Cautela en los mercados pese a las sorpresas de los indicadores al alza

Banxico publicará su informe sobre la inflación en el que dará a conocer sus perspectivas en un ambiente con una inflación por arriba del objetivo por más de 4 meses.

El próximo día 7 de noviembre Banco de México publicará su Informe Trimestral sobre la Inflación. Será importante estar atentos a las previsiones de inflación y la evaluación que haga el banco central sobre los efectos de segundo orden del reciente repunte de la inflación. Es posible que ante el reciente repunte en los precios que ha llevado la inflación general a 4.7% anual en septiembre y la persistencia que se ha observado en los choques de oferta, las previsiones de inflación para el próximo año cambien ligeramente al alza. A pesar de que estas previsiones se muestran mediante gráficas de abanico, su dispersión y tendencia muestran las perspectivas del banco central. En relación a los efectos de segundo orden es necesario estar atentos a una posible argumentación sobre las presiones de los precios derivadas de las alzas salariales y los posibles efectos de mantener una inflación por arriba de 4.0% por un periodo prolongado. Esto cobra especial relevancia después del último anuncio de decisión de política monetaria en el que el banco central tomaba un tono más restrictivo.

Cautela en mercados pese a datos sorpresas al alza en indicadores económicos

Si bien en balance, el flujo de datos económicos y reportes corporativos se encontró por encima de las expectativas en el plano global, en una semana en que además las noticias provenientes de la UME fueron de carácter neutral, los mercados se mantuvieron con cierto sesgo de aversión al riesgo. El MXN se mantuvo por encima del nivel de 13.0 mientras que la curva MBonos se desplazó al alza, movimiento que estuvo más marcado en los plazos medios de la curva (p.e. la pendiente 10A/2A se aplanó cerca de 5bp). Esto, en nuestra opinión, refleja un mercado que se mantiene con cautela previa a las elecciones en EEUU y particularmente, la discusión fiscal hacia el cierre de año. Dado que el impacto potencial sobre la economía estadounidense es elevado, los inversionistas prefieren permanecer sin posiciones direccionales en activos de riesgo. Así, consideramos que la tónica debería de seguir siendo de consolidación con sesgo negativo. Hacia el cierre de la próxima semana, la atención se concentrará en eventos europeos, con expectativa de que se adelante la reunión de ministros al 8 de noviembre.

Calendario: Indicadores

Inflación de Octubre (24 de octubre)

Previsión: 0.57% m/m (4.67% a/a) Consenso: 0.55% (4.64%) Previo: -0.44% m/m (4.77% a/a)

La próxima semana conoceremos la inflación de octubre. Estimamos que esta habrá comenzado a bajar tras alcanzar 4.8% en septiembre. Esta desaceleración de los precios se debe a que las presiones relacionadas con el brote de influenza aviar han comenzado a diluirse, un menor aumento estacional de los precios de las tarifas eléctricas gracias al nuevo esquema de facturación de CFE, y a un ligero descenso de los precios de algunos productos agrícolas. Para la inflación no subyacente estimamos aumentará 0.24% m/m con lo que estimamos se mantendrá muy próxima a 3.6% a/a. Si bien el resultado del mes de octubre será relativamente positivo porque la inflación ha empezado a ceder, consideramos que la intensidad de los choques de oferta que la han afectado provocará que está se mantenga por encima de 4% por algunos meses más y que cerrará el año en torno a 4%. Además no es posible descartar nuevas presiones provenientes del subíndice de agropecuarios ya sea por alzas en los precios de las frutas y verduras o por mayores precios de los productos pecuarios dados los altos precios de los granos en el mundo.

Confianza del Consumidor en octubre (5 de noviembre)

Previsión: -0.1% m/m (0.5% a/a) Consenso: NA Previo: -1.5% m/m (1.5% a/a)

Confianza del Productor en octubre (5 de noviembre)

Previsión: -0.1% m/m (1.9% a/a) Consenso: NA Previo: -0.1% m/m (0.9% a/a)

Tasa de Desempleo en el 3T12 (8 de noviembre)

Previsión: 5.1% de la PEA Consenso: NA Previo: 4.8%

Esta semana conoceremos la dinámica que tuvieron durante octubre los indicadores de confianza del consumidor y productor. Aunque el crecimiento sigue siendo bueno en los últimos meses, tanto en indicadores de demanda interna como en indicadores de oferta como producción en las manufacturase e industria de la construcción, apuntan más claramente a que en el tercer trimestre se habrá observado una moderación en la economía; los indicadores de confianza serán los primero datos de percepción sobre el cuarto trimestre que tendremos y estimamos que la mencionada moderación haya continuado. Hasta el mes de septiembre, entre los productores manufactureros empeoró la percepción de si sería un buen momento para invertir, con 42% de los encuestados respondiendo positivamente, en contraste con el 44% un mes antes. En este sentido, destaca que el indicador IMEF (levantado entre productores manufactureros), tuvo una reducción importante en septiembre, desde 53.8%, en promedio en los tres meses previos, hasta 50 puntos en septiembre, en línea con la moderación en indicadores de producción industrial y exportaciones manufactureras. Por su parte, el indicador de confianza del consumidor mostró contracciones en septiembre en todos sus subcomponentes. Destaca el subíndice relacionado con la posibilidad de adquirir un bien durable, que se contrajo por segundo mes consecutivo y es consistente con la moderación esperada en el componente de consumo privado.

Esta semana será también relevante conocer el detalle de la situación del mercado laboral en el tercer trimestre. Recordar que las tasas de desocupación así como indicadores complementarios como subempleo y empleo en condiciones críticas han permanecido elevadas desde el inicio de la recuperación. Será especialmente relevante conocer la evolución del ingreso laboral en términos reales, que ha sido negativo en términos de variación anual desde 2008.

Mercados

Pese a reportes corporativos en línea con lo esperado, la cautela predomina ante la incertidumbre sobre las condiciones de EEUU y Europa. Al final de semana los datos de empleo en EEUU por arriba de lo esperado fortalece al peso.

Se mantiene la aversión al riesgo lo que refleja la cautela previa a las elecciones en EEUU y la incertidumbre sobre la discusión fiscal en el Congreso de EEUU hacia el cierre de año

Caída en las tasas de interés de EEUU resultado de la persistencia de la aversión al riesgo y la incertidumbre sobre el proceso electoral en este país.

Actividad, inflación, condiciones monetarias

La actividad mantiene dinámica positiva aunque moderada, indicadores de coyuntura apuntan a un 3T12 con tasa trimestral arriba del 0.5%.

Recientemente hemos visto sorpresas alcistas tanto en inflación como en actividad.

Las condiciones Monetarias reducen ligeramente su relajamiento tras la apreciación cambiaria.