En las dos últimas semanas se han publicado dos perspectivas muy diferentes sobre el mercado petrolero.
La primera, de la OPEP, presenta una visión prudente del panorama de la oferta y la demanda para 2022. La segunda, de Morgan Stanley (NYSE:MS), presenta una visión más positiva de la demanda mundial junto con una oferta limitada, aunque se basa en muchos supuestos cuestionables.
A continuación, un análisis de ambas perspectivas y lo que los traders deberían tener en cuenta sobre lo que cada una podría implicar para los precios del crudo.
1. OPEP: Escenario prudente de oferta y demanda
La OPEP+ se reunió de forma virtual la semana pasada y, tras menos de una hora de debate, decidió reafirmar su plan actual de aumentar la producción de petróleo en 400.000 barriles al día en octubre. En julio, el grupo acordó un esquema de producción a largo plazo en el que la OPEP+ aumentaría la producción en 400.000 barriles al día todos los meses hasta septiembre de 2022.
Sin embargo, como el grupo también tiene previsto seguir reuniéndose cada mes, evaluará las condiciones del mercado y podrá decidir cambiar sus planes en función de las condiciones actuales o de las nuevas previsiones.
En su reunión de septiembre, los ministros de la OPEP+ estudiaron nuevas previsiones para el mercado petrolero. La previsión para 2021 no se hizo pública, pero, según fuentes de la reunión, indica que se prevé que las reservas comerciales de petróleo de la OCDE (un grupo de países económicamente desarrollados) se mantengan por debajo de la media de 2015-2019 hasta mayo de 2022.
Sin embargo, después de ese momento, se espera que las reservas de petróleo de la OCDE aumenten y puedan alcanzar niveles máximos a finales de 2022. Esta previsión supone que la demanda mundial de petróleo vuelva a los niveles anteriores a la pandemia, de aproximadamente 100 millones de barriles al día.
La OPEP también presentó un segundo escenario, que supone que la demanda mundial de petróleo no volverá a los niveles prepandemia en 2022 sino que se mantendrá en cambio 2 millones de barriles al día por debajo. En este escenario, se espera que las reservas comerciales de petróleo aumenten aún más y alcancen antes los niveles máximos.
La conclusión para los traders es que, si la demanda no alcanza los niveles prepandemia por cualquier motivo (coronavirus, inflación, recesión económica) y la OPEP+ sigue aumentando la producción según lo previsto, podríamos ver un fuerte aumento de las reservas comerciales de petróleo en 2022.
Esto también provocaría una caída de los precios del petróleo. La OPEP+ podría ajustarse y frenar sus aumentos de suministro, pero como hemos visto en el pasado, el grupo es propenso a la discordia y podría aumentar la producción independientemente de las señales de la demanda mundial.
2. Morgan Stanley: Escenario optimista de demanda y disminución de las reservas
A diferencia de la OPEP+, Morgan Stanley ha emitido recientemente una previsión muy optimista sobre las condiciones previstas del mercado del petróleo. Al banco le preocupa mucho menos el crecimiento de las reservas de petróleo en 2022. Sus analistas creen que las empresas de exploración y producción de Estados Unidos seguirán ejerciendo "disciplina de capital" y no aumentarán la producción.
También creen que la OPEP+ ajustará sus planes de producción para evitar que las reservas comerciales de petróleo aumenten demasiado. Basándose en el análisis de la división de Biotecnología de Morgan Stanley, los analistas del petróleo también creen que la actual ola de infecciones por coronavirus, que atribuyen a la variante Delta, remitirá en septiembre y que aumentará la demanda de gasolina en Estados Unidos.
Los analistas de Morgan Stanley también creen que la demanda de China actuará de forma similar. Por lo tanto, no ven ninguna razón para que la demanda de petróleo no alcance los niveles prepandemia.
Este análisis se basa en muchos supuestos, cada uno de los cuales debe ocurrir como se prevé para que la demanda aumente y la oferta no la supere. Los traders deben ser cautelosos a la hora de confiar en una previsión que cuenta con demasiados supuestos que fácilmente podrían ir en sentido contrario.
Por ejemplo, la OPEP+ podría encontrarse fácilmente en una situación en la que algunos miembros quisieran facilitar el aumento de la oferta (Arabia Saudí, por ejemplo) y otros no (EAU e Irak, por ejemplo). Esto podría dar lugar a un impasse como el que vimos a principios de este verano.
En Estados Unidos, las compañías petroleras no se expanden como antes, pero la producción de petróleo aumenta. A finales de agosto, la producción ascendía a 11,5 millones de barriles al día. Esto supone un aumento de 500.000 barriles al día desde principios de junio.
A medida que la administración Biden relaja su moratoria sobre los arrendamientos de perforación en tierras federales, es posible que a cada vez más empresas de exploración y producción les interese perforar.
En lo que respecta al coronavirus, la previsión de Morgan Stanley parece especialmente sospechosa, sobre todo en lo que respecta a la demanda de gasolina. Sí, la ola de coronavirus en el sur de Estados Unidos parece estar remitiendo, pero no está claro por qué Morgan Stanley no cree que las regiones del noreste y del medio oeste no vayan a experimentar un aumento similar en otoño e invierno (como ocurrió el año pasado tras la ola que barrió el sur del país en verano).
Según GasBuddy, Florida y Texas no han experimentado ningún descenso notable de la demanda durante los picos de coronavirus de este verano. Sin embargo, las zonas del noreste de Estados Unidos son más propensas a intervenciones del Gobierno y las empresas, lo que impediría o lastraría el movimiento en caso de una ola local de casos.