Atentos a la temporada de resultados, propicia para construir cartera

La semana pasada las principales bolsas internacionales arrojaron un resultado positivo, gracias en parte al buen dato del IPC de diciembre en EE.UU. La inflación del país norteamericano cerró el 2022 en el 6,2%. Supone la sexta caída consecutiva del dato de inflación interanual y la sitúa en su nivel más bajo desde hace más de un año. Además la inflación subyacente, considerada como la inflación estructural, también se moderó más de lo previsto hasta el 5,7%. Todo un aliciente para que su banco central siga frenando las subidas de tipos y se vea más cerca el final de las mismas. Como consecuencia el índice que más ha sido penalizado por las subidas de tipos, el tecnológico Nasdaq 100, se apuntó el mayor avance semanal con una revalorización del 4,54%. Por su parte, el S&P 500 ganó un 2,67% en la semana y el europeo EuroStoxx 50 un 3,31%.

La expectativa de un final cercano del ciclo de subidas de tipos también generó gran interés por los bonos cuyas Tires se contrajeron durante esta última semana. La deuda corporativa ha vuelto a despertar el interés de los inversores, ofreciendo un muy buen comportamiento este principio de año, siguiendo de cerca al de la renta variable.

El banco central de EE.UU., la FED, está empezando a ganar su batalla contra la inflación. Como dice su presidente, la estabilidad de precios es la base para una economía sana y traerá grandes beneficios futuros para los ciudadanos. Pero, lograr esa estabilidad supone infligir daño en la demanda a corto plazo, con el riesgo de recesión que esto conlleva. La demanda comienza a deteriorarse, pero la Fed se ha encontrado con un aliado en la fortaleza de su mercado laboral, que le puede permitir lograr su ansiado aterrizaje suave de la economía. A pesar de que a lo largo de este año 2023 la actividad en las empresas se reduzca, se pensarán dos veces empezar a despedir personal ante la dificultad que hay de encontrar mano de obra ante la expectativa de una recuperación próxima de dicha actividad. Recordar que si no se genera paro no estamos en crisis.

En este entorno, ha regresado el interés por los activos de riesgo. El balance a medio plazo comienza a compensar las valoraciones actuales de dichos activos. Los efectos secundarios de la medicina que nos han impuesto los bancos centrales parece que no van a ser muy perjudiciales y el final del tratamiento está cada vez más cerca. El paciente se encuentra emocionalmente más positivo y esto puede ayudar a una recuperación más temprana.

Este es el escenario actual para los mercados y que está marcando su comportamiento. Es un escenario positivo y que invita a construir cartera, pero no estaremos exentos de volatilidad y de comportamientos dispares. Porque en este ciclo inflacionario, consecuencia de la pandemia de la Covid-19, estamos entrando en el momento de confirmar que estos efectos secundarios de las medidas de los bancos centrales no son graves, como descuenta el mercado. La búsqueda de esta confirmación viene pegada a la publicación de los resultados empresariales y más especialmente a las previsiones que las compañías harán para los próximos meses. 

La temporada de publicación de resultados va a tomar el relevo a la inflación como protagonista en los mercados para las próximas semanas. Se espera en general cierta contracción en los resultados de las compañías del S&P 500, pero lo que realmente puede generar más volatilidad son las previsiones que dichas compañías hagan de sus ventas y resultados para los próximos trimestres. Unas previsiones que ya se hacen para un entorno de tipos como el actual y que también tendrán en cuenta la caída de la inflación. Unas previsiones neutras, o no muy negativas, afianzarán el escenario que los mercados descuentan este principio de año y permitirá que la recuperación se extienda a lo largo de los próximos meses, a pesar de que nos toque vivir las habituales correcciones. Pero este comportamiento no parece que vaya a ser uniforme.

La temporada de resultados nos puede permitir rebalancear las carteras tácticamente hacia compañías que presenten tanto una mayor consistencia en sus resultados como en sus previsiones. También aprovechar las correcciones, de los próximos meses, para construir una cartera consistente a medio plazo.