Después de que el crudo WTI negociara durante cinco semanas consecutivas con tendencia bajista, los gestores de fondos disminuyeron sus posiciones largas netas a finales de agosto en un 14% en los contratos a futuro de la mezcla de referencia en EE.UU., tal y como anunció la semana pasada la Comisión de Negociación en Futuros de Materias Primas.
Mientras tanto, los fondos de cobertura redujeron las posiciones alcistas sobre el crudo Brent hasta el mínimo de dos años, según datos del mercado ICE.
Entre otras razones que justifican este cambio de percepción en el mercado de energía destaca la cercanía de la época de mantenimiento de refinerías en EE.UU., prevista en septiembre y octubre, meses en los que la demanda de gasolina desciende una vez pasada la temporada de verano, y antes del tradicional repunte del consumo de combustible para calefacción en invierno.
A excepción de este año, el petróleo de Libia e Irak está aportando a los suministros mundiales de crudo, cuando la AIE anticipa que la producción de EE.UU. alcance 9,28 millones de barriles diarios en 2015, la mayor tasa anual registrada desde 1972.
En el mercado quedan pocas huellas del excedente de cargos de petróleo de Nigeria de septiembre, lo que implica un paso clave para la estabilización del precio del Brent.
Del mismo modo, los recortes de abastecimiento de Arabia Saudí, el incremento de la demanda de China, junto con la búsqueda de gangas de los inversores, los factores geopolíticos y la cobertura de los consumidores, ayudarán a establecer un suelo para el Brent en torno a zonas de 100-102 dólares por barril. Pero la recuperación continuada de los precios aún tardará en llegar.
Examinando en detalle varios de estos factores, Société Générale asegura que “por el lado de la oferta, Arabia Saudí defenderá que se establezca un precio mínimo reduciendo la producción y, lo que es más importante, las exportaciones”
El precio objetivo de Arabia Saudí se establece en niveles de 100 dólares por barril, por lo que si el Brent se mueve a la baja camino de los 95 o 90 dólares, los sauditas actuarán de forma rápida y silenciosa, con un poco de ayuda de Kuwait y de Emiratos Árabes Unidos.
En lo que respecta a la demanda, China aumentará las compras de crudo aprovechando las caídas de los precios con el fin de construir inventarios estratégicos y comerciales. Pero incluso sin contar con este factor, a partir de ahora y hasta final de año, el patrón típico es que la demanda china crezca
Barclays estima que China, tras frenar la construcción de reservas estratégicas de petróleo que paró en el segundo trimestre en una tasa de 740.000 barriles diarios, volverá a iniciar la acumulación en las mismas en el segundo semestre del año.
Tanto consumidores e inversores también aprovecharán la debilidad de los precios incrementando las coberturas y buscando gangas para reconstruir posiciones a largo plazo cuando algún evento geopolítico o macroeconómico dispare las alertas.
Además, pese a que por ahora no se han observado interrupciones en el suministro de crudo, el gran número de conflictos geopolíticos y amenazas potenciales ayudará a crear un suelo en el precio del petróleo.
Desde el punto de vista de los precios –asegura Barclays– la corrección ya se ha producido, pero desde un punto fundamental, se espera mayor debilidad ante la recuperación de las exportaciones y la producción de crudo en Libia.
En el caso que la producción de Libia se mantenga en las zonas actuales o continúen aumentando, probablemente la OPEP ajuste la producción para equiparar el mercado antes de la reunión prevista para el mes de noviembre.
Aunque tanto Barclays como Société Générale creen que los precios se recuperarán e incluso finalizarán el cuarto trimestre por encima de la media que espera el mercado; hasta que la oferta no se equilibre, no se producirá una recuperación continuada.
Por tanto, Barclays rebajó hasta niveles de 105 dólares el barril la media del precio de crudo Brent para el tercer trimestre de este año, desde los 111 dólares esperados, y hasta zonas de 98 dólares desde los 105 dólares en lo que respecta al crudo WTI.