¿Podrá el euro frenar la caída?

El euro y el franco suizo volvieron a tener una semana con caídas en el mercado. El reposicionamiento tras la decisión del Banco Central Europeo de rebajar las tasas de interés continuó. El descenso se dio a pesar de que las bolsas en Europa registraron resultados positivos, lo cual sigue demostrando la debilidad de la divisa común europea. Las monedas ligadas a commodities se movieron sin una directriz clara contra el dólar: marcaron nuevos mínimos de julio, pero finalizaron la semana cerca de los máximos del mes. La libra, el dólar canadiense y el yen fueron las monedas de mejor desempeño. El gran descenso del viernes le restó fuerza al rally al dólar.

Las bolsas en Europa siguieron recuperando terreno y en Wall Street lograron recuperarse en el cierre de la semana impulsadas por los resultados corporativos y por datos de China, donde si bien el crecimiento fue el más bajo en varios trimestres, estuvo en línea con lo esperado (no fue peor) y se mantiene la expectativas por nuevas rebajas en la tasas de interés así como también la posibilidad de otros estímulos, ya sea a través de políticas crediticias o fiscales.

¿Festejando la caída? Es posible que la depreciación del euro en los últimos días no haya sido un problema para funcionarios europeos, ni tampoco para las autoridades del BCE. Las preocupaciones que circulan por la cabeza de estas personas son la falta de crecimiento en la región, el sistema financiero (en particular el español, que pese al salvataje sigue pidiendo fondos récord al BCE) y que hacer si aumentan las tensiones en el mercado de bonos (principalmente si se dispara el costo de endeudamiento de Italia). Estos son los problemas. Lo que más ocupado tiene a las autoridades es la larga lista de cosas por hacer. De todo lo que se acordó semanas atrás poco más se supo. Faltan “demasiados detalles”, que esperamos se vayan conociendo con el correr de los días.

Hubo nuevas rebajas de notas crediticias. Esta vez fue para Italia, aunque este hecho tuvo poca repercusión en el mercado. Es claro, que mientras estas rebajas no impliquen cambios considerables (que no pierdan la categoría de grado de inversión) tendrán poco a nulo efecto sobre el mercado y los inversores (o a menos que sea la nota de un país que no se esperaba sea rebajado). La lupa está demasiado encima de países como Italia y España, y lo que digan las calificadoras de riesgo, agregan poca a nula información, sin generar cambios en la percepción de la situación.

Lo único que podía tener repercusión dentro de la novela europea, es si se materializa alguno de los riesgos de que algunos países de la unión monetaria no aprueben o bloqueen cuestiones acordadas entre los líderes europeos, como por ejemplo, prohibir que el Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) compre títulos en los mercados.

En el aspecto fundamental, para el euro, la rebaja de tasas y la realidad económica de la región seguirán pesando, ya sea profundizando la caída o limitando las subas. En el caso del EUR/USD, para que se produzca una suba extraordinaria, está debería de estar originada más en factores que tengan que ver con el dólar que con el euro.

Las puertas para otra rebaja de tasas por parte del BCE, en lo que respecta a los datos económicos siguen abiertas, ya que la inflación y la actividad económica siguen a la baja y el desempleo al alza.

Uno de los aspectos que podría favorecer un rally sostenido es si los inversores comienzan a ver señales positivas hacia el futuro y ven que la situación no puede empeorar. De suceder esto el euro podría favorecerse (y aún más a otras monedas). Vale aclarar que aún no hay señales de que esto este ocurriendo, esto solamente se puede probar una vez ocurrido (como fue el caso de marzo de 2009 con las bolsas y varios cruces de monedas que tocaron fondo).

Aumenta el desafío para el BNS. El franco suizo sigue acompañando al euro producto del piso del EUR/CHF, cruce que sigue moviéndose en un pequeño rango, apenas por encima de 1,20. Seguramente hay mucha actividad en el Banco Nacional Suizo y la presión en el piso es intensa. Luego de la rebaja de tasas por el BCE, es de esperar que el BNS implemente algún tipo de medida o de lo contrario, el ritmo de la intervención en el mercado para sostener el piso continuará en aumento.

Además de las presiones hacia el BNS, la crisis en la Eurozona, se nota en las tasas de interés de los títulos que se consideran un refugio. Los títulos suizos hasta cuatro años tienen un rendimiento negativo, al igual que ciertos tramos de la curva de rendimiento de los títulos daneses y alemanes.

GBP, JPY y CAD, las mejores. La libra, que en un momento de la semana estuvo bajo presión cerró en el podio. No quedó en claro que fue lo que la impulsó. Las subas coincidieron con la presentación de más detalles del plan conjunto entre el Tesoro británico y el Banco de Inglaterra para fomentar los créditos y por ende la economía. Un aspecto que impulsa a la libra, es posible que sea la caída del EUR/GBP. Dicho cruce se ha consolidado por debajo de 0,80 por primera vez desde octubre de 2008 y se posicionada para seguir cayendo, dándole fuerza al resto de los cruces de la moneda británica. La precaución a tener, es que en el pasado, en algún momento, el Banco de Inglaterra (o al menos algunos de los funcionarios del Comité de Política Monetaria) han aplicado políticas que además de buscar estimular la economía, buscaban desvalorizar la libra. De seguir apreciándose de la libra contar el euro (y más aún si está acompañada de una suba del GBP/USD) posiblemente surjan voces alertando de los peligros de la suba.

Las monedas ligadas a commodities habían comenzado la semana debilitadas pero en el cierre se fortalecieron y terminaron sin grandes cambios contra el dólar. La de mejor rendimiento fue el dólar canadiense.

La perspectiva hacia el futuro no es clara. El AUD/USD y NZD/USD se aproximaron a los máximos del reciente rally alcista, luego de haber comenzado la semana en el otro extremo (un mal reporte de empleo de Australia originó una importante caída). Aún podrían continuar subiendo pero recién superando los máximos de junio, se habilitaría un nuevo recorrido alcista. Desde el aspecto fundamental las dudas aún siguen y técnicamente el ambiente se mantiene lateral.

La suba en las materias primas también ayudó a este grupo de monedas. El petróleo aunque no marcó nuevos máximos para el mes pero se consolidó por encima de $85 el barril.

El yen, aunque desapercibido estuvo también entre las monedas de mejor rendimiento la pasada semana. El Banco de Japón no se mostró agresivo con las políticas de flexibilización monetaria y el yen se apreció. Además, la continúa suba en el valor de los títulos del terroso de EE.UU. y de otros países sigue jugando a favor de la divisa asiática. Aunque el cierre de la semana, encontró al yen, debilitado en el mercado (excepto contra el dólar) y cediendo las ganancias, el panorama en los diferentes cruce no es clara. Frente a las monedas ligadas a commodities esperaríamos una suba (AUD/JPY, NZD/JPY y CAD/JPY) si los datos económicos en el mundo son alentadores.

Lo que se viene. En lo que respecta a bancos centrales, habrá dos importantes eventos: la publicación de las minutas del Banco de Inglaterra (miércoles 18) y la presentación de Ben Bernanke en el Congreso (martes 17 y miércoles 18).

En el testimonio de Bernanke se buscarán pistas sobre lo que la Reserva Federal puede hacer, sin embargo, precaución con las expectativas de este evento, en los últimos discursos se aguardaba mucho pero no pasó nada. Para saber más posiblemente haya que esperar o bien al próximo encuentro de la Fed o cuando se realice la reunión anual en Jackson Hole donde algo suele surgir (se podrían obtener indicios de que haría la Fed si la situación empeora o que harán luego del twist).

Entre los reportes económicos de EE.UU., lo más importante pasará por el de ventas minoristas e inflación. Habrá muchos datos nuevos sobre la economía de EE.UU. que sumado a lo de Bernanke ayudarán a fijar un panorama.

Otro evento importante será que se viene un aumento importante de empresas que realzarán la presentación de resultados corporativos que algún efecto tendrán sobre el ánimo de inversores y por ende en la bolsa y luego en las divisas.

La pasada semana no hubo muchos reportes económicos en EE.UU. Cayeron los subsidios por desempleo, aunque según especialistas debido a factores que se presentarán una única vez.