Por Laura Sánchez
Investing.com - Mercados europeos al alza este martes -Ibex 35, CAC 40, DAX...- siguiendo el ánimo de Wall Street, en lo que puede ser la quinta semana consecutiva en verde. No obstante, los expertos son muy cautelosos.
“Las acciones están subiendo ya que los mercados creen que la inflación está disminuyendo y la Reserva Federal reducirá pronto las subidas. No creemos que el rally sea sostenible”. Así alerta BlackRock (NYSE:BLK) sobre el escenario actual de subidas de los mercados globales.
¿Por qué alertan de esto? “Vemos que la Fed sube los tipos a niveles que detendrán el reinicio económico. Las ganancias corporativas pueden debilitarse más a medida que cambia el gasto del consumidor y se contraen los márgenes de ganancias. Este no es un ciclo económico típico, por lo que esperamos efectos regionales y sectoriales diferenciados. El riesgo de ganancias decepcionantes es una de las razones por las que estamos tácticamente infraponderados en acciones”, apuntan en la gestora.
Demanda debilitada
Según explican, “la pandemia y el singular reinicio de la actividad económica provocaron una reasignación masiva de recursos. Durante la pandemia, el gasto de los consumidores se desplazó hacia los bienes y se alejó de los servicios. Eso apoyó las ganancias de los productores de bienes. Eso está cambiando, en nuestra opinión. La demanda de bienes se está debilitando. Los inventarios sobreabastecidos, desde minoristas hasta empresas de semiconductores, son evidencia de ello. Mientras tanto, el gasto está volviendo a los servicios”.
Así, en BlackRock creen que “este cambio podría afectar a las acciones. ¿Por qué? Se espera que los beneficios vinculados a los bienes representen el 62% de las ganancias del S&P 500 este año, frente al 38% vinculado a los servicios. Además, el mercado de valores no es la economía. Los bienes representaron menos de un tercio de la economía estadounidense en la primera mitad de este año. Esto significa que un auge en los servicios no impulsa las ganancias del S&P 500 tanto como lo hace con la economía”.
“El mercado laboral actual también muestra que no estamos en un ciclo económico típico. La escasez de mano de obra ha sido una limitación clave de la producción después de que muchas personas abandonaran la fuerza laboral durante la pandemia. Creemos que salarios más altos ayudarían a normalizar el mercado laboral al alentar a los trabajadores a regresar e incentivar a los empleados a dejar de cambiar de trabajo para obtener una mejor paga”, advierten estos expertos.
“Por otro lado, los salarios más altos también elevan los costos de las empresas y presionan los márgenes. Estas dinámicas de gasto y trabajo se están desarrollando a medida que el reinicio se desvanece”, añaden.
Recesión en Europa
“En Europa, el choque energético en medio de la invasión rusa de Ucrania probablemente desencadene una recesión a finales de este año, como dijimos en Balance del choque energético. El reinicio se está estancando en EE.UU., ya que se topa con restricciones de producción y suministro de mano de obra, y creemos que la actividad de EE.UU. ahora se contraerá”, apuntan en BlackRock.
¿Qué significa todo esto para las ganancias? Según BlackRock, el crecimiento de las ganancias del S&P 500 se ha detenido esencialmente, calculamos, si se excluyen los sectores energético y financiero. Eso es inferior al crecimiento anualizado del 4% del último trimestre, según muestran los datos de Bloomberg.
Expectativas demasiado optimistas
Además, en BlackRock creen que las expectativas de ganancias de los analistas siguen siendo demasiado optimistas. “Hay grandes diferencias entre sectores. Los altos precios del petróleo y el gas han llevado a ganancias récord para las empresas de energía. Vemos que estas tendencias persisten por ahora. La razón: Occidente pretende desvincularse de la energía rusa y necesita otros proveedores. A largo plazo, los altos precios y las ganancias podrían verse erosionados por la marcha hacia la descarbonización”, apuntan.
“¿Cuáles son las implicaciones de inversión de una perspectiva de ganancias más débil? Las acciones han subido a medida que los mercados cotizan con la esperanza de que la Fed cambie pronto. Pero no estamos persiguiendo el rally. ¿Por qué? En primer lugar, en nuestra opinión, las expectativas del mercado de un pivote moderado son prematuras. Creemos que un pivote vendrá más tarde ya que la Fed está respondiendo por ahora a la presión para controlar la inflación. En segundo lugar, consideramos que las opiniones del mercado sobre las ganancias son demasiado optimistas. El gasto que regresa a los servicios, la desaceleración del crecimiento y las presiones sobre los márgenes que se avecinan plantean riesgos”, añaden estos analistas.
Conclusión: Cautela
Como resultado final a su análisis, en BlackRock son cautelosos a corto plazo, pero siguen invirtiendo. “Preferimos tácticamente el crédito de grado de inversión sobre las acciones porque creemos que puede resistir una desaceleración que las acciones aún no han incluido en el precio”, señalan.
En cuanto a sectores, en la gestora se decantan por salud y energía, y son cautelosos con las acciones tecnológicas por ahora debido a su sensibilidad a los tipos más altos. “Preferimos empresas de calidad con la capacidad de transferir costos más altos, flujos de efectivo estables y balances sólidos”, concluyen.