¿El FOMC de diciembre? Subir un cuarto de punto los tipos de interés oficiales, pero….
1. Una subida puntual, con continuidad a futuro de forma gradual en función de la evolución de los datos económicos
2. Las previsiones de crecimiento e inflación están sujetas a fuertes incertidumbres
De hecho, la renovada tensión en los mercados financieros internacionales a principios de año sin duda debe haber sorprendido a la Fed que en el último FOMC reconocía como las tensiones internacionales se habían matizado. Pero no desaparecido, con especial énfasis en el impacto de un USD al alza y caída de los precios de commodities en las economías emergentes y los problemas de fondo de China. Estos dos factores menores en diciembre vuelven a estar de plena actualidad.
En definitiva, tras leer con calma las Actas conocidas el miércoles la conclusión es evidente en mi opinión: la Fed subió los tipos porque podía hacerlo en ese momento, evitando de esta forma aplazar una decisión ya aceptada por los mercados. ¿Y su decisión a futuro? Veremos. Esto último contrasta sin duda con los últimos mensajes de la Fed, especialmente el de su Vicepresidente, que considera como los mercados han infravalorado el riesgo de subidas de tipos durante el año.
Con todo, nada nuevo si nos fijamos en el rango de previsiones de subidas de tipos publicado tras el FOMC del mes pasado. Pero, lo que más llama la atención es precisamente el énfasis del Vicepresidente de la Fed en la posibilidad de subir los tipos hasta en cuatro ocasiones durante el año en un momento tan complicado como el actual. Además, relacionando precisamente este mayor margen de maniobra de subidas a lo descontado por el mercado (y a nuestras previsiones) al final de la caída de los precios de commodities y de la propia subida del USD. Históricamente, ambos activos, Dólar y crudo, han mantenido correlaciones significativas y negativas. Ahora, significativas y positivas de forma que se ha identificado a la moneda norteamericana como el mejor indicador de aversión al riesgo. Fisher sin duda espera que el mercado recupere la normalidad histórica.
Tras todo lo anterior parece evidente que nosotros no contemplamos la posibilidad de que la Fed vuelva a subir los tipos de interés en marzo. Probablemente en junio. Pero, al final, la decisión va a depender de todo un conjunto de factores de difícil ponderación (quizás una ponderación variable a lo largo del tiempo). Como son los propios datos de empleo de diciembre que conoceremos hoy.
¿Cuáles son las previsiones del mercado? 200 m. empleos, subida del 0.2 % en los salarios por hora trabajada y tasa de desempleo 5 %. En mi opinión, con un mercado más predispuesto (y con mayor sensibilidad) al empleo, especialmente elevada creación de empleo. Niveles por debajo de 150 m. podría llevar a pérdidas a los activos de riesgo (y al USD); neutrales en el caso de 160/180 m. empleos. Y tampoco recibirían bien un dato de más de 225 m. empleos que aumentaría la especulación sobre la subida de tipos en marzo. Veremos.