Del ocaso de Francia nos advirtieron, pero ¿y la reacción de Hollande?

"Francia exhibió su grandeur hace unos días ante el articulo de The Economist en el que destacaba, entre otras cosas, que Grecia, Portugal, España e Italia son hoy los países más presionados para acometer reformas y recortes de presupuesto. Todos miran hacia ellos cuando se habla de una amenaza para el colapso del euro. Pero, en un futuro no tan lejano, y si nada cambia, otro país podría estar en el centro de todas las miradas: Francia. Una bomba de relojería en el corazón de Europa...

Sin duda, Francia ha ganado con el euro: pide prestado a tipos históricamente bajos y ha evitado los problemas de los países periféricos. Sin embargo, incluso antes de mayo, cuando François Hollande se convirtió en presidente, el país empezó a ceder un mayor liderazgo en la crisis del euro a Alemania. Y ahora su economía se ve cada vez más vulnerable. Francia aún tiene muchos puntos fuertes, pero sus debilidades se han puesto al descubierto con la crisis del euro, señalaba The Economist. Casí al unísono con el artículo citado, Moody"s Investors Service rebajó la calificación crediticia de Francia en un escalón a "Aa1" desde la nota máxima de "Aaa", dijo la agencia a última hora del lunes, citando el incierto panorama fiscal del país como resultado del "deterioro de las perspectivas económicas". Moody's agregó que mantiene una perspectiva negativa para la nota de Francia debido a los desafíos estructurales y una "sostenida pérdida de competitividad" en el país..."

"Aunque muchos actores en los mercados miren para otro parte, la realidad es que el polvorín de la zona euro muestra cada día flancos nuevos y más débiles. Ya estábamos advertidos de lo que podría sucederle a Francia ¿pero estamos preparados, están preparados los mercados para la reacción de Hollande?..."

"Hollande sufre la caída en picado de su popularidad. Ha puesto en marcha algunas reformas, ampliamente contestadas por ricos y pobres, que es lo que puede sucederle a un presidente de Gobierno, y ha dado marcha atrás en otras, lo que ha sido interpretado como síntoma evidente de debilidad. Hollande, no obstante, va a reaccionar. Eso es lo que considerar los analistas políticos. Y lo va a hacer con fuerza. Es muy posible que se ponga al frente de la manifestación europea contra las prácticas irregulares de los bancos, energéticas, telecomunicaciones y demás. Es muy posible que arremeta con fuerza contra las agencias de ráting. Es muy posible que eleve aún más el tono con impuestos a cualquier tipo de transacciones financieras..."

"¿Volver al duopolio Alemania vs Francia? A finales de septiembre Francia dijo estar abierta a la idea de un nuevo tratado de la Unión Europea para profundizar en la integración de los estados si es absolutamente necesario para mejorar la gobernabilidad económica del bloque."Si, por una mayor solidaridad, mayor eficiencia en el mecanismo de mutualización de la deuda o intervención en los mercados, son necesarios nuevos tratados, entonces sí, necesitaremos nuevos tratados. Un nuevo tratado podría ayudar a mejorar la gobernanza económica, daría a los ciudadanos más voz en los asuntos europeos y además de proporcionar una mejor coordinación de las políticas industriales y de energías limpias", dijo el ministro Cazeneuve..."

"En Alemania, el semanario Der Spiegel informó el mes pasado de que Merkel quería una "convención" de la UE para elaborar un nuevo tratado que podría transferir algunas áreas de soberanía nacional, en particular la autoridad sobre los presupuestos, a instituciones europeas. Merkel espera que la cumbre de líderes de la UE de diciembre pueda acordar una fecha concreta para el inicio de la convención sobre un nuevo tratado...", me contaba ayer el analista jefe de un banco de inversión anglosajón.

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El Departamento de Análisis Macroeconómico de Aspain11 Asesores Financieros EAFI escribía en lacartadelabolsa el 23 de mayo:

Eje franco-alemán: ¿quién va a ceder, Francia o Alemania?
Después de que François Hollande se convirtiese en el segundo presidente socialista de la V República Francesa, desbancado a Sarkozy, las dudas se ciernen sobre la subsistencia y entendimiento del eje franco-alemán.
Si hacemos un repaso por las declaraciones de Hollande podemos ver que consisten en apuestas claras por medidas de crecimiento para superar la crisis, en cambio Merkel es firme defensora de las medidas de austeridad, abogando por el control presupuestario.

Antes, con Sarkozy, el entendimiento en el eje franco-alemán era bastante cercano, protagonizado por dos partidos de derecha que ven la economía desde un prisma similar, salvando por supuesto las diferencias. Ahora Hollande se enfrenta a las promesas electorales que ha hecho a los franceses y para ello quizá debe enfrentarse al ejecutivo germano en cuanto a políticas económicas se refiere.

Aunque no hay que olvidar que Alemania se toma de referencia tanto a nivel mundial como europeo. Señal de ello, por ejemplo, es el cálculo de la prima de riesgo, que es el diferencial entre la rentabilidad del bono de un país con la rentabilidad del bund. Otro ejemplo, es como las economías periféricas intentan seguir el modelo alemán en cuanto al gasto de las comunidades autónomas fijando límite al mismo y recogiéndolo en la Constitución. De hecho, el actual ejecutivo español, está poniendo temas sobre la mesa muy coincidentes con los desarrollados desde hace años por Alemania, como por ejemplo los hispanobonos, que son una clara copia de la financiación de los Länders alemanes.

Pero Francia no se queda sin aliados en su campaña por el crecimiento. De hecho, Obama en la cumbre del G8 del pasado fin de semana ha mostrado su apoyo a las medidas que ayuden a reactivar el crecimiento en Europa y reclama al BCE más medidas monetarias expansivas. Aunque suponemos que esto no ha tenido buena acogida por parte del Banco Central Europeo, ya que a pesar de sus esfuerzos con las LTRO no han tenido los resultados que esperaban y ahora se les está reclamando un papel mayor. Lo cierto es que en el mercado sí hay liquidez pero no circulación. El dinero no está llegando a la economía real a través del crédito. Más bien lo que se ha conseguido hasta ahora es que los bancos acumulen dinero y vuelvan a depositarlo overnight en el BCE para posibles escenarios adversos de la banca.

Desde Aspain 11 Asesores Financieros EAFI creemos que se deben buscar vías en las que varias medidas se conjuguen. Por tanto, vemos necesarias políticas fiscales restrictivas en el gasto pero también expansivas a través de la reducción de impuestos directamente afectos al tejido empresarial que es el verdadero motor de las economías. Muchas veces se hace alusión a que el motor de la economía es el consumo, pero para que este se produzca se precisa una renta, que en la mayor parte de los casos proviene del salario percibido o de las ganancias que aporta la empresa.
No se engañen no hay una sola medida a seguir sino un conjunto de las mismas. En la que el BCE debe cumplir su labor siguiendo con políticas monetarias expansivas aun sabiendo el riesgo de inflación en el largo plazo que puede surgir. Por tanto no es tan solo un compromiso hacia un mismo fin, sino una verdadera unión de fuerzas nacionales y supranacionales hacia la consolidación fiscal y la expansión económica.
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Algunas referencias que los mercados no deben despreciar. Por ejemplo, The European Credit Strategist, Vive la France?
Otra interesante: Philippe Waechter, Economista Jefe de la gestora Natixis Asset Management dice:

Three reasons explain this downgrade
1 – The capacity of the French economy to restore its growth process. France is losing its competitiveness and the question is to know what kind of reforms will France be able to take. In other words, if no impulse from world trade is expected to boost France economic activity what kind of change France is ready to put in place (on the labor market or on the service sector) to improve its growth prospects.
This is currently a recurrent question in France. Three reports have been written this month on the topic (one is the Rapport Gallois available here in French http://bit.ly/Rapport-Gallois
, one is a report from the IMF available here http://bit.ly/France-FMI and the third has been written by the weekly The Economist available here http://bit.ly/France-TheEconomist ). The rapport Gallois is more based on a centralized behavior with a strong role for the state. The two others are more on structural reforms that will allow the economy to be more sensitive to market signal for resource allocation. The IMF report is tougher on the French situation than Moody’s report.

2 – The current government following the previous one has decided to reduce the public deficit to 3% of GDP in 2013 (from 4.5% in 2012) and to 0.3% in 2017. The associated growth numbers (0.8% in 2013 and 2% in 2014) are not considered as credible by Moody’s. The agency joins what economists say for a long time period. Austerity policies in a very weak environment always converge to poor economic performance (recession)

3 – The agency has a doubt on the capacity to absorb a negative shock coming from the Euro area. The agency is very attentive to the financial and banking sector capacity to absorb negative impact coming from further downgrade in different euro countries.