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Brexit: Todo lo que hay que saber, Parte II. El efecto Forex

Publicado 16.06.2016, 10:45
Actualizado 02.09.2020, 08:05

Por Thibault Clemente

En sólo unos días, es concebible que el futuro político y económico de la Unión Europea pueda reconfigurarse a causa de las votaciones en el referéndum del Reino Unido del 23 de junio sobre si la nación debe mantener la pertenencia o salir de la UE. Popularmente conocido como “Brexit” (salida del Reino Unido de la Unión Europea), el resultado de la votación podría tener consecuencias de largo alcance no sólo para los británicos y las economías de la eurozona, sino también para los mercados mundiales de divisas y para los de valores en particular.

A lo largo de tres artículos, realizaremos un análisis a fondo de lo que significa el voto para todos los involucrados. En el artículo de hoy examinaremos las razones para el referéndum; anteriormente, en el primera parte de esta particular trilogía -Referéndum del Brexit: Todo lo que hay que saber- enumerábamos las motivos que han provocado la celebración de este referéndum, mientras que en la tercera y última parte que publicaremos la semana que viene, detallaremos el efecto que la votación probablemente tendrá en el mercado global en general y en el mercado británico en particular.

La opinión predominante sostiene firmemente que un Brexit de la Unión Europea (UE) perjudicaría a la libra esterlina con respecto a las monedas extranjeras, especialmente frente al dólar. La razón es simple: el déficit por cuenta corriente del Reino Unido.

La cuenta corriente, que Investopedia define como "la diferencia entre el ahorro y la inversión de una nación", o la diferencia entre la cantidad de dinero que fluye dentro y fuera de la economía del país, es un indicador clave de la salud económica de una nación. El déficit por cuenta corriente del Reino Unido, en datos del 1T de 2016, es de -32.700 millones de libras esterlinas. Según la BBC, esa cifra supone máximos históricos para el Reino Unido.

Si ese número estuviera disminuyendo, sería una señal de que la economía británica avanza por el camino correcto. Desgraciadamente, va en la dirección opuesta. Para empeorar las cosas, esto supone el mayor déficit por cuenta corriente registrado en el Reino Unido en la era moderna, como se ilustra en el siguiente gráfico.

Cuenta corriente del Reino Unido 2010-2016

Para tener una perspectiva adicional, la cuenta corriente total de Francia durante el mismo período fue de -1.800 millones de euros, mientras que la cuenta corriente mensual promedio de Alemania en el 1T fue de 21.700 millones de euros positivos.

Desglosado, el índice de cuenta corriente mide la diferencia de valor entre los bienes exportados e importados, así como pagos de servicios e intereses durante el mes o meses estudiados. La porción de bienes es igual a la cifra de la balanza comercial mensual.

Los tipos de cambio tienen un considerable impacto en la balanza comercial de la nación. Poniendo como ejemplo el Reino Unido, el debilitamiento de la libra encarece las mercancías importadas para los consumidores británicos, pero aumenta la competitividad de los bienes del Reino Unido para sus socios en las exportaciones. Una libra más fuerte tendría el efecto inverso: los bienes importados se abaratarían para los ciudadanos del Reino Unido, pero las exportaciones del país se encarecerían. Claramente, cada escenario tiene su lado negativo.

Si el desequilibrio en cualquiera de los escenarios anteriores aumenta demasiado, se amplía el saldo de la cuenta corriente. Cuando hay déficit, la economía se debilita.

Si el resultado del referéndum del Brexit resulta en la salida del Reino Unido de la Unión Europea, el valor de la libra esterlina podría desplomarse debido en parte a las expectativas de que habría una repentina desaceleración o interrupción de flujos de capital extranjero al anularse los acuerdos de comercio de la UE. Según Goldman-Sachs, esto podría perjudicar a la libra haciéndola caer un 15-20%.

GBP/USD mensual 1980-2016

El análisis técnico del gráfico GBP/USD sugiere lo mismo. Tomando como referencia la visión a largo plazo (ya que estamos hablando de macroinfluencias masivas), podemos ver que el valor actual del PIB se encuentra en el extremo inferior del rango de los últimos 30 años.

Su nivel más bajo se registró en marzo de 1985, en el nivel de 1,0438. Si el PIB cae como consecuencia de la salida del Reino Unido de la Unión Europea, en última instancia, sus niveles de apoyo pueden encontrarse en rangos no registrados desde entonces.

En tal caso, identificaríamos el inicio del siguiente nivel de soporte inmediato cerca del 1,22. El apoyo en este nivel da crédito de hecho a la aciaga predicción de Goldman.

Si bien parece evidente que un Brexit afectará a la libra, el euro podría recibir también un gran golpe tras la ruptura. La salida del Reino Unido podría sembrar nuevas semillas de inestabilidad en la región, especialmente entre los países de Europa del Este que ya están descontentos con la gestión de la UE de la crisis de los refugiados sirios. Si el Reino Unido abandona la UE, muchos ‒si no todos‒ de estos países podrían decidir seguir el ejemplo del Reino Unido e irse también.

Además, la salida del Reino Unido también puede afectar a la recuperación de la UE en cuanto a su propia crisis de deuda pues se reducirían los ingresos de los restantes Estados miembros. Tendría sentido entonces que un derrumbe de la Unión Europea fuera desastroso para su divisa.

EUR/USD

En este escenario, creemos que existe la posibilidad de que el euro se devalúe un 5-10% con respecto al dólar. Una vez dejados atrás los niveles de soporte del año pasado, la siguiente parada en su descenso sería la paridad ‒un nivel psicológico crítico en el que el euro y el dólar tendrían el mismo valor.

La última vez que el EURUSD se situó en el nivel de 1,00 fue a finales de 2002. Luego aumentó a ritmo constante a lo largo de los años hasta que alcanzó máximos de 1,5990 en julio de 2008.Referéndum del Brexit: Todo lo que hay que saber

En el peor de los escenarios, si el euro se sitúa por debajo del nivel de 1,00, existe la posibilidad que la moneda de la eurozona descienda sin parar hasta registrar de nuevo sus niveles más bajos, entre el 0,88 y el 0,8252. Esto es muy poco probable. Sin embargo, podría ocurrir en caso de un efecto dominó tras la salida del Reino Unido de la UE. Para protegerse contra este escenario apocalíptico, muchos analistas de Forex recomiendan el yen y el franco suizo como refugio seguro.

En la parte III de esta serie, que se publicará el lunes, hablaremos de los efectos en las bolsas mundiales y del Reino Unido. Para leer la parte I, haga clic aquí.

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