S&P daña el rally del riesgo

Las monedas de riesgo estaban teniendo un desempeño relativamente bueno, antes de que los informes que S&P pusieran a todas las naciones europeas bajo observación negativa, provocando un retroceso del riesgo. De acuerdo con los titulares,la agencia de calificación de S&P pondrá a todos los 17 países en observación de crédito negativa, aunque sólo 15 naciones se verán verdaderamente afectadas.Este ajuste implica un 50% de probabilidad de que se rebaje la calificación en los próximos tres meses.

La noticia fue inesperada, pero sigue las advertencias expresadas por Moody en noviembre. Tal vez lo realmente inesperado fue la naturaleza de barrido que incluía naciones con calificación AAA tales como Alemania, los Países Bajos, Luxemburgo y Finlandia. El par EUR/USD reaccionó fuertemente a la noticia, cayendo de 1.3460a 1.3334. Sin embargo, a medida que Europa comienza a operar, el apetito de riesgo comienza de nuevo a parecer en el mercado bursátil.

Ayer los inversores habían estado esperando los comentarios de la cumbre previa a la cumbre de París en la que participaronMerkel y Sarkozy. En las últimas horas de operación europea, los titulares empezaron a aparecer. Sarkozy afirmó que el resultado de la reunión fue que Francia y Alemania querían un "nuevo tratado" para la UE.

Está claro que, de acuerdo con los últimos comentarios, sólo mediante un cambio en el Tratado se puede implementar plenamente el ajuste en los límites de endeudamiento y las sanciones automáticas. Los límites originales ya estaban definidos en los estatutos originales de la Unión Económica y Monetaria Europea. El "pacto de estabilidad y crecimiento" original de la UE establece un límite sobre el déficit del 3% del PIB y el 60% de deuda respecto al PBI. Así que no sólo se realizarán cambios en estas relaciones, sino que quizás lo más importante sea la aplicación. Recordemos que el primer país en quebrar el umbral fue Alemania, con cero recursos. De acuerdo con el artículo 126 del Tratado actual, la Comisión Europea tiene la responsabilidad de supervisar el desarrollo del presupuesto nacional.

Sin embargo, no tiene medios para evitar que alguien se salga de la línea. Es por eso que hoy nos encontramos con este problema. Aunque hay pocos detalles, lo que Sarkozy y Merkel sugieren es la creación de una entidad más fuerte. El mercado afirma que el Tribunal de Justicia Europeo debe ser el ejecutor. El Tribunal de Justicia tiene actualmente la autoridad para anular todos los tribunales nacionales en cuestiones de derecho de la UE, pero supervisando los asuntos presupuestarios. Sin embargo, ambos responsables políticos han dicho que está fuera de la competencia de la Corte el vetar el presupuesto. Creemos que las naciones (que no están en problemas) sacrificarán un nivel de soberanía fiscal por un ejecutor central. Su objetivo es lograr un "acuerdo" respecto a la modificación del Tratado para marzo, aunque la mayoría espera un tiempo de implementación mucho más largo. El EUR/USD hizo eco en los titulares; sin embargo, la falta de progreso sugiere un nivel de incredibilidad y de cansancio. Pronto, ambas partes rechazaron el uso de bonos europeos y la interrupción de las transferencias críticas de capital a las naciones débiles. Esto coloca el centro de atención en la emisión de dinero por parte del BCE para el rescate del gobierno en crisis. Volviendo a los comentarios de Draghisobre el "pacto fiscal", si este acuerdo se implementa, tal vez el BCE esté más dispuesto a dar un paso adelante.

El IPC suizo estuvo por debajo de las expectativas en un 0.2% intermensual (un -0.5% interanual), frente al 0.1% (-0.3%) esperado. Ya tenemos amplias evidencias de deterioro de los datos de crecimiento, las reservas de Forexdel BNS que todavía tienen que expandirse más y los comentarios oficiales de Hildebrandy Jordon del BNSque hacen alusión a un "piso" más alto para el par EUR/CHF. La gota que rebalse el vaso puede ser la caída de los precios. La inesperada caída del IPC de hoy en territorio negativo sin duda genera más especulaciones sobre un ajuste al alza del “piso” del EUR/CHF. Esperamos un rally del EUR/CHF, luego de datos de inflación más débiles de lo esperado, mientras aumenta la presión sobre el BNS para que proteja la "estabilidad de los precios".

Se espera que el Banco de Canadá mantenga la tasa objetivo de la noche en un 1,00% el día de hoy, mientras la agitación en la crisis europea de deuda soberana continúa acumulando incertidumbre sobre las perspectivas económicas nacionales. A pesar del decepcionante informe de empleo más fuerte de lo esperado en el PIB del Q3 (superando las proyecciones de los propios bancos) los riesgos se deberían equilibrar. El Banco de Canadá continúa anticipando que la inflación será moderada, mientras se desarrollan los factores temporales y la capacidad sigue siendo débil. Sin embargo, algo desconocido en la ecuación sigue siendo la propagación potencial desde Europa y es probable que ello mantenga a las autoridades en espera. En general, es probable que el Banco de Canadá se comporte de manera conservadora cuando delinee su postura política esta semana, manteniendo la tasa en espera y marginalmente ajustando sus previsiones económicas, ya que espera una evidencia más fuerte de que la recuperación es real, mientras que no es probable que la crisis en Europa cause una significativa contracción económica.