Aumenta la volatilidad: ¿Debería preocuparnos?

La semana pasada repuntó la volatilidad en los mercados financieros. El índice de volatilidad VIX marcó niveles cercanos a los de finales del mes de enero, tras haber vivido un plácido mes de febrero. El detonante ha sido la continuidad en el movimiento al alza de los tipos de interés de las principales curvas de deuda. Según se controla la pandemia, crece la ansiedad ante la posibilidad de cambio de las políticas monetarias expansivas, que están llevando a cabo los Bancos Centrales, ante el riesgo de aparición de inflación por la reducción de restricciones. Se reducen duraciones en las carteras de renta fija, cayendo la apetencia por la deuda de más largo plazo.

Junto con la volatilidad, la semana pasada también nos deja la constatación de que la rotación de carteras hacia los sectores cíclicos, más penalizados por la pandemia, es un hecho. Sectores como bancos, aseguradoras, viajes, ocio y energía han tomado el relevo a los sectores tecnológicos. Mientras que el Nasdaq 100 perdía un 4,94% en la semana, índices en el que los cíclicos tienen más peso presentaron un mejor desempeño. Como nuestro IBEX 35, que se apuntó una subida semanal del 0,90%.

Ante una tendencia general de buenos datos macro y de resultados empresariales, lo que estamos viviendo es un ajuste de posiciones ante la vuelta de la normalidad. No debería ser fuente de preocupación, porque tanto la inflación como la recuperación de la actividad en compañías cíclicas son palancas de impulso de la economía.

En argot futbolístico ahora toca tirar de banquillo y dejar descansar a los titulares que llevan todo el peso de la temporada. Los suplentes no tendrán el empuje de los titulares pero salen frescos al campo y son el relevo perfecto cuando a las estrellas les llega el cansancio. En el juego se observan altibajos hasta que se reajusta el equipo, pero es necesario dar descanso a los actores principales que van a ser necesarios en el futuro de la temporada.

En este símil, los suplentes son los sectores cíclicos en la renta variable y las duraciones cortas en la renta fija, que empiezan a ser protagonistas en estos momentos. Los titulares en la renta variable son las compañías tecnológicas, sostenibles y adaptadas a las nuevas tendencias que van ser importantes en nuestro futuro y que han confirmado su valía durante la pandemia. En la renta fija, las duraciones largas van a ser los titulares de referencia. Las políticas de tipos bajos van a permanecer largo tiempo, a pesar de que se atisbe inflación en el horizonte. En situación normal tenemos una economía deflacionaria debido a la tecnología y la globalización, entre otros factores, por lo que va seguir siendo difícil que la inflación repunte en la normalidad penalizando las duraciones largas.

A la hora de construir nuestra cartera es el momento de diversificarla entre estrategias para el corto plazo y estrategias para el largo plazo. No convendría renunciar a ninguna de las dos. Podemos aumentar el peso de las compañías cíclicas, pensando en el corto plazo, o realizar reducciones de duración en parte de nuestra renta fija, pero deberíamos mantener en cartera inversiones de tendencia y bonos de calidad con duraciones largas. Esta dualidad en la cartera puede ser válida para los próximos meses, pero no debemos olvidar que serán los titulares los que volverán a ser protagonistas en el largo plazo.

Si pensamos en el largo plazo y estamos escasos de titulares, no deberíamos perder de vista que estos meses van a ser buen momento para incorporarlos, ya que su menor protagonismo va hacer que los encontremos a un mejor precio en el mercado. Compañías de sectores como la salud, las energías renovables o de tecnologías de la información empiezan a perder brillo y su valoración se hace atractiva. Del mismo modo, el aumento de rentabilidades en la deuda de buena calificación, puede ser una oportunidad de mejorar el retorno de la parte más consistente de nuestra cartera.

La semana en la que entramos vendrá marcada por la publicación de los índices de confianza PMIs de las principales economías. El domingo se conoció el PMI manufacturero de China que fue peor de lo esperado, situándose en el 50,6 cuando venia del 51,3. Esta menor actividad puede deberse a la menor actividad por las interrupciones por al año nuevo lunar, aunque puede generar preocupación en el mercado. China ha sido la economía titular indiscutible durante la pandemia, referente de actividad y con un crecimiento económico del 2,3% el pasado año. China va ser la economía referente en el futuro y aunque los datos actuales le hagan perder brillo no deberíamos reducirla de nuestra cartera, sino aprovechar los ajustes de precios que se puedan producir para aumentarla.