Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
Los inversores han apostado más por el dólar hoy a la espera del informe sobre empleo no agrícola del viernes. Esta fuerte demanda de billete verde ha situado al USD/JPY por encima de 104, al EUR/USD por debajo del 1,1150 y al GBP/USD en mínimos de más de tres décadas. No ha habido más tendencia al alza que la del USD/JPY pues hoy es la séptima jornada consecutiva de ganancias para el par y el octavo día sin pérdidas. La última vez que el USD/JPY pasó por una racha similar fue en marzo de 2011 y en aquel momento el par no tocó techo hasta 10 días más tarde. Hay sólidas razones fundamentales detrás del movimiento del USD/JPY pero en vista de su ritmo y velocidad, creemos que hay muchas posibilidades de que se produzca una reversión tras las noticias. Puede que no pase el viernes, pero sin duda podría ocurrir el lunes cuando los mercados de Estados Unidos estarán cerrados con motivo de una festividad. Pero la pregunta que se nos plantea hoy es si el informe sobre empleo no agrícola podría conducir al USD/JPY hasta el nivel de 105 y si el informe sobre empleo es lo bastante positivo, es ciertamente posible.
La Reserva Federal dejó muy claro que la rapidez con la que suban los tipos de interés dependerá de lo rápido que mejore el mercado laboral. Esperan que el crecimiento laboral se acelere, suban los salarios y el desempleo mejore o se mantenga estable. El informe sobre empleo no agrícola del mes pasado fue extremadamente decepcionante pues el crecimiento laboral y de los salarios se ralentizó. Aunque algunos inversores creyeron se trataba de un bache de un mes y algunos responsables de la política monetaria de Estados Unidos están de acuerdo, como los que votaron a favor de una subida de los tipos este mes, Yellen ha sido mucho más prudente.
Afortunadamente, el rasero no está tan alto este mes. Los economistas creen que sólo se producirá un discreto aumento de puestos de trabajo (172.000 frente a 151.000) y ningún cambio en la tasa de desempleo. Basándonos en los ocho indicadores principales del empleo no agrícola, lo más probable es que el informe sobre empleo sea positivo (ver lista a continuación). Destacan las solicitudes de ayudas por desempleo, que están en su cota más baja desde la década de 1970, y las solicitudes recurrentes, que registran su cota más alta desde el año 2000. El componente laboral del ISM no manufacturero aumentó a su ritmo más rápido desde octubre de 2015 y la confianza de los consumidores ha registrado máximos de nueve años. El único argumento a favor de que el informe sobre empleo sea negativo es el informe de ADP, y eso no es decir mucho.
Teniendo en cuenta que casi todos en la Fed creen que han aumentado las probabilidades de una subida de los tipos de interés, a menos que se hayan creado menos de 150.000 empleos el mes pasado y que el crecimiento de las ganancias no cumpla con las expectativas, el empleo no agrícolas de septiembre respaldará una subida de los tipos de interés en diciembre. Sin embargo, a menos que el empleo no agrícola supere los 250.000 puestos de trabajo nuevos, y la evolución de la remuneración media por horas alcance el 0,3% o más, los responsables de la política monetaria y los inversores deberían ser escépticos acerca de que se mantenga el impulso. Después del informe de mañana, habrá dos informes más sobre empleo no agrícola, así que no hay ninguna razón para precipitarse dando por hecho que se materializará una subida de los tipos a finales de año. Por esta razón creemos que los traders deben ser conscientes de que el USD/JPY podría experimentar el clásico “compra con los rumores, vende tras las noticias” tras el estallido inicial que podría impulsar el par hasta el nivel de 105.
Aquí echamos un vistazo a los argumentos a favor/en contra de un informe de trabajo positivo
Argumentos a favor de un informe sobre empleo positivo:
1. El componente laboral del sector no manufacturero del ISM asciende hasta su cota más alta desde octubre de 2015
2. El componente laboral del sector manufacturero del ISM asciende de 48,3 a 49,7
3. Las solicitudes de ayudas por desempleo de las últimas cuatro semanas descienden de 263.000 a 253.000 (casi mínimos de 1973)
4. Las solicitudes recurrentes descienden hasta 2,05 millones, su cota más baja desde el año 2000
5. El índice de confianza de los consumidores registra máximos de nueve años
6. El índice de confianza de los consumidores de la Universidad de Michigan sube hasta máximos de tres meses
7. Challenger anuncia un descenso del 24,7% de los despidos frente al 21,8% del mes anterior
La mejora del tiempo devuelve 50.000 empleos
El informe muestra un aumento del 6% en las retenciones a cuenta
Argumentos para un informe sobre empleo negativo:
1. ADP indica un descenso de 175.000 a 154.000 empleos
Si el informe sobre empleo de Estados Unidos es positivo, podría observarse un repunte de la libra hacia el nivel de 1,25. El par de divisas registró nuevos mínimos de 31 años, sin inmutarse ante todas las mejoras en los datos del Reino Unido. No hay duda de que el GBP/USD se está sobrevendiendo y se mueve sólo por impulsos porque el diferencial entre el rendimiento de los bonos a 2 años de Estados Unidos y los del Reino Unido se ha movido a favor del GBP/USD hoy, pues el rendimiento de los del Reino Unido ha aumentado más que el de Estados Unidos. Hoy ha comparecido también el gobernador Carney del Banco de Inglaterra, que ha afirmado que la política monetaria está sobrecargada. Aunque sin duda quiere que el Gobierno de la primera ministra May tome el relevo, los desafíos a los que se enfrentan debido a la incertidumbre política y económica, dejan la puerta abierta a más medidas de relajación. El viernes se publican los datos sobre la producción industrial y la balanza comercial del Reino Unido. El debilitamiento de la libra y la mejora de la actividad del sector manufacturero indican una mejora de las cifras pero a la espera de la publicación del informe no agrícola, los inversores siguen dando poca importancia a los datos del Reino Unido.
Mientras tanto, el EUR/USD descendió hasta el nivel de 1,1150 tras el fortalecimiento del dólar y la confirmación de Constacio, miembro del BCE, de que los informes sobre las medidas de relajación del BCE no son correctos. La disparidad de los datos tampoco ha ayudado. Los pedidos industriales de Alemania han superado las expectativas con un aumento del 1,0% frente al de 0,3% previsto para el mes de agosto. El PMI del sector de la construcción de Alemania también subió pero el PMI de las minoristas de Alemania y la eurozona en general experimentó un descenso en comparación con el período anterior. El PMI de las minoristas de Alemania descendió de 54,1 a 53 puntos. El PMI de las minoristas de la eurozona retrocedió de 51 a 49.6, todos indicios de que el gasto de los consumidores ha disminuido. Alemania publicará mañana sus datos sobre producción industrial pero al igual que la libra, el comportamiento del euro dependerá exclusivamente de la reacción del mercado al informe sobre empleo no agrícola.
La atención se centrará también en el dólar canadiense mañana, pues se pues Canadá publica los informes sobre el PMI IVEY y sobre empleo. Después del gran aumento del empleo del mes pasado (particularmente a tiempo completo), se espera un descenso en septiembre. La actividad del sector manufacturero sin embargo debería recibir un impulso debido al debilitamiento de la divisa. Por quinta vez en el último mes, el USD/CAD ha alcanzado el EMA de 200 días. Si el informe sobre empleo de Estados Unidos es positivo y el informe sobre empleo de Canadá es negativo, el par se superará este nivel de resistencia fácilmente. Las tres divisas vinculadas a las materias primas han perdido posiciones hoy, con el AUD a la cabeza de las pérdidas. Estos movimientos se debieron principalmente al fortalecimiento del dólar estadounidense, aumentando la presión sobre el dólar australiano debido al avance del AUDNZD. Los datos han sido realmente mejores de lo previsto en la mayoría de los países. Australia anunció un déficit de su balanza comercial menor de lo previsto, 2,010 millones frente a los 2,300 previstos. Canadá anunció unos datos sobre el sector de la construcción mejores de lo previsto, con un aumento de las licencias de obra del 10,4%, eclipsando el aumento previsto del 1,0%. Ni siquiera un aumento de los precios del petróleo podría frenar la caída del dólar canadiense pues los precios del crudo superan los 50 USD hoy. Nueva Zelanda no ha publicado informes económicos hoy.