Corporacion Financiera Alba sobrevalorada

Corporación Financiera Alba es una Sociedad de Cartera perteneciente al grupo March. Por una parte gestiona participaciones de control e influencia en una serie de empresas, con actividades en distintos sectores económicos, y por otra se dedica al negocio inmobiliario, que incluye promociones de inmuebles y explotación en régimen de alquiler. Una de las principales características es su elevado grado de diversificación gracias a las participaciones que mantiene en diversas compañías de sectores tales como la distribución, la construcción, las telecomunicaciones, los servicios financieros o la promoción inmobiliaria.

La cartera de Alba (Grupo March) en sociedades cotizadas, se compone de participaciones estables, significativas y con representación en los respectivos consejos en sociedades de primer nivel como las españolas ACS (20%), Acerinox (20.25%) y Prosegur (5,56%), así como de posiciones financieras en las británicas Spirent (0,67%) y Vodafone (0,13%), en datos a cierre de 2003. También está presente en el capital de sociedades no cotizadas, como Banco Urquijo (10%), Celtel (2,4%), Palio (17,0%), Quavitae (20%), y Unipsa (82,6%), entre otras.

Últimos resultados
Corporación Financiera Alba registró unas pérdidas netas de 137,8 millones de euros en los nueve primeros meses del ejercicio, frente al beneficio de 315,4 millones de euros del mismo periodo del año anterior, por los extraordinarios negativos registrados por ACS, grupo de construcción del que es primer accionista. Los números rojos de ACS, que tienen un impacto de 302,8 millones de euros en los resultados de Alba, incluyen, entre otros, el ajuste del valor de su participación en Iberdrola y las minusvalías originadas por la venta de un 3,69% de la eléctrica. Excluyendo de los resultados de ACS los extraordinarios y otros elementos no recurrentes, hubiera obtenido un beneficio neto de 134,4 millones de euros. Los ingresos por participación en beneficios netos de sociedades asociadas fueron negativos en 167,8 millones, frente a los 193,6 millones del año anterior.

La entidad señaló que los gastos de explotación se mantuvieron entre enero y septiembre en línea respecto al mismo periodo del ejercicio anterior, mientras que el resultado financiero neto presenta un saldo positivo de 2,5 millones de euros, frente a 2,6 millones de euros negativos en los nueve primeros meses de 2011.
A cierre de septiembre, el valor neto de los activos (NAV) de la corporación, que participa en compañías como ACS, Acerinox, Indra y Ebro Foods, se situó en 2.534,5 millones de euros.

Análisis y conclusiones
Corporación Financiera Alba es una compañía holding cuyo negocio principal consiste en invertir en otras empresas (invierte también una pequeña parte de su cartera, en torno al 8%, en inmuebles).

De ahí que el valor de sus inversiones sea lo más relevante de esta compañía, cuya cotización debería situarse en torno al 70% del valor total de su cartera, una vez descontado el 30% en concepto de gastos e impuestos de una eventual liquidación. El valor del conjunto de sus inversiones se sitúa en 46 euros por acción, por lo que su valor justo debería estar en torno a los 32 euros, una cifra bastante inferior a la cotización actual de la compañía, que en la segunda mitad de 2012 ha repuntado mucho más que sus participadas.

María Mira Reymúndez
Infomercados Servicios Financieros S.L.
Departamento de Análisis