Análisis realizado al cierre del mercado estadounidense por Kathy Lien, directora general de Estrategia FX en BK Asset Management.
¿Pánico de venta de divisas?
Sabemos que, cuando los mercados chinos están abiertos, pueden causar estragos en los valores y las divisas pero, si están cerrados, pueden hacerlo igualmente. Los mercados de china han suspendido su actividad durante toda esta semana con motivo de la festividad del Año Nuevo Lunar, y anoche no se registró actividad en los principales centro financieros, incluidos Hong Kong, Corea del Sur y Singapur. La actividad de estos países constituye una parte importante de la negociación de Asia y los movimientos bruscos como los que hemos observado hoy pueden atribuirse en parte a la ausencia de los mismos. Se han producido ventas enormes en las bolsas de todo el mundo, con Europa a la cabeza de las pérdidas. El DAX alemán se dejó un 3,3% mientras que el IBEX de España ha caído un 4,4%. También se han producido enormes pérdidas en los mercados estadounidenses, que han perdido más de un 2%. Aunque no ha habido un detonante particular para provocar todo esto, los mercados de bonos revelan una historia interesante.
Según el brusco aumento del rendimiento de los bonos de la periferia de Europa y la pronunciada caída de las tasa de tesorería, los inversores están tremendamente preocupados sobre la efectividad de las políticas de los bancos centrales.El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años cayó aproximadamente 8 puntos, mientras que los bonos italianos y españoles subieron más de 10 puntos. Sin embargo, los grandes movimientos han sido los de los bonos de Portugal y Grecia, que se han disparado 25 y 61 pbs respectivamente. Los valores de Grecia también han registrado su cota más baja desde 1990 tras conocerse que la revisión de los términos del rescate de Grecia se ha estancado. Según Reuters, las conversaciones entre el Gobierno y los encargados de la UE/FMI de revisar el progreso de Grecia sobre la dura reforma del plan de pensiones, los objetivos fiscales y la gestión de préstamos incobrables se han tomado un descanso este viernes tras cuatro días de reuniones. Las conversaciones se reanudarán “en algún punto de la semana que viene” y concluirán dos semanas después.
Éste es el quinto año consecutivo que Grecia acapara titulares y la atención que atrae hoy la nación ahogada por la deuda es un recordatorio de los problemas crediticios de Europa. Si Grecia no consigue financiación adicional, los inversores pueden esperar otra tanda de quebraderos de cabeza para el euro. El cansancio de los votantes se está convirtiendo en un grave problema y puede que no haya suficiente voluntad política para respaldar a Grecia. En cambio, a corto plazo no creemos que el BCE esté muy contesto con el repunte de los bonos de la periferia y con la subida de más de 5 centavos del EUR/USD registrada desde la relajación que experimentó en diciembre. El euro sólo está disparándose porque es una moneda de financiación muy vendida y creemos que no tardarán mucho en suscitarse nuevas preocupaciones por parte del banco central y se hablará de la implementación de más medidas de relajación.
También esperamos que intervenga el Banco de Japón si el yen sigue subiendo. El nivel de 115 siempre se ha visto como la línea trazada en la arena por el banco nipón. Dicho nivel no sólo se ha mantenido durante todo el año pasado sino que, al haberse apreciado el yen casi 300 pips desde que se comenzara su incursión en territorio negativo, el banco central no estará satisfecho con la reciente subida de la divisa. El mayor riesgo para el USD/JPY es la intervención del Banco de Japón y creemos que le par de divisas ha caído a una zona que, como mínimo, garantiza una intervención verbal especialmente en un contexto de ralentización del crecimiento y volatilidad en los mercados globales.
Sin embargo, que el dólar siga cayendo con respecto al yen depende de las declaraciones que Janet Yellen ofrecerá esta semana sobre la economía. Si la presidenta de la Fed comparte las prudentes previsiones de Dudley, el dólar reanudará su descenso pero, si por el contrario Yellen pone al buen tiempo buena cara, como creemos que hará, el dólar podría recuperarse considerablemente. Si tomamos distancia, aunque puede que la Fed tenga razones para ralentizar sus ajustes este año, la mayoría de los informes económicos indican que el rendimiento de Estados Unidos ha superado el de muchas de las economías principales, lo que al fin y al cabo debería hacer más atractivo el billete verde. El problema es que todo el mundo adoptó posiciones largas en el dólar y la llamada de atención de Dudley la semana pasada ha asustado a muchos inversores. Para que el dólar recupere fuerza, necesitaríamos que Yellen mostrara su aprobación en la forma de un constante optimismo en cuanto a la economía de la nación.
A diferencia del euro, la libra ha perdido posiciones con respecto al dólar pues la disminución del rendimiento de los bonos del Reino Unido excede la caída de las tasas de tesorería. Persisten las preocupaciones acerca del denominado “Brexit” (salida del Reino Unido de la Unión Europea), y el primer ministro Cameron ha sido tildado recientemente de “alarmista” después de que advirtiera de que, si el Reino Unido deja la Unión Europea, cientos de refugiados podrían cruzar sus fronteras durante la noche al romperse el tratado fronterizo de Le Touquet de 2003, aunque parece que este tratado con Francia no tiene nada que ver con la pertenencia o no a la Unión Europea. El Reino Unido publicará una segunda tanda de informes económicos esta semana, incluido el de la balanza comercial de mañana y, entre el poco alentador informe sobre inflación de la semana pasada y las preocupaciones suscitadas en torno al Brexit, seguimos considerando el PIB una oportunidad para vender en los repuntes.
La caída de los precios del petróleo ha hecho caer el dólar canadiense a pesar del sorprendente aumento de la concesión de licencias de obra de la nación. Canadá no publicará más informes económicos relevantes esta semana, de modo que la demanda de dólares y petróleo de los mercados será lo que determine el rumbo de las divisas. El repunte de los dólares australiano y neozelandés ha sido algo contraintuitivo en vista de la pronunciada caída de los valores estadounidenses, aunque con los mercados chinos cerrados, creemos que va a producirse la consolidación de estas divisas.