frío significa que la gente pasará más tiempo en el interior, mientras que el inicio de la temporada de gripe que lo acompaña dejará su sistema inmunológico debilitado.
Mientras tanto, los estadounidenses han bajado la guardia: los colegios han vuelto a abrir y se ha eliminado la obligación de llevar mascarilla en la mayoría de los estados. Y lo que es más importante, la Administración de Alimentos y Medicamentos de Estados Unidos (FDA) ha decidido recomendar la administración de la vacuna de refuerzo sólo a los mayores de 65 años, a diferencia de Israel, donde cualquier persona mayor de 12 años puede recibirla, y del Reino Unido, donde los refuerzos están disponibles para los mayores de 50 años.
Espero equivocarme, pero creo que el mercado está subestimando el riesgo de que pronto veamos una quinta oleada de COVID en los Estados Unidos.
La evidencia sugiere que la dinámica que temo no es hipotética. De hecho, mi análisis muestra que, en promedio, los estados de EE.UU. con una proporción relativamente baja de su población vacunada en los últimos cinco meses están viendo un mayor número de nuevas infecciones que los estados con una proporción relativamente mayor de su población vacunada en el mismo lapso de tiempo.
Durante el próximo mes, a menos que la FDA cambie su directriz de refuerzo, la mayoría de los estados de EE.UU. verán converger el nivel de su población totalmente vacunada con los de Montana, Wyoming y Alaska en la actualidad.
Refuerza mi opinión el hecho de que los nuevos casos de COVID están aumentando incluso en estados con una tasa de vacunación muy alta. Por ejemplo, en Vermont, que tiene la tasa de vacunación más alta del país, está aumentando el número de nuevos casos, con un número cada vez mayor de personas infectadas totalmente vacunadas. En Europa, durante la última semana, el Reino Unido, Alemania, los Países Bajos y Dinamarca, todos ellos con tasas de vacunación más altas que las de EE.UU., están viendo aumentar el número de casos.
¿Cómo se puede proteger contra una quinta ola de COVID? Los bonos deberían ir mejor que las acciones, ya que la Reserva Federal podría decidir posponer su tapering. Sin embargo, con la presión inflacionaria en aumento, no estamos en un entorno favorable para los bonos. Si estoy en lo cierto sobre la próxima quinta ola, el activo que se beneficiará más claramente es la acción de Pfizer.
No sólo se ha comprobado su eficacia {{noticias-2650556||en adolescentes}}, sino que la FDA está revisando actualmente la {{noticias-2649369||solicitud}} de la compañía para que la agencia autorice el uso de la vacuna como una inoculación de dos dosis para niños de 5 a 11 años. Eso se suma al hecho de que una quinta oleada verá aumentar la demanda de un tercer refuerzo.
Además, los reguladores sanitarios (y el mercado) podrían pensar entonces que será necesario un refuerzo anual. Todo esto debería ayudar a Pfizer, sobre todo teniendo en cuenta que la acción está valorando una fuerte caída de los ingresos en 2022.
Creo que la reciente corrección de Pfizer ha creado una atractiva oportunidad de entrada. La he recomendado a los suscriptores de mi blog.
Con total transparencia le informo que recientemente compré las acciones a 42 dólares.