La OPEP va a hacer lo que va a hacer. Y más allá de la reducción de la producción, no hay nada que el cártel pueda hacer para impulsar los precios del petróleo.
Sin embargo, la épica destrucción de la demanda de crudo provocada por el coronavirus podría no ser algo que pueda fijarse tan fácilmente mediante el enfoque de modelo único de la Organización de Países Exportadores de Petróleo.
Esto no quiere decir que una reducción de 600.000 barriles al día —o 1 millón, o cualquiera que sea el número en el que se pongan de acuerdo los saudís y los rusos cuando se reúnan el viernes— no dará a los precios del crudo la oportunidad de tocar el fondo que necesitan.
Siendo la nación que más va a ganar o a perder con cualquier decisión de la OPEP —dado el enorme volumen de su estado de bienestar—, Arabia Saudí está dispuesta a llegar tan lejos como sea necesario para sacar del atolladero en que se encuentra ahora mismo el petróleo. Y Rusia, que representa al resto de los productores de petróleo del mundo, está encantada de hacer lo menos posible mientras se gana un viaje gratis virtual por estar en solidaridad con el reino.
El espacio que prestan a los precios los recortes de topos podría no ser estable
El problema con el inminente cuarto punto del llamado acuerdo de reducción de la producción OPEP+ —el primer acuerdo fue en 2016, el último fue este diciembre— es que el espacio que presta a los precios del petróleo esta vez podría no ser estable.
Esto se debe a que la crisis a la que se enfrentan los productores de petróleo a causa del coronavirus tiene que ver con el colapso de la demanda. Es muy diferente de las ventas masivas anteriores impulsadas por las superabundancias de petróleo, a menudo achacados al auge del fracking (o “fraccionamiento”) de Estados Unidos y su interminable suministro de crudo barato.
En teoría, cuando bombeas menos petróleo, el crudo en reserva o en circulación se agota más rápido, provocando de un ajuste del suministro. Pero si la demanda entra en erupción más rápido de lo que vamos reduciendo, seguimos teniendo un problema.
Y si partimos ya con un gran exceso de suministro, tenemos un problema aún mayor, porque los recortes que hagamos tardarán un tiempo en compensar la demanda perdida.
Ese podría ser el caso del coronavirus, que ya ha eliminado alrededor del 30% de la demanda de petróleo saudí en China. La Agencia Internacional de la Energía estima que la demanda interanual de petróleo de todo el mundo podría disminuir en 435.000 barriles de petróleo en el primer trimestre de 2020, la primera contracción trimestral en más de una década.
Con más de 3.100 personas ya fallecidas y otras 90.000 infectadas en todo el mundo, no se sabe cuánto más va a lastrar el virus la actividad diaria, tal como la conocemos. Y dado que el petróleo es la materia prima que literalmente mueve el mundo, las consecuencias de esa interrupción no pueden subestimarse.
Tras la ráfaga inicial al alza, es probable que se vuelva a tocar fondo
Mientras los delegados de la OPEP+ consideran que las reducciones que los saudís les presenten esta semana —a través de las mascarillas sanitarias que posiblemente llevarán algunos de ellos— tendremos la constatación de que los precios del crudo podrían caer aún más incluso con una mayor reducción del suministro. Tras un repunte inicial, el mercado podría volver a mínimos no registrados hasta ahora en 2020, especialmente si el número de muertos y la tasa de infección por el virus continúan aumentando.
Goldman Sachs (NYSE:GS), de hecho, se está resistiendo a tal situación.
“Aunque estas caídas de la producción mundial pueden ayudar a normalizar las reservas a finales de este año, siguen estando muy por debajo de la pérdida de demanda esperada”, dijo el banco de Wall Street en una nota el martes, prediciendo un superávit global de 1,65 millones de barriles al día para la primera mitad de 2020.
“Tal resultado coincidiría con todas las grandes crisis de demanda anteriores, cuando las anteriores reducciones de la OPEP+ inicialmente no compensaron el descenso real de la demanda”, añade Goldman. “Esto se debe al nivel muy incierto de contracción de la demanda”.
Goldman rebaja más su pronóstico sobre el Brent
Dada la probabilidad de un mayor impacto en la demanda, Goldman ha dicho que revisará aún más a la baja su pronóstico para el Brent, el petróleo de referencia internacional, que esperan que se desplome hasta 45 dólares por barril de aquí a abril, frente a las expectativas que apuntaban a 53 dólares hace apenas dos semanas. Hacia el final de la jornada de negociación de este miércoles en Asia, el Brent se situaba en 51,84 dólares.
Bank of America (NYSE:BAC) es más optimista que Goldman, pronosticando una media de 54 dólares para el Brent en 2020. Si bien esta cifra es más generosa, establece un fondo tope para el mercado en el mejor de los casos, sin una garantía de mayores rendimientos.
Scott Shelton, broker de futuros del sector de la energía de ICAP, en Durham, Carolina del Norte, escribía en una nota el martes:
“Se puede decir que el mercado todavía se está preparando para el peor de los casos. ¡Nosotros desde luego sí!”
“El panorama general sigue siendo un desastre, aunque espero que otra venta masiva proporcione una oportunidad para posicionarse en largo en el 3T.”