El repunte de la semana pasada en los rendimientos de los bonos no fue sólo una reacción frente al esfuerzo de los bancos centrales para volver a los tipos de interés "normales". También fue una reacción a las posiciones caras de los bonos. Los bonos han estado sobrevalorados por un período significativo, con poco riesgo de duración descontado. Parece que el cambio en la política monetaria despertó al mercado sobre esta sobrevaloración.
Los bancos centrales están claramente decididos a llevar a cabo la "normalización", y la Reserva Federal de Estados Unidos está liderando el camino a seguir. Esperamos ver un ajuste gradual de la política monetaria por parte de la Reserva Federal, impulsado por la reducción del balance y modestas subidas de tipos. Aun así, la Fed aún no está tomando la postura agresiva que tomó en 2013, lo que empujó los tipos a un alza de 25 puntos básicos en la curva. De hecho, vemos que la Fed no aplicará más que un aumento de 25 puntos básicos para lo que queda de 2017.
Aunque la inflación todavía no se ha activado, la presidenta de la Fed, Janet Yellen dice que esto es transitorio, y ella continúa presionando firmemente hacia nuevas subidas de tipos. Creemos que en última instancia logrará su objetivo, y cuando sus aumentos de los tipos sean seguidos por los del Banco Central Europeo - lo que, a su debido tiempo, seguramente sucederá - entonces podemos esperar una reacción significativa del mercado.