Por primera vez en nueve años, todo apunta a que la Reserva Federal va a subir los tipos de interés, y la venta de dólares podría ser la mejor estrategia de negociación. La mayoría de los inversores preferirían comprar una divisa a la espera de una subida de tipos pero, en el caso de la Fed, su decisión anunciada a bombo y platillo podría acarrearle más pérdidas al billete verde. Ya hemos observado cómo los inversores retiraban sus posiciones largas en el USD/JPY y las cortas en el EUR/USD al dispararse el EUR/USD a mediados de noviembre y desplomarse el USD/JPY a principios de diciembre y, a sólo unos días del histórico anuncio, hay muy pocas probabilidades de que el dólar repunte antes de la reunión del FOMC. Todo el que quiera mantener posiciones largas en el dólar antes de la decisión sobre los tipos, seguramente ya se ha posicionado y, según se acerca el gran día, cada vez son más los traders que se mantienen al margen.
Hay una serie de razones por las que el dólar podría caer tras la subida de la Fed, incluso teniendo en cuenta que los tipos de interés de Estados Unidos van a subir en un momento en el que muchos otros bancos centrales han tomado medidas para recortar los suyos. Aquí tenemos cinco motivos concretos para vender dólares tras la decisión sobre los tipos de esta semana:
1. No toda subida de los tipos de la Fed supone un repunte del USD/JPY
Aquí tenemos un gráfico que uno de nuestros lectores nos ha ayudado a recabar superponiendo la tasa de los fondos de la Fed al USD/JPY. Como podéis ver, no toda subida de los tipos de la Fed tras un largo periodo de pausa supone un repunte del dólar. En muchos casos, el USD/JPY se ha disparado antes de la subida aunque no ha conseguido ampliar ganancias después.
2. El dólar se ha visto debilitado tres de las últimas cinco veces que la Fed ha ajustado su política monetaria en periodos en que la del BCE era de relajación
En los últimos 45 años, ha habido cinco ciclos de ajustes de la Fed que han comenzado cuando el BCE ha implementado medidas de relajación. Tres de estas cinco veces, o el 60% de las veces, el índice dólar se ha debilitado. Aquí tenemos algunas estadísticas recogidas por Tom Lee, fundador de Fundstrat:
3. La subida de los tipos vendrá acompañada de un anuncio en tono prudente
Una de las principales razones por las que el dólar tiende a mostrar un rendimiento deficiente tras la primera subida de los tipos es que a menudo ésta viene acompañada de un anuncio en tono prudente. Teniendo en cuenta la importancia histórica de esta decisión y el actual entorno económico, la Fed se saldrá de su línea para asegurarse de que los mercados se dan cuenta de que van a normalizar su política monetaria poco a poco durante el año que viene. La inflación se mantiene en niveles muy bajos, la demanda global es escasa y la recuperación de Estados Unidos es lenta. Éste no es momento para subidas bruscas y la Fed no puede permitirse disparar los tipos de interés. Ya han empezado a quitar importancia a la primera subida y a hacen hincapié en la relevancia del rumbo de la política monetaria en general. Los últimos informes económicos de Estados Unidos, incluidas las poco alentadoras cifras sobre ventas minoristas de la semana pasada, han sido dispares, reforzando la necesidad del banco central de proceder con calma.
4. Reversión media
No es inusual ―y a veces es lo más razonable― que se produzca una reversión media tras un movimiento importante. El dólar se ha visto considerablemente fortalecido en 2015 y, según ocurra el acontecimiento que ha dirigido su actividad, puede esperarse una reversión media, que es una forma elegante de llamar a una corrección.
5. Se acerca el final del año
Por último, acercándose ya el final del año, cada vez más inversores van a retirarse a recoger beneficios, relajar su postura y rexaminar sus posiciones tras los acontecimientos de este año. Los beneficios de 2015 del dólar también obligarán a inversores y fondos a reequilibrar sus carteras y dicho proceso implicará la venta de dólares.
¿Hay alguna posibilidad de que el dólar se dispare tras el anuncio del FOMC? ¡Sí!
Si la Fed sorprende en los mercados indicando que podrían volver a subir los tipos de interés en el primer trimestre, el dólar podría subir ante las nuevas expectativas de que la Fed implemente algún ajuste más. El mercado está reasignado precios en función de que el año que viene se materialicen dos o tres tandas más de ajustes, así que la posibilidad no es descabellada.
Además, el solo hecho de que el dólar pueda caer tras el anuncio del FOMC no significa que no suba en absoluto en 2016. Las previsiones sobre las subidas de los tipos del BCE y la Fed expiran con la decisión de diciembre pero, si el crecimiento de la zona euro se ralentiza, el euro sube rápidamente o la economía de Estados Unidos gana fuelle y se provoca la implementación de nuevas medidas por parte de uno de los dos bancos, las diferencias entre sus posturas de política monetaria podrían revitalizar la tendencia al alza del dólar.