En el artículo de este año, repasaré mis diez predicciones para 2023. Puede pasar cualquier cosa, pero este ejercicio tiene un sentido, que me ayuda a trazar un plan de juego y un proceso de pensamiento para el camino que puede deparar este próximo año.
2022 fue un año imposible de predecir. Casi todas las predicciones que lancé a finales de 2021 resultaron ser erróneas o no lo suficientemente agresivas, excepto la que esperaba que el S&P 500 terminara 2022 en torno a los 3,800, ya que en el momento de escribir esto, el índice cerró en 3,844 el 23 de diciembre.
2023 puede ser aún más difícil de predecir porque la economía parece estar en un punto en el que las cosas podrían salir mejor de lo que se teme o peor de lo que se espera.
Las tasas de inflación se han enfriado tras alcanzar su máximo en el verano de 2022, pero no está claro cuánto más bajarán. Mientras tanto, el mercado de bonos predice una recesión, mientras que el PIB se ha mostrado robusto en el tercer y cuarto trimestre de 2022.
1. ¿Se desplomará la inflación?
El mercado de swaps de inflación parece pensar que el IPC se desplomará en 2023, alcanzando una tasa del 2.5% a mediados de año.
Muchas medidas sugieren que la inflación puede bajar, pero otras indican que es pegajosa y puede mantenerse en niveles más altos de lo que piensa el mercado. El IPC rígido a 12 meses de la Fed de Atlanta subió en noviembre hasta el 6.6%.
Se trata de la lectura más alta de la medida desde 1982. Parece más probable que el IPC se quede estancado en algún lugar de ese rango del 4 al 6% en 2023 y no baje tan rápido como piensa el mercado.
2. Un entorno de estanflación
Una tasa de inflación rígida en el rango del 4 al 6% significa probablemente que el crecimiento del PIB nominal se ralentizará, pero no veremos una recesión en 2023. Es más probable que conduzca a un entorno de estanflación, con una tasa de crecimiento real cercana al 0%.
3. Sin recesión de beneficios
Dado que las empresas generan ventas y beneficios en términos nominales, las estimaciones de beneficios para el S&P 500 no caerán tanto como algunos esperan.
Las empresas serán capaces de gestionar los márgenes lo suficiente como para mantener los beneficios iguales a los niveles de 2022, lo que significa que no habrá recesión de beneficios en 2023, ni tampoco crecimiento, y alrededor de 220 dólares de beneficios para el S&P 500 frente a las estimaciones de crecimiento cercanas al 7% a finales de 2022.
4. Las tasas clave subirán por encima del 6
Con la inflación estancada en el rango del 4 al 6% y la economía aguantando, la Fed se verá obligada a subir las tasas por encima del nivel del 5.1% indicado en la reunión del FOMC de diciembre. Lo más probable es que, de un día para otro, las tasas suban por encima del 6%.
5. Los rendimientos a 2 años se dispararán
La inflación rígida y una Reserva Federal más agresiva harán que la tasa de interés a 2 años de los Estados Unidos suba aún más y se sitúe en torno al 5.25%.
6. La tasa a 2 años hará que de la de 10 años sea mayor
Una subida de las tasas a 2 años en EE.UU. impulsará al alza las tasas a 10 años, manteniendo la curva de rendimientos invertida en torno a -50 puntos base. Esto equivaldría a una subida de la tasa a 10 años hasta el 4.75%.
7. El dólar se estancará
Si bien es probable que las tasas suban en EE.UU., también es probable que suban en Europa y Japón. Esto dejará al índice dólar estancado, con lo que el dólar cotizará entre 101 y 115.
8. El precio del bitcoin se desplomará
El aumento de las tasas de interés y el endurecimiento de las condiciones financieras serán malas noticias para bitcoin, convirtiéndolo en un activo indeseable, ya que no crea nada y no tiene valor intrínseco o de reserva. Como resultado, bitcoin caerá a alrededor de 11,000 en 2023. 
9. Las acciones de valor superarán a las de crecimiento
Además, los activos de larga duración tendrán dificultades en 2023, por lo que las acciones de valor probablemente volverán a superar a las acciones de crecimiento en 2023.
10. El S&P 500 tendrá otro año negativo
El S&P 500 tendrá dificultades en 2023, y con la probabilidad de que la Fed suba las tasas más de lo esperado, la inflación se mantenga más firme y los beneficios en duda, el S&P 500 volverá a caer por segundo año consecutivo.
Es probable que el índice llegue a un punto máximo de capitulación por miedo, cuando se opere a entre 13 y 14 veces los beneficios.
A 14 veces 220 dólares de beneficios, lo que equivale a 2,022, el S&P 500 vale sólo 3,100, y a 13 veces beneficios, sólo 2,800.
Pero teniendo en cuenta que al mercado le gusta operar en los extremos, puede que se dispare a la baja, cotizando por debajo de 3100 y llenando un hueco desde mayo de 2020 en 2,867 puntos. Sólo para rebotar y terminar el año en torno a los 3,200.
