Todavía se digieren las conclusiones de la cumbre de la UE

La conclusión de la cumbre de la UE del viernes no ha logrado alcanzar una propuesta sorprendente que sirva de fórmula mágica para la Eurozona, pero de momento el mercado está inusitadamente indulgente con el par EUR/USD, los mercados de valores y los bonos. Ya era visible antes de la publicación de los comunicados resultantes de la cumbre que el encuentro no ha conseguido alcanzar progresos efectivos en un buen número de frentes. El primer déficit clave ha sido la ambición de la cumbre por alcanzar un frente europeo unido: en vez de eso, el Reino Unido ha ejercitado su derecho a no participar, y tres países más (Hungría, Suecia y la República Checa) han prometido celebrar un referéndum antes de comprometerse. También parece que Alemania ha bloqueado elementos clave que podrían haber motivo de optimismo, incluyendo el asunto de la concesión de una licencia bancaria para el ESM.

Lo que sí ha mostrado la declaración ha sido más detalles sobre el mecanismo del nuevo ESM, que está previsto se despliegue en 2012. Sin embargo, sigue siendo sorprendente que tan poca información novedosa haya logrado apaciguar a los mercados, que ya estaban sedientos de sangre, y haya dejado al par EUR/USD todavía en niveles de 1.3300, y a los mercados de valores asiáticos bastante en alza hoy. El Nikkei se sitúa en +1.4%, el Hang Seng cotiza prácticamente como estaba y el compuesto de Shanghai es uno de los pocos índices que hoy luchan, bajando alrededor del -1%.

Con una agenda económica muy vacía para hoy, suponemos que la propensión al riesgo será vulnerable. En concreto, creemos que el periodo de gracia para el EUR/USD y los mercados de bonos europeos no durará mucho más, y que el pesimismo que se ha sentido tan marcadamente durante las semanas anteriores volverá, una vez se digiera del todo el comunicado de la cumbre y se encuentre que no tiene demasiado valor real. Tanto la CFMA como en Norges Bank van a mantener esta semana sus reuniones sobre tipos, pero lo más probable es que el punto de interés principal siga siendo si el SNB va a aumentar el suelo para el tipo de cambio del par EUR/CHF este jueves.