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Será mejor que la OPEP se acostumbre al petróleo en 50 dólares o menos

Publicado 28.02.2020, 15:17
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Ahora que Rusia ha dejado de jugar por fin al gato y el ratón con la OPEP, la alianza mundial de productores de petróleo espera propiciar un repunte en el mercado la semana que viene anunciando un recorte de más de un millón de barriles al día de la producción.

No importa cuál sea el recorte ordenado por la Organización de Países Exportadores de Petróleo; el cártel podría tener que convivir bastante tiempo con un petróleo en 50 dólares por barril o menos, ya que las fuerzas disruptivas del coronavirus continúan desgarrando la economía mundial.

A medida que el petróleo Brent de referencia y los futuros del crudo de Estados Unidos van camino de cerrar su peor semana desde 2016, con unas pérdidas anuales de alrededor del 25% cada uno, Rusia ha emergido de entre las sombras para anunciar que quiere seguir cooperando con la OPEP en las reducciones de la producción.

WTI

El Secretario General de la OPEP, Mohammad Barkindo, también ha dicho que hay un "renovado compromiso" en la alianza OPEP+ "para llegar a un consenso para la acción conjunta... en la mitigación de la actual hipervolatilidad del mercado".

El Financial Times ha contribuido diciendo que los saudís están tratando de lograr el compromiso de los países de la OPEP+ —principalmente, Rusia, por supuesto— con una reducción de la producción colectiva de un total de un millón de barriles más al día. Si bien es probable que los detalles no se conozcan hasta la reunión del grupo del 6 de marzo en Viena, la conclusión ha sido una reducción "significativamente mayor" que la de 600.000 barriles al día inicialmente propuesta.

Pero esto es un problema de demanda, no de sobreoferta

La conclusión es que la OPEP está gestionando esto como cualquier otra crisis de exceso de oferta de petróleo: tratando de reducir la producción. Es un mecanismo de defensa estándar del cártel; de hecho, es el único que conoce, el único que sabe usar con lógica y el único que ha funcionado desde su fundación hace 60 años.

El racionamiento de la producción es probablemente una estrategia que volverá a funcionarle a la OPEP para que el mercado vuelva a un nivel respetable. Pero probablemente no sucederá tan rápido como querría la OPEP.

De hecho, la OPEP podría tener que vivir un período frustrantemente largo con el petróleo confinado en un rango de entre 40 y 50 dólares. Esto se debe a que se trata de una crisis de demanda —a diferencia de la típica situación de exceso de oferta en la que el mercado se ha encontrado a menudo en estos últimos seis años, gracias al auge de la fracturación estadounidense y el bajo precio del petróleo de esquisto.

Brent

El problema del petróleo se agrava aún más debido al tambaleo del mercado bursátil estadounidense que podría convertirse en un mercado bajista en cuestión de días o semanas. La correlación entre el petróleo y las acciones no se puede negar. El continuo desplome de Wall Street plantea un espectro aterrador para aquellos posicionados en largo en el crudo, por no mencionar a aquellos que habían apostado que las acciones se mantendrían en máximos históricos hasta las elecciones de Estados Unidos de noviembre, cuando el presidente Donald Trump intentará lograr un segundo mandato.

Para comprender mejor la situación actual del petróleo —y determinar lo realista que es una recuperación del mercado— sería útil un viaje de regreso a diciembre de 2018. Atrapado entonces en otro exceso de oferta provocado por las inesperadas exenciones de las sanciones de Trump a Teherán, que inundaron el mercado de petróleo iraní, la OPEP+ anunció una reducción de 1,2 millones de barriles al día el 7 de diciembre de ese año.

Pero no fue hasta después de la Navidad de 2018, casi tres semanas después, que llegó el repunte. El petróleo WTI cerró diciembre de 2018 aun así con pérdidas de un 11%, no muy apartado de la caída del 9% del S&P 500 ese mismo mes. A partir de ahí, casi como si se tratara de un espejo, el crudo estadounidense y las acciones más populares de Wall Street se movieron al unísono hasta 2019.

La correlación petróleo-Wall Street no puede subestimarse

Si la armonía que existía entre el petróleo y las acciones entonces era válida, el desplome de ambos ahora no debería sorprender. Como señaló el analista de OANDA, Jeffrey Halley, en sus declaraciones del viernes, la masacre del mercado provocada por el virus lo está zarandeando todo, desde las acciones hasta el rendimiento de los bonos e incluso el dólar. Esto simplemente significa que nada es sagrado y, de pasar algo, las cosas empeorarán antes de mejorar.

El modelo de diciembre de 2018 de la relación petróleo-acciones también da una idea del atolladero que posiblemente les espera a los precios del crudo esta vez.

Entonces empresas como el gigante tecnológico Apple (NASDAQ:AAPL), el fabricante de cervezas y licores Constellation Brands y el constructor de viviendas Lennar (NYSE:LEN) emitían advertencias sobre sus beneficios, anunciando que no cumplirían sus previsiones de resultados trimestrales debido a las incertidumbres económicas.

Volvemos hasta febrero de 2020 y tenemos el anuncio de Apple de que no espera cumplir sus previsiones para el segundo trimestre; Microsoft (NASDAQ:MSFT) advierte de que probablemente no cumplirá las expectativas fiscales del tercer trimestre, y Nike (NYSE:NKE) anuncia que ha cerrado aproximadamente la mitad de sus tiendas de China mientras experimenta un tráfico de venta minorista más escaso de lo esperado en el resto de los países.

¿Pueden el mercado de valores y el mercado petróleo dejarse ayudar por los estímulos económicos, específicamente un recorte de tipos?

Tal vez sí y tal vez no, según una nota de Moody's Analytics de este jueves.

La agencia de calificación dijo que la Reserva Federal podría tener que reiniciar el ciclo de relajación monetaria que canceló en diciembre si hay señales de que la economía estadounidense, que atraviesa su undécimo año de crecimiento récord, se ve seriamente amenazado por el coronavirus. Las especulaciones han seguido llegando esta semana, el banco central podría anunciar un recorte de medio punto de los tipos de interés en su próxima reunión de política monetaria de marzo.

Los recortes de tipos pueden ayudar, pero no pueden hacer todo el trabajo

Sin embargo, en vista de la incertidumbre generada por el virus, "los recortes de los tipos de interés de la Fed podrían no conseguir estabilizar los mercados", añade Moody's Analytics.

La agencia de calificación ha dicho que prevé que la economía estadounidense crecerá a una tasa anualizada del 1,3% en el primer trimestre, un 0,6% menos debido al virus. Se estima que el crecimiento de todo 2020 será de un 1,7%, un 0,2% menos.

Desglosando las previsiones, dice: "Nuestra suposición anterior de que el virus se mantendría contenido en China resultó ser demasiado optimista, y las probabilidades de una pandemia están aumentando. Anteriormente estimábamos las probabilidades de una pandemia en el 20%, pero ahora creemos que son de un 40%. Una pandemia dará lugar a recesiones en Estados Unidos y a escala mundial durante el primer semestre de este año. La economía ya era frágil antes de este brote y es vulnerable a cualquier cosa que no se ciña al guion. El COVID-19 está muy lejos de ceñirse al guion."

Las implicaciones para el petróleo serán peores si la confianza de los consumidores estadounidenses —responsable del 70% del crecimiento del país— se desploma. Olvidémonos de la ralentización del comercio minorista o las compras. Los cambios de comportamiento simples como no salir al cine, a cenar o cancelar planes de viaje debido a los problemas de la pandemia podrían tener un gran impacto en la economía, no es algo que las reducciones de la producción de la OPEP puedan resolver fácilmente para el petróleo.

"Ésta es una crisis global cuya magnitud total todavía no hemos llegado a vislumbrar. Y podría ser diferente a cualquier crisis que hayamos conocido, pues el mundo entero se verá arrastrado a ella debido a la propagación de este virus", dice Tom Friedman.

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