Por Sara Busquets
Investing.com - Banco Sabadell (MC:SABE) ha sido uno de los valores más seguidos este año, tanto por su vinculación a Reino Unido como por el runrún corporativo, que le vinculó durante un tiempo a BBVA (MC:BBVA), aunque finalmente la fusión no se materializara. Ahora, la entidad catalana valora cómo continuar por separado para seguir siendo rentable, lo que ha llamado la atención de Barclays (LON:BARC), que analiza la situación del banco mientras recomienda mantener el valor con precio objetivo de 0,40 euros.
Sabadell ha anunciado que presentará un plan independiente en el primer trimestre del 2021, centrado en el negocio minorista en España, pero que también explorará nuevas acciones con relación a los costes y la eficiencia, así como posibles alternativas estratégicas para crear valor de cara a los activos internacionales del grupo, incluido TSB.
En este punto, Barclays muestra sus dudas. Considera improbable la venta dada la incertidumbre sobre el Brexit. “Creemos que es poco probable que Sabadell pueda vender TSB a un precio de capitalización, lo que significa que, desde el punto de vista de la solvencia, esto podría limitar los pagos futuros de dividendos”. Sin embargo, de venderse, Barclays estima un valor potencial de venta entre los 150 y los 850 millones de euros.
Entre los compradores potenciales, Santander (MC:SAN) UK. “Santander UK tiene el tamaño y los recursos para absorber TSB y esta operación podría tener un impacto de 22.000 millones de euros en el coste de capital a nivel de grupo. El banco cántabro se encuentra inmerso en un proceso de reestructuración tanto en España como en Reino Unido, por lo que un acuerdo de este tipo no ofrecería demasiada diversificación, aunque sí incrementaría el tamaño y la cuota de mercado. También podría incrementar su rentabilidad en Reino Unido, mejorando el margen de interés neto, siempre y cuando pudieran alcanzarse sinergias de costes”.
Además, aseguran que, pese a que la fusión con BBVA estaría por el momento descartada, la situación podría cambiar en el caso de que se vendiera TSB, mejorara la situación sobre el Brexit y el marco laboral en España se mantuviera estable.
También cifran el negocio de México, que se situaría entre los 100 y los 400 millones de euros.
Para mejorar la eficiencia, Barclays considera que otras potenciales acciones por parte de Sabadell podrían pasar por la reducción de la red de distribución: el cierre del 5% de las sucursales supondría un coste de reestructuración cercano a los 50 millones de euros, produciendo un aumento de los beneficios por acción del 6% (30 millones de euros antes de impuestos) en 2022. En el caso del ERE anunciado a más de 1.800 trabajadores, espera que este se centre en los centros corporativos, que es donde se concentra el 40% de los costes de Sabadell.
Concluye Barclays que la calidad de los activos sigue siendo el factor más importante para las acciones del grupo.