A finales del año pasado, y hasta principios de 2023, todo el mundo estaba de acuerdo en la inevitabilidad de una recesión en EE.UU. en un futuro próximo. Un titular de Bloomberg captó el espíritu de la época al comenzar el nuevo año: "La recesión más esperada de la historia". Pero a medida que septiembre se acerca a su fin, las previsiones actuales del ciclo económico siguen indicando un riesgo bajo mientras la economía sigue avanzando.
Para ser justos, siempre hay otra recesión en el horizonte. La incertidumbre depende siempre de dos factores: el momento y la profundidad. La buena noticia es que una serie de técnicas analíticas han reducido parte del misterio sobre la primera en términos de previsión y pronóstico para un futuro muy próximo. En ese frente, sigue habiendo argumentos sólidos para estimar un bajo nivel de riesgo de recesión. Hay nuevos nubarrones en el horizonte a más allá de un mes aproximadamente, pero es prematuro decir con seguridad si se trata de ruido o de señal.
Empecemos por el escenario actual. En primer lugar, parece cada vez más probable que el próximo informe del tercer trimestre del PIB de EE.UU. registre una ganancia moderada, si no una aceleración, en relación con el aumento del 2.1% del segundo trimestre. Tal y como señalamos la semana pasada, las últimas previsiones de diversas fuentes reflejan una previsión media de crecimiento del PIB del tercer trimestre superior al 3%.
La actividad económica se ralentizó en agosto, según los datos del Índice de Actividad Nacional de la Fed de Chicago. Pero la expansión, aunque el mes pasado se ralentizó a un ritmo inferior a la tendencia, sigue sin acercarse a las condiciones de recesión, según esta referencia del ciclo económico.
Por su parte, el índice económico semanal de la Reserva Federal de Nueva York alcanzó su nivel más alto del año, según los datos disponibles hasta el 16 de septiembre. La relativa fortaleza sugiere que el perfil más débil de agosto va camino de estabilizarse y posiblemente repuntar este mes.
La edición de esta semana del Informe sobre el riesgo del ciclo económico en EE.UU. también presenta un panorama relativamente optimista de la actividad económica hasta agosto. El índice de tendencia económica (ETI) y el índice de impulso económico (EMI) están por encima de sus respectivos puntos de inflexión que indican una recesión definida por el NBER: 50% y 0%, respectivamente, como se muestra en el siguiente gráfico.
En las últimas semanas he venido advirtiendo a los suscriptores del Informe sobre el riesgo del ciclo económico en EE.UU. que el repunte de la actividad económica estadounidense de este año parece estar tocando techo. En particular, las estimaciones a futuro del ETI y el EMI parece que se mantendrán estables y descenderán, respectivamente.
Esto podría ser otra falsa alarma, por lo que es crucial vigilar atentamente los datos entrantes y cómo influyen las actualizaciones en el ETI y el EMI, junto con otros indicadores del ciclo económico. Incluso si el repunte económico de EE.UU. este año es plano, eso por sí solo no significa que la recesión sea inminente. Más bien, podría reflejar simplemente que la tendencia a corto plazo se alineará con un crecimiento moderado pero estable. Por el momento no está claro qué ocurrirá a continuación, aunque es seguro afirmar que la resistencia de la economía estadounidense durante gran parte de este año parece vulnerable en el cuarto trimestre.
Un factor de riesgo es la creciente amenaza de un cierre del gobierno que parece que comenzará este sábado (1 de octubre). Si a esto añadimos el aumento de la rentabilidad de los bonos del Tesoro -la rentabilidad a 10 años subió ayer (25 de septiembre) hasta el 4.55%, el nivel más alto en 16 años-, las condiciones pueden estar volviéndose negativas hasta el punto de llevar a la economía al borde del abismo en algún momento de los próximos meses.
Pero es demasiado pronto para declarar que la expansión está llegando a su fin. Es fácil especular, por supuesto, y hay algunos temas de conversación útiles en ese frente si usted está tan inclinado a pintar un cuadro oscuro.
Es mejor dejar que una combinación diversificada de datos haga el trabajo analítico pesado. Mientras tanto, los expertos seguirán practicando sus actos de entretenimiento macroeconómico, que pueden ser una distracción divertida pero inútil mientras intentan adivinar el futuro en 2024 y más allá.
