Invezz.com - Por primera vez desde marzo de 2022, la Reserva Federal no está subiendo las tasas de interés. Después de diez subidas de tipos consecutivas -un ritmo que no se había visto desde la década de 1980-, la Fed se detiene. Las tasas se ubicarán entre 5% y 5.25% al menos hasta el 25 de julio, cuando está programada la próxima reunión del FOMC.
Este movimiento fue ampliamente anticipado y, por lo tanto, hubo un movimiento mínimo después del anuncio. Sin embargo, los mercados han estado al rojo vivo últimamente, ya que esta pausa se ha incluido en el precio. El Nasdaq ha subido un 10% en el último mes, ahora un 31% más que en el año. Si esa rentabilidad fuera anual, sería la tercera rentabilidad más alta en 20 años (después de 2009, 2020 y 2013).
¿Habrá una recesión?
En un sentido, todo esto tiene perfecto sentido. Las cosas parecían mucho más preocupantes hace seis meses, y aunque la incertidumbre y la preocupación aún abundan, el panorama parece mucho más brillante. Hasta ahora, la economía ha evitado una recesión (a pesar de que uno siente que se avecina desde hace un año) y las cifras de inflación del mes pasado muestran una caída al 4%. Eso está muy por encima del 2%, pero también muy por debajo de las lecturas de casi dos dígitos que se dieron a conocer el año pasado.
Por otro lado, hay motivos para estar preocupados y cuestionar el alcance de las subidas de precios. Claro, el mercado laboral sigue siendo ajustado y eso es algo bueno, pero ¿está todo bien? Si la Fed sigue decidida a reducir la inflación al 2%, debe haber al menos algo de apoyo en el empleo. El mes pasado, el desempleo llegó al 3,4%, el más bajo desde 1969. Hmm.
También hay un elefante en la habitación: el efecto retardado de la política monetaria. Los cambios en las tasas de interés tardan un tiempo en filtrarse a través de todas las capas de la economía. A medida que pasa el tiempo, el desvío de liquidez del sistema tira de todo tipo de palancas: más hipotecas de tasa fija requieren refinanciamiento, una menor realización de nuevos proyectos de inversión se hará más evidente a medida que finalicen los proyectos en curso, etc.
Y nuevamente, la inflación se mantiene elevada en comparación con la meta. La Fed también dejó muy claro que las futuras subidas de tipos de interés estaban lejos de estar fuera de la agenda.
“Mirando hacia el futuro, casi todos los participantes del comité consideran probable que algunos aumentos adicionales de las tasas sean apropiados este año para reducir la inflación al 2% con el tiempo”.
Eso es tan explícito como parece y resume lo que solo puede verse como un enfoque de esperar y ver.
“La inflación se ha moderado un poco desde mediados del año pasado, sin embargo, las presiones inflacionarias continúan altas y el proceso de bajar la inflación al 2% tiene un largo camino por recorrer”, agregó Powell.
¿Son las valoraciones demasiado altas?
A pesar de estos temores, es difícil decir que las valoraciones son demasiado altas. Sin sentarse demasiado en la cerca, este es simplemente un macroclima muy inusual. Hemos elevado la inflación a pesar de uno de los ciclos de subida de tipos más rápidos de la historia. Tenemos un desempleo bajo récord y, sin embargo, el sentimiento parece estar por los suelos. Y a pesar de todo esto, el S&P 500 avanza con cautela, recuperando lentamente las pérdidas de 2022, cuando perdió un 20% en su peor año desde 2008.
Otros comentarios de Powell resumen bien la situación. Nadie lo sabe realmente, y menos que nadie la propia Fed. Es un caso de pausa por ahora, y ver qué pasa. No hay muchos precedentes de este estado de la economía.
“Mantener estable el rango objetivo en esta reunión permite que el comité evalúe información adicional y sus implicaciones para la política monetaria… Al evaluar la postura apropiada de la política monetaria, el comité continuará monitoreando las implicaciones de la información entrante para el panorama económico”.
El “aterrizaje suave” con el que fantasea gran parte del mercado está lejos de estar asegurado. El sentimiento sigue siendo bajo y la incertidumbre alta. Pero es muchísimo más probable ahora que hace seis meses, y las cosas se ven un poco más optimistas. Pero nuevamente, las cosas pueden moverse rápidamente, y es economía 101 que la política monetaria opera con un retraso.
Y no solo hemos tenido una política monetaria estricta, sino que las tasas han subido de cero a más del 5%. Ese es un gran salto, y uno que pasará factura. Está lejos de terminar todavía.
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