Los principales índices bursátiles europeos cerraron ayer planos aunque lejos de sus niveles mínimos del día en una sesión en la que los bonos volvieron a ser protagonistas, al continuar corrigiendo, lo que está impulsando sustancialmente al alza sus rentabilidades, inclinando, a su vez, la curva de tipos. Un día más, el sector bancario fue el principal soporte de las bolsas europeas. En ello tuvo mucho que ver, además del incremento de los tipos de interés ya comentado, los resultados publicados por tres pesos pesados del sector: el español BBVA (MC:BBVA), que como señalamos ayer batió sobradamente las expectativas de los analistas, el banco británico Barclays (LON:BARC) y el alemán Deutsche Bank (DE:DBKGn). Estas dos entidades superaron lo esperado por el consenso de analistas, apoyadas en los ingresos por trading en renta fija, ingresos que aumentaron con fuerza durante el trimestre “gracias” a la volatilidad generada tras el brexit. Por el contrario, el sector inmobiliario europeo y el de las telecomunicaciones, ambos muy sensibles a la evolución de los tipos por el elevado apalancamiento financiero que soportan las compañías de ambos sectores, fueron los que peor comportamiento relativo tuvieron durante la jornada. La recuperación experimentada por el precio del crudo permitió un repunte de las cotizaciones de las compañías petroleras europeas, que también ejercieron ayer como soporte de los índices.
Dicho esto, señalar que quizás lo más relevante que está ocurriendo en los mercados financieros en los últimos días es la corrección que están experimentado los bonos soberanos europeos, estadounidenses y japoneses, entre otros. Todo apunta a que los inversores están comenzando a descontar que el final de las políticas de expansión monetaria implementadas por los bancos centrales está muy cerca, algo que, por supuesto, tendrá que llegar pero que consideramos que no va a ocurrir “mañana”. En este sentido, señalar que los últimos indicadores macroeconómicos publicados en Europa y EEUU apuntan a una cierta recuperación de la inflación –hoy se publican en Europa las lecturas preliminares de octubre de los IPCs de Alemania, Francia y España, que nos permitirán determinar si se confirma esta tendencia- y del crecimiento económico. Además, el cuasi nulo impacto que ha tenido por el momento el brexit en el crecimiento económico del Reino Unido y de la Zona Euro –ayer los datos del PIB británico del 3T2016 sorprendieron al superar con cierta holgura lo esperado por el consenso de analistas- también ha propiciado está caída de los precios de los bonos y el consiguiente repunte de la rentabilidad –la de los bonos 10 años británico y alemán se ha situado a niveles pre brexit-. En nuestra opinión, y por ahora, todas estas positivas cifras macro no es que vayan a llevar a los bancos centrales a iniciar la marcha atrás en sus políticas monetarias ultralaxas –aún quedan muchos retos que superar y muchas incertidumbres, sobre todo de tipo político, que pueden hacer descarrilar la recuperación económica- sino que les “dan un respiro” al no tener que “forzar” las mismas tras el brexit, como habían descontado muchos inversores. Este fue el principal motivo por el que los precios de los bonos subieron con fuerza tras el referéndum británico y por el que sus rentabilidades se desplomaron. Ahora, entendemos, se está corrigiendo esta reacción.
Por lo demás, señalar que en Wall Street también se está siguiendo muy de cerca la caída de los bonos y el repunte de sus rentabilidades –la del 10 años cerró ayer a 1,86%, nivel no visto en muchos meses-. En este caso la situación es algo diferente, ya que el esperado repunte del ritmo de crecimiento de la economía estadounidense en los dos últimos trimestres del año hace que sea casi seguro que la Reserva Federal (Fed) suba sus tipos de interés en un cuarto de punto a mediados de diciembre. Únicamente una fuerte caída de las bolsas o el incremento de la inestabilidad política en el país tras las elecciones podrían evitar este movimiento. En este sentido, señalar que hoy se dará a conocer la primera estimación del PIB del 3T2016 en el país, dato que monopolizará la atención de
los inversores esta tarde y que podría determinar la tendencia de cierre semanal de las bolsas occidentales. Así, los analistas esperan un crecimiento anualizado de esta variable del 2,5%, muy superior al 1,4% alcanzado en el 2T2016 (ver estimaciones en cuadro adjunto).
Pero la sesión de hoy vendrá marcada igualmente por la publicación de una nueva “batería” de resultados empresariales. Para empezar, el banco suizo UBS (SIX:UBSG) ha publicado unas cifras muy inferiores a lo esperado por el mercado que, además, suponen un fuerte retroceso respecto al año precedente. En este sentido, el sector será protagonista porque otras entidades como el Royal Bank of Scotland (LON:RBS) o las españolas Banco Popular (MC:POP), Banco Sabadell (MC:SABE) (SAB) y CaixaBank (MC:CABK) también darán a conocer sus cifras trimestrales. Además, otras compañías como IAG (MC:ICAG), Cellnex (MC:CLNX), Bolsas y Mercados (BME (MC:BME)) y Tecnocom (MC:TECM) (TEC), entre otras, también sufrirán el escrutinio de los inversores cuando publiquen sus resultados a lo largo de la jornada.
Para empezar, esperamos que los índices europeos comiencen la jornada ligeramente a la baja. Posteriormente serán los resultados empresariales y los datos macroeconómicos los que determinen la tendencia que adoptan los mismos. Habrá que estar muy atentos a la reacción del mercado de bonos y de la divisa europea a la publicación de los datos de inflación en las principales economías de la Eurozona, concretamente en Alemania y Francia. Cualquier repunte de esta variable superior a lo esperado por los analistas puede provocar una nueva corrección en los bonos de la región y la reapreciación del euro.