Siete meses de subidas sin banderas rojas

Uno de los elementos claves para invertir con éxito en Bolsa es acertar con las tendencias. Identificada la misma, se admite el debate del alfa que se puede generar con la selección de compañías o el asset allocation utilizado para la consecución de un rendimiento objetivo. Pero si se identifica bien la tendencia sin duda que hay garantía de éxito.
 
El S&P500 acumula siete meses consecutivos al alza. En la larga trayectoria del índice norteamericano solo ha ocurrido menos del 5% del tiempo.
 
Es cierto que ha llegado a acumular períodos más largos, en una ocasión 17 meses seguidos de subidas, pero las rachas superiores a 6 meses solo se dieron en 12 ocasiones. En total, se han dado 40 períodos  de 245 con al menos dos meses positivos en los que el mercado funcionó durante 6 meses o más sin una corrección.
 
Lo interesante por tanto de este análisis estadístico es que desde que tenemos datos (1871) sabemos dos cosas: que en el largo plazo las bolsas son alcistas y que lo más frecuente son rachas de 2 ó 3 meses, algo que ha ocurrido las dos terceras partes de las veces que el mercado se ha movido al alza. Pero también es cierta una cosa, que todas las rachas acaban terminando cuando se alzan las banderas rojas.
 
En esta tendencia actual, los inversores serios sienten cada vez más vértigo. Saben que sumar un mes más en positivo y alargar la racha a siete meses solo ha ocurrido en 10 ocasiones en toda la historia. Y para justificar ese nuevo hito, muchos se agarran a la marcha de la economía.
 
Los vientos del crecimiento soplan a toda vela, y prueba de ello es que la inflación está descontrolada, perdón, “temporalizada”. Los consumidores, que para la Fed no parecen sujetos racionales pues no les atemorizan los crecientes precios de los bienes y servicios de consumo, siguen ávidos por mantener el gasto. Al igual que las empresas.

Mientras, los bancos centrales mantienen el grifo abierto y siguen imprimiendo dinero y estimulando la economía. El keynesianismo elevado a la máxima potencia.

La bolsa americana acumula 51 sesiones con máximos históricos, o lo que s lo mismo, un récord cada tres sesiones. Y quedan cuatro meses por delante para batir los registros precedentes. 

Se puede pensar que con una economía boyante y unos beneficios disparados, se justifican las bolsas. Incluso con valoraciones exigentes. Sin embargo, encontramos datos de cierto calentamiento en algunas economías (EE.UU. y Alemania) y de enfriamiento en otras (China). No en vano, el mercado demanda subidas de tipos de interés por los repuntes de precios. 

Mientras, los beneficios seguirán fuertes pero a la baja. Es insostenible pensar en prorrogar crecimientos como los observados en este segundo trimestre. Por eso en esta sesión de resultados ha pesado más el outlook que el margen de sorpresa y no se ha visto el premio que sí pudimos ver en la temporada del primer trimestre, un hecho que además provocó cierta contracción de múltiplos en el caso del S&P 500, para un índice que, ajustado por inflación y bajo criterio CAPE, cotiza por encima de una desviación estándar de su media histórica. 
 
Qué causará la corrección es algo que además de desconocido es impredecible. La razón es que si el mercado se da cuenta de un problema, los participantes cotizan ese riesgo de forma inmediata. Pero el concepto de riesgo se ha banalizado hasta extremos insospechados. Se compra en las subidas, faltaría más, pero también en los descensos. En economía el símil sería: lo bueno es bueno y lo malo… también. Como en botica, hay explicaciones para todos.