3 señales recientes de un mercado laboral que se está enfriando

1. Las ofertas de trabajo y la tasa de renuncias están disminuyendo.

Dos indicadores clave del mercado laboral, las ofertas de trabajo y la tasa de renuncias, están mostrando signos de reunión. La semana pasada, los datos de JOLTS (Encuesta de Vacantes y Rotación de Trabajo) para julio cayeron a alrededor de 8,8 millones, por debajo de los 9,5 millones esperados y los 9,2 millones de lecturas de junio. Esta sería la lectura más baja desde marzo de 2021.

Menos ofertas de trabajo y menos trabajadores que abandonan el trabajo generalmente implican una menor confianza en el mercado laboral. Por lo general, si los trabajadores no están seguros de que pueden encontrar nuevos trabajos, están menos inclinados a renunciar a sus trabajos actuales. En términos más generales, un motor clave del consumo de los hogares es un mercado laboral sólido y la confianza en el empleo. Si el mercado laboral se está suavizando, esto también puede conducir a patrones de consumo más bajos a lo largo del tiempo.

 

2. Las nóminas privadas de ADP se están enfriando junto con las ganancias salariales.

Los datos de la nómina privada de ADP para agosto también llegaron por debajo de las expectativas. Las ganancias totales de empleo fueron de 177.000, por debajo de las 194.000 expectativas y muy por debajo de las 324.000 lecturas de julio. Según ADP: "Las cifras de este mes son consistentes con el ritmo de creación de empleo antes de la pandemia. Después de dos años de ganancias excepcionales vinculadas a la recuperación, estamos avanzando hacia un crecimiento más sostenible en salarios y empleo a medida que los efectos económicos de la pandemia retroceden". **

En particular, el informe de ADP también destacó un crecimiento salarial más suave. Las personas que se quedan en el trabajo vieron un aumento salarial interanual del 5,9 %, el crecimiento más lento desde octubre de 2021. Para los que cambian de trabajo, el crecimiento salarial se desaceleró al 9,5 %, el más bajo desde julio de 2021.

El crecimiento salarial es un componente clave de la inflación de los servicios y una métrica que la Reserva Federal está observando cuidadosamente. Los signos de flexibilización de las ganancias salariales apoyan la moderación de la inflación, en particular la inflación básica, y podrían apoyar el caso de la Reserva Federal de continuar deteniendo las subidas de tasas, también.

 

3. El desempleo aumenta a medida que aumenta la participación en la fuerza laboral.

Tal vez el informe de empleos más visible de la semana pasada fue el informe de nóminas no agrícolas de EE. UU. para agosto. Este informe fue algo mixto, ya que el total de puestos de trabajo no agrícolas de 187.000 estaban por encima de las expectativas de 170.000, pero por debajo del promedio de este año de 236.000. *

Las ganancias de empleo de julio también se revisaron a la baja, y en particular, la tasa de desempleo aumentó, del 3,5 % al 3,8 %. * Esto se produjo cuando la tasa de participación en la fuerza laboral aumentó al 62,8 %, el nivel más alto en la era posterior a la pandemia. La captación de empleados que regresan a la fuerza laboral se suma a la narrativa sobre el aumento de la precaución en el mercado laboral, junto con una desaceleración en las tasas de renuncias y las ofertas de trabajo.

Al igual que con el informe ADP, el componente de crecimiento salarial del informe de empleos no agrícolas mostró algunos signos de flexibilización. Las ganancias medias por hora subieron un 4,3 % año tras año, en línea con las expectativas, pero por debajo del 4,4 % de julio. * La Reserva Federal probablemente preferiría que esta cifra cayera por debajo del 4 % para alinearse con su objetivo general de inflación del 2 %, pero el crecimiento salarial se está moviendo gradualmente en la dirección correcta. Las ganancias salariales ahora también están directamente por encima de las tasas de inflación general del 3,2 %, lo que proporciona algo de amortiguación a los consumidores si el mercado laboral se suavizara aún más.

 

Implicaciones para la Reserva Federal y los mercados financieros

Si el mercado laboral se está relajando, como indican los datos, ¿cuáles son las implicaciones para la Reserva Federal y los mercados de acciones y bonos?

Esperamos que una desaceleración en el mercado laboral se sumerje gradualmente al caso de que la Reserva Federal detenga su ciclo de aumento de las tasas. De hecho, una flexibilización en el mercado laboral, en particular las ganancias salariales más lentas, es en gran medida a lo que la Reserva Federal ha estado apuntando con sus rápidos aumentos en las tasas de interés.

El último conjunto de proyecciones económicas de la Reserva Federal en junio indicó que ven que la tasa de desempleo aumenta a un máximo del 4,5 % en este ciclo (4,1 % para 2023), lo que sigue apuntando a un mercado laboral relativamente saludable. Este escenario de "época dorada", con un mercado laboral más frío pero no demasiado frío ni demasiado caliente, sería un resultado bienvenido para la Reserva Federal, en nuestra opinión.

Los mercados también siguen poniendo precios en una pausa en el ciclo de cambio de tasas de la Reserva Federal. Y los precios de mercado de los recortes de tasas se siguen retrasando hasta mayo de 2024, aunque la probabilidad de un recorte en marzo también aumentó la semana pasada después de los datos de empleos más blandos. Creemos que es probable que la Reserva Federal mantenga las tasas de interés en pausa hasta que el titular y la inflación central se muevan de manera más significativa hacia el 2 %, y los datos de empleos de esta semana podrían apoyar un mayor enfriamiento de la inflación.

 

Desde la perspectiva del mercado, hemos visto que los datos de empleos más blandos tienen un impacto más directo en el mercado de bonos del Tesoro. Durante gran parte de la semana, los rendimientos del Tesoro bajaron, por debajo de sus máximos recientes, a medida que mejoraron las perspectivas de un mercado laboral más frío y una flexibilización del crecimiento salarial. * Estos rendimientos más bajos apoyaron los rendimientos del mercado de bonos y un mejor rendimiento del mercado de valores, ya que los principales índices bursátiles subieron la semana pasada, recuperando una buena parte de sus caídas de agosto.

En términos más generales, incluso después de un modesto retroceso en agosto de alrededor del 2%, el S&P 500 ha subido más del 17% durante el año. * Los mercados han sido capaces de escalar varios muros de preocupación, incluida la incertidumbre en torno a la inflación, el crecimiento de las ganancias y los datos económicos, todos los cuales han sorprendido al alza.

En nuestra opinión, es probable que haya más volatilidad a medida que el mercado laboral se calme y a medida que superemos un septiembre y octubre estacionalmente más desafiantes. Sin embargo, el mercado de empleo que se enfría gradualmente puede ofrecer en última instancia un catalizador clave para apoyar nuevas ganancias del mercado de acciones y bonos de cara a fin de año: una Reserva Federal que finalmente puede pasar a un lado y detener los aumentos de las tasas.