Ésta será una de las semanas más ajetreadas del año, a la espera de resultados de empresas, la decisión de la Fed, muchos datos y el anuncio de refinanciación trimestral del Tesoro (QRA). Hay muchas opiniones divergentes sobre el QRA, y es muy probable que resulte ser intrascendente. Empezaremos a conocer los detalles este lunes, y los comunicados oficiales llegarán el miércoles por la mañana.
Sé que algunas personas en las redes sociales sugieren que la QRA se agotará y que provocará una oleada de liquidez en los mercados. Tengo mis dudas al respecto. ¿Podría pasar de los 900.000 millones actuales a unos 750.000 millones? Sí. Pero es probable que se reduzca a 100.000 millones, probablemente no.
Después de todo, si el Tesoro emite menos letras, parte de ese dinero que ha salido de la facilidad de recompra inversa en los últimos meses puede empezar a volver a la facilidad de recompra inversa. Si hay demasiado efectivo flotando en los mercados de financiación a un día, los tipos de interés a un día bajarán hasta el tipo de repo inverso del 5,3%.
Así pues, si los tipos bajan demasiado, ese dinero volverá a encontrar su lugar en el RRP, lo que podría restar liquidez al sistema, sobre todo si la facilidad de recompra inversa sube más deprisa de lo que baja la TGA.
Desde finales de marzo, el tipo de interés a un día ha tendido en general a la baja, y el efectivo en la facilidad de recompra ha tendido en general al alza. Por lo tanto, los detalles que obtengamos estos próximos días podrían ser importantes, especialmente si la emisión de letras es negativa en términos netos.
Mientras tanto, la reunión de la Fed de esta semana es probablemente más importante para los diferenciales de crédito que cualquier otra cosa. Sabemos que las condiciones financieras se relajaron drásticamente cuando la Fed pivotó e indicó recortes de tipos en diciembre.
Sin embargo, ese proceso comenzó en noviembre, cuando Powell indicó que las subidas de tipos básicamente habían terminado. ¿Servirá esta reunión como la reunión en que comience a ajustar de nuevo esas condiciones si Powell indica que el número de recortes de tipos indicados en marzo probablemente sea menor, y todos se materialicen en la reunión de junio? Posiblemente.
Hasta ahora, los mínimos para los diferenciales se registraron precisamente en torno a la reunión de marzo del FOMC.
Una de las razones por las que la Fed podría retirar todos los tipos en junio es que los swaps de abril del IPC prevén un aumento del 0,34% intermensual y del 3,4% interanual. Seamos realistas: el 0,34% está a sólo un 0,01% del 0,35%, que se redondea al 0,4%. Si el IPC registra otro 0,4% en abril por tercer mes consecutivo, no será bueno para las perspectivas de recorte de tipos.
Basándonos en los precios actuales del IPC, será difícil que se den lecturas por debajo del 3,0% de aquí a febrero de 2025. Por lo tanto, si la Fed quiere ver una serie de informes positivos de aquí a cuando empiece a recortar los tipos, puede que tenga que esperar hasta mayo de 2025, al menos si la tendencia actual continúa y los precios de los swaps son correctos.
Esto implicaría que los tipos del Tesoro a 2 años siguieran subiendo y atravesaran la bandera alcista.
Los tipos a 10 años también suben y se acercan al 5% tras superar el nivel de resistencia del 4,65% a finales de la semana pasada.
Probablemente por eso, el dólar también debería seguir fortaleciéndose, dispararse y romper su bandera alcista.
Mientras tanto, el S&P 500 subió esta semana hasta alcanzar la media móvil de 20 días, está muy cerca de la media móvil de 50 días y se acerca a la línea de tendencia bajista. Así pues, parece que esta semana será decisiva para saber si la tendencia bajista se mantiene o no. Si todo lo anterior continúa, entonces la tendencia bajista del SPX debería mantenerse.
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