Cómo posicionarnos en las acciones de los mercados emergentes en 2024

El año 2023 no ha sido el mejor para las acciones de los mercados emergentes (ME). Si este año te has subido al carro del índice MSCI EM, probablemente te hayas quedado bastante rezagado con respecto al S&P 500. Incluso si hubieras eliminado a China de la mezcla, no te habrías salvado. Incluso si eliminas a China de la ecuación, no te habrías salvado. Y eso se debe en parte a que China es un gigante y cuando estornuda, toda la región se resfría. Pero también se debe a otra cosa: el todopoderoso dólar.

A los mercados emergentes les gusta jugar al juego de los opuestos con el dólar. Cuando el billete verde saca músculo, las economías de mercado emergentes tienden a marchitarse.

Un dólar fuerte hace subir los precios de las materias primas en la mayor parte del mundo (porque suelen cotizarse en dólares), lo que afecta a la demanda y, por tanto, a las economías que dependen en gran medida de su venta. También encarece el pago de la deuda, ya que muchos países emergentes y sus empresas se endeudan en dólares. Los estudios del Fondo Monetario Internacional muestran que un aumento del 10% del dólar estadounidense reduce la producción económica de las economías emergentes (línea roja) en un 1,9% en el plazo de un año. Y ese lastre se mantiene durante dos años y medio. No tiene el mismo impacto en las economías avanzadas (línea azul): suelen sufrir un impacto del 0,6%, que desaparece en un año.


Por desgracia, parece que la fortaleza del dólar nos acompañará durante algún tiempo. El problema es el siguiente: la fortaleza del dólar se debe a los elevados tipos de interés del país. Cuando los tipos son altos, los ahorradores e inversores internacionales quieren más de esa moneda, lo que la hace más fuerte. Y no es probable que esos tipos bajen a corto plazo: la Reserva Federal, que ha estado subiendo los tipos de interés en una batalla contra la inflación, no parece tener prisa por cambiar de rumbo. Al fin y al cabo, la inflación sigue siendo moderada, y la economía y el mercado laboral se mantienen en general bastante bien.

Pero, por el lado positivo para los mercados emergentes, hay otros factores duraderos que podrían dar un impulso a sus economías: la fragmentación en bloques comerciales mundiales más pequeños, la deslocalización cercana y la deslocalización amiga, la reducción del riesgo en la cadena de suministro y el aumento de la demanda de materiales en el impulso hacia la transición neta a cero.

Así pues, si está pensando en invertir en activos de mercados emergentes, conviene recordar que, en comparación con los mercados desarrollados, el mundo de los mercados emergentes sigue estando muy fragmentado, lo que significa que no todos los países se verán afectados en la misma medida por los grandes cambios. Por ello, hay que ser exigente para obtener beneficios.