Por Quentin Webb
TOKIO (Reuters Breakingviews) - (El autor es columnista de Reuters Breakingviews. Las opiniones expresadas son suyas)
A veces hay que vender las joyas de la corona. Es posible que ahora le toque el turno a HNA Group al luchar contra la menguante confianza del mercado.
El conglomerado chino, que ha pasado por un proceso de muchas adquisiciones, intentó recuperar esta confianza al anunciar el viernes un programa de recompra de bonos. Pero cualquier efecto positivo fue rápidamente neutralizado por el banco chino Citic Bank al advertir de la existencia de "dificultades temporales de liquidez" en el holding. HNA lo negó, pero las preocupaciones en el mercado recomiendan revisar su cartera de activos.
El goteo de noticias preocupantes no se ha parado en las últimas semanas. El mes pasado, una división de HNA colocó un bono por 300 millones de dólares con vencimiento de un año al 8,875 por ciento, un cupón que no se considera como saludable.
El folleto de esta emisión mostró un descenso del llamado "ratio corriente" al superar los activos circulantes a los pasivos equivalentes en solo un 8 por ciento, según un informe de Reuters. Y la agencia de rating S&P volvió a rebajar la nota crediticia de HNA, que ya estaba en territorio basura, por "los riesgos ante una liquidez más escasa".
HNA ha contraatacado, ofreciendo una serie de entrevistas optimistas por parte de sus altos cargos. Y junto con la recompra de deuda del viernes, HNA elogió sus relaciones con UBS (SIX:UBSG), Barclays (LON:BARC) y JPMorgan (NYSE:JPM), posiblemente para hacer frente a especulaciones de que los bancos de inversión extranjeros podrían mostrarse más cautelosos.
HNA también dijo que sus finanzas eran "más fuertes que nunca", con un ratio de deuda frente a activos que está bajando por séptimo año consecutivo, hasta llegar al 59,5 por ciento.
Además, está revisando su cartera de activos, aunque un alto ejecutivo dijo a principios de este mes que el grupo no venderá los activos "a ciegas" y que está interesado en retener participaciones en Deutsche Bank (DE:DBKGn) y Hilton Worldwide.
Es difícil tener una idea clara de HNA, un grupo no cotizado y que ostenta también casi un 30 por ciento del capital de NH Hotel Group (MC:NHH): si se trata de una sobrerreacción de los inversores por los cambios regulatorios a las inversiones chinas en el extranjero y posibles problemas políticos, o si el proceso de fuertes compras le ha creado problemas financieros.
También resulta raro que Citic Bank haya efectuado unas declaraciones públicas poco útiles, salvo que lo hiciera para recordar que no se olviden sus exigencias por la recompra de bonos.
En cualquier caso, HNA debería reducir el coste del endeudamiento a niveles más sostenibles. Y el intento de calmar a los acreedores podría requerir obtener nuevos fondos. Las estructuras de financiación complejas implican que será más difícil deshacer algunas transacciones o se generarán menos ingresos. Dadas las circunstancias, es hora de comenzar a prepararse para salir de algunas operaciones.