Bankinter Balance Saneado

Bankinter es un grupo bancario que cuenta con una red de 260 oficinas y una red agencial de 612 agentes que operan especialmente en aquellas zonas donde el banco no está presente directamente. Los clientes de Bankinter también pueden operar con el banco a través de los canales alternativos tales como Banca Telefónica, Banca Interactiva, la Banca Virtual y BKNet -la banca en Internet de Bankinter-.

La gestión de fondos de inversión la realiza a través de Gesbankinter, sexta gestora española por volumen administrado. Participa en un 50%, juntamente con Direct Line Insurance (del Royal Bank of Scotland,) en Línea Aseguradora Directa. La política de Bankinter se orienta a la captación de nuevos clientes en el mercado de retail y PYMES, potenciando la figura de los agentes financieros. La matríz Bankinter, está especializada en banca corporativa y entre sus clientes predominan las medianas y grandes empresas. Las filiales ofrecen servicios específicos: asesoramiento, intermediación, gestión de fondos de inversión y pensiones, seguros, "leasing". Compensa el reducido número de oficinas mediante la especialización en canales alternativos de distribución (banca telefónica, electrónica e internet).

Últimos resultados
El beneficio neto sube ligeramente hasta los 49,45 millones de euros, que equivalen a un beneficio por acción (BPA) de 0,09 euros (-10%). Este beneficio neto se ha conseguido a pesar de haber realizado en este primer trimestre todas las provisiones (138,7 millones de euros) que le exigía tener la nueva regulación bancaria española para finales de 2012, por lo que es una cifra bastante buena. Los márgenes bancarios tienen una evolución bastante buena, aunque algo dispar; margen de intereses 164,63 millones de euros (+43,13%), margen bruto 312,18 millones de euros (+22,1%) y margen neto de explotación 63,25 millones de euros (-2,19%). La peor evolución del margen neto de explotación se debe a las provisiones extraordinarias ya comentadas al hablar del BPA. El margen de clientes es superior al de hace 1 año. Las comisiones netas caen hasta lo 48,68 millones de euros (-3,2%). Los créditos a clientes suben un 2,16% y los depósitos de clientes crecen un 14,1%, por lo que se reduce el riesgo de Bankinter en este aspecto.

La tasa de morosidad empeora hasta el 3,77% desde el 3,07% en que estaba hace 1 año, y la cobertura de la morosidad cae de forma importante hasta el 48,06% desde el 63,51% de 1 año antes. La morosidad de Bankinter está en unos niveles bastante aceptables, y es la más baja de toda la banca española. El stock de inmuebles sube hasta los 511 millones de euros desde los 484 millones de euros en que estaba al finalizar 2011. De estos 511 millones de euros ya tiene provisionados el 39,4%, por lo que le queda un riesgo neto de 310 millones de euros. En el primer trimestre de 2011 ha adquirido inmuebles por valor de 49,1 millones de euros y ha conseguido ventas de 22,4 millones de euros. En este trimestre ha tenido ligeras pérdidas con la venta de estos inmuebles

Análisis y conclusiones
Bankinter cuenta con elevados ratios de cobertura por lo que la entidad sería solo marginalmente afectada por un endurecimiento del escenario de mora y valor de los activos inmobiliarios. Cotiza a ratios exigentes: P/VC ajustado 2012e de 0,73x (y de 0,85x si tenemos en cuenta la dilución procedente de los convertibles emitidos), que comparado con un ROTE 2011e/12e del 6,4% y 6,5% parece elevado y refleja los puntos fuertes de Bankinter. de 0,67x vs. 0,56x de los bancos domésticos. Aparentemente Bankinter tiene uno de los balances más saneados del sector: su morosidad (créditos de dudoso cobro) apenas supera el 3% (frente al 7,5% del conjunto de los bancos) y el suelo, uno de los activos más cuestionados, tiene un peso muy reducido y ya ha provisionado (dinero reservado para hacer frente a posibles pérdidas) el 75% de su valor.

Aun así, su reducido tamaño y total vinculación con el negocio nacional podrían jugar en su contra de recrudecerse la situación económica en nuestro país. Provisionará 136 millones de euros para cumplir con las coberturas adicionales exigidas por el Gobierno en la nueva reforma del sector, destinada a sanear los activos inmobiliarios de las entidades financieras. Una vez soltado lastre, el beneficio en el conjunto de 2012 podría alcanzar los 0,25 euros por acción, dada la favorable evolución del negocio típicamente bancario (+35%) y unas pérdidas por créditos impagados más que asumibles (tiene una tasa de morosidad del 3,9%, frente al 9% del conjunto del sector financiero español). Dividendo esperado para este año de 0.06€ Tras el fuerte castigo sufrido por la cotización, la acción ya no nos parece cara con vistas al largo plazo, pero su reducido tamaño y su estrecha vinculación con el negocio nacional nos hacen ser muy prudentes ante la crisis actual. Reducimos valor objetivo a 3.5€.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis