Por Geoffrey Smith
Investing.com -- Las alarmas sonarán en Frankfurt esta semana cuando el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo se reúna con el euro de vuelta a donde estaba hace 20 años: con un valor de tan sólo un dólar.
La última vez que estuvo tan débil, se podría argumentar que todavía era un gran desconocido, que luchaba por ocupar el lugar del poderoso marco alemán en los mercados mundiales de divisas. Esta vez, es porque sus debilidades son demasiado conocidas.
El BCE subirá sus tasas de interés por primera vez en una década el jueves, después de haber permanecido durante los últimos ocho años con su tasa clave por debajo de cero, pagando a los bancos para que le presten en una perversión fundamental del capitalismo. Incluso después del jueves, las tasas de interés reales -es decir, ajustados a la inflación- seguirán siendo de casi -10%.
Una oportuna filtración el martes, sugiriendo que el banco discutirá una subida de 50 puntos base}} en lugar de los 25 previstos, parece haber evitado la vergüenza de que el euro se opere por debajo de un dólar: la moneda única se disparó hasta 1.0269 dólares en respuesta a una ráfaga de lo que los analistas dijeron que era en gran parte cobertura de cortos.
Y hubo más buenas noticias para el euro más tarde en el día, cuando Reuters citó fuentes no identificadas diciendo que Rusia probablemente reiniciará los flujos de gas a través del gasoducto Nord Stream cuando un período de mantenimiento programado termine esta semana. De confirmarse, esto desterraría los temores de una interrupción inmediata y completa de las entregas a la mayor economía de Europa, que ha sido uno de los mayores lastres para el euro en las últimas semanas.
Sin embargo, para que el euro mantenga o incluso amplíe esas ganancias, tienen que ocurrir varias cosas, casi todas ellas fuera del control del BCE.
En primer lugar, tiene que producirse una mejora en la tendencia de la inflación en Estados Unidos que permita a la Reserva Federal dejar de subir las tasas de interés en Estados Unidos de forma tan agresiva. Este es el punto clave en la historia brutalmente simple de la caída del euro frente al dólar este año: la economía estadounidense está creciendo lo suficientemente rápido como para soportar unas tasas de interés más altas, y la de la zona euro no. Mientras los funcionarios de la Fed hablan de subir las tasas hasta el 3.5% o más, las tasas de interés del mercado sugieren que el BCE no podrá ir más allá del 1.5%.
En segundo lugar, la crisis energética en la que está sumida Europa debe remitir. Aunque el suministro de gas ruso sigue siendo el principal punto de presión, la crisis es en realidad mucho más profunda. La escasez de nieve en los Alpes durante el invierno significa que los ríos de todas partes no pueden generar la energía hidroeléctrica necesaria, y mucho menos enfriar los envejecidos y cada vez menos fiables reactores nucleares de Francia. Los precios de la electricidad en Francia para el día siguiente alcanzaron el martes la asombrosa cifra de 589 euros (603.73 dólares) por megavatio-hora, un nivel insostenible para cualquier economía que haga un uso intensivo de la energía.
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La energía y los alimentos representaron aproximadamente la mitad del 8.6% de la inflación anual declarada por Eurostat en junio. Si bien los recortes fiscales de los gobiernos de España, Italia y otros países pueden aliviar esta situación a lo largo del año, sólo lo harán ampliando los déficits presupuestarios.
Lo que nos lleva al tercer punto de lo que se necesita para dar la vuelta al euro: Hay que resolver la crisis de gobierno en Italia.
Esto no es imposible: Las crisis del gobierno italiano suelen producirse cada 12-18 meses, por regla general, y todas se resuelven de alguna manera. Sin embargo, en este caso hay más en juego que en la mayoría.
Los mercados financieros quieren que Mario Draghi, ex presidente del BCE y garante de la política económica ortodoxa, siga siendo primer ministro. Draghi -consciente de que no tiene un mandato popular propio- ha dicho que no puede seguir gobernando a menos que el populista Movimiento 5 Estrellas (M5S), que se negó a darle su voto de confianza la semana pasada, vuelva a la coalición.
El M5S desertó en protesta por la falta de apoyo a las rentas más bajas para hacer frente a la elevada inflación. Hasta ahora, Draghi se ha negado a dar cabida a cualquier exigencia de más subsidios porque necesita presentar un presupuesto que convenza a la UE de aprobar 200,000 millones de euros de fondos de recuperación tras la pandemia.
No hay ninguna posibilidad de que esa cuestión se resuelva a tiempo para la reunión del BCE del jueves, lo que impedirá de nuevo que la presidenta Christine Lagarde dé demasiados detalles sobre la nueva herramienta "antifragmentación" del banco, que se supone que evitará que los rendimientos de los bonos suban demasiado cuando el BCE empiece por fin a subir sus tasas de interés. Esto se debe a que, según se informa, la herramienta será condicional, dependiendo específicamente del cumplimiento de las normas de la eurozona en materia de gasto y endeudamiento.
La realidad es que nadie va a ganar las próximas elecciones italianas con promesas de este tasa, ya sea este año o el próximo.
Por ello, aunque la posición del euro parece estirada en la paridad, es fácil que se dispare a corto plazo si se materializa alguno de los muchos riesgos que le rodean. Los analistas de JPMorgan (NYSE:JPM) revisaron el fin de semana su objetivo para la divisa a 95c. Pero por el momento, el drama de la eurozona parece más probable que se desarrolle -una vez más- en los mercados de bonos que en los de divisas.