Deoleo: Valoración de la entrada de Hojiblanca

Deoleo/Hojiblanca, un pequeño paso para las cuentas, pero un gran mensaje al mercado

Puede ayudar a mejorar el margen comercial y eso ayuda al valor y a sus bancos accionistas.

Deoleo (antiguo Grupo Alimentario SOS) es una de esas sociedades que, como el Guadiana, aparece y desaparece de los titulares de la Bolsa de forma periódica. Desde que en 2009 los entonces mayores accionistas del grupo, los hermanos Salazar, fueran expulsados del consejo y denunciados en la Audiencia Nacional por su gestión, las noticias han sido casi siempre negativas. Desde el intento de entrada del brazo inversor de Ruiz Mateos (Nueva Rumasa), hasta la práctica disgregación del grupo para venderlo por partes. Todo ello ha llevado a la acción de Deoleo a valer en Bolsa ahora 35 céntimos, cuando en las fechas previas a la rocambolesca historia de los Salazar estaba en 14 euros por título. Esta última semana, sin embargo, ha habido por fin buenas noticias. La empresa ha dejado de reducirse y ha dado un paso para crecer.

El paso dado, consiste, según comunicó la empresa a la CNMV el pasado jueves, dia 18, en suscribir un contrato de inversión con Hojiblanca Sociedad Cooperativa Andaluza, según el cual Deoleo adquirirá la marca Hojiblanca y la planta industrial de la cooperativa en Antequera (Málaga). El pago se hará a través de entrega de acciones nuevas de Deoleo, procedentes de una ampliación de capital no dineraria. Como resultado, Hojiblanca pasará a tener el 9,63% de Deoleo, convirtiéndose así en uno de los principales accionistas del grupo y en el socio industrial de referencia. El negocio de Hojiblanca aportará a Deoleo una facturación adicional de unos 40 millones de euros al año (menos del 5% del total) y un beneficio de explotación medido por Ebitda de 5,3 millones (aproximadamente un 7% del total anual actual).

Según señala el consejo en su comunicación a la CMV, “la asociación de Deoleo, primer envasador mundial de aceite de oliva, y de Hojiblanca, primer productor de aceites vírgenes, constituye una operación que tiene como objetivo afianzar el liderazgo oleícola español en el mundo con un proyecto sólido y de largo plazo”. Cuando la operación quede ferrada en los próximos meses, Deoleo habrá unido la marca Hojiblanca a las doce que ya explota en el mercado del aceite de oliva: Carbonell, Bertolli, Carepelli, Koipe, Sasso, Friol, San Giorgio, Maya, Louit, Figaro, Montolivo y Salgado. La propia compañía ha venido asegurando en los últimos meses que su estrategia, una vez que ha tenido que deshacerse de negocios tan importantes como el del arroz (se lo vendió a Ebro Foods), consiste en explotar marcas de calidad y convertirse en una especie de estandarte del aceite de oliva español.

La operación de Hojiblanca no tiene en sí gran trascendencia económica, puesto que ni en facturación ni en Ebitda va a sumar mucho. Sin embargo, por un lado, consolida una tendencia del mercado del aceite de oliva que comenzó a dar sus primeros pasos allá por 2010, cuando la pugna por el control del mercado, la debilidad financiera de SOS y las pretensiones de algunos fabricantes portugueses pusieron en jaque al sector. Por otro, supone un punto de inflexión en la evolución reciente de la sociedad, más dedicada a vender que a comprar.

La heredera de SOS

Deoleo, heredera de SOS, y que cambió su nombre cuando dejó de tener negocios fuera del aceite, también ha heredado esa historia, así como la presencia importante de cajas de ahorros (ahora bancos) en su accionariado. De hecho, cajas y bancos han forzado durante años una especie de liquidación ordenada de la sociedad con el objetivo de cobrar los créditos que tenían concedidos al grupo procedentes de los años en los que los hermanos Salazar se lanzaron a un crecimiento frenético, vía adquisiciones (ver Capitalmadrid del 26 de noviembre de 2010 y 11 de diciembre de 2011). Ahora, en plena reestructuración del sistema financiero y con los bancos y cajas buscando dinero debajo de las piedras para conseguir cumplir con los objetivos de solvencia impuestos, la cartera industrial es un arma perfecta para lograr efectivo. Pero no a cualquier precio y lo cierto es que las acciones de Deoleo cotizan ahora incluso por debajo de su valor nominal (35 frente a 50 céntimos, respectivamente).

Hojiblanca ya ha mostrado en numerosas ocasiones su interés por entrar en el capital de Deoleo, incluso antes, cuando se llamaba SOS, y Ebro Foods rondaba por los pasillos en busca de negocios que adquirir. La cooperativa andaluza ha sido proactiva en los últimos años en la búsqueda de soluciones para el aceite de oliva español. Ya en febrero de 2011 compró a la empresa pública de capital riesgo andaluza Invercaria la planta de envasado y distribución de Fedeoliva (empresa quebrada) en la localidad jienense de Guarromán, por tres millones de euros. Posteriormente, en julio de 2011, adquirióla planta de Acyco (filial de Deóleo), dedicada al procesado y envasado de aceituna de mesa, en Dos Hermanas (Sevilla), operación por la que pagó trece millones de euros.

Pero ambas partes tenían una asignatura pendiente. Efectivamente, una planta de envasado de latas de aceitunas no es el negocio por el que ha apostado Deoleo, aunque a Hojiblanca le puede interesar como parte de su estrategia de sostenimiento del negocio de los olivares. Les quedaba dar los primeros pasos para comenzar a cerrar el círculo del proceso de producción, envasado y venta del aceite de oliva. “Si hay dos mil vendiendo y cinco comprando, la capacidad de negociación la tienen los cinco”, decida exactamente hace un año, Antonio Luque, gerente de Hojibjanca. “Los productores -añadía- no debemos echar la culpa de lo que nos pasa a los demás. Los compradores están haciendo sus deberes, se están concentrando cada vez más, mientras que en el lado de la producción la atomización es demasiado grande. En Hojiblanca hemos hecho y seguimos haciendo un trabajo importante para unificar al sector, pero es lento”.

Hojiblanca tiene la parte más importante de su negocio en la producción de aceite de oliva a granel, y con especial atención al aceite virgen. Deoleo, sin embargo, es un comprador nato de aceite, ya que su negocio fundamental es el envasado y venta de la materia prima bajo diferentes marcas. La conjunción de ambos negocios, a la que se refería el gerente de Hojiblanca, tiene su importancia, porque una integración mayor puede elevar los márgenes con los que trabaja Deoleo en el mercado español, muy lejos de los que logra en otros lugares del mundo donde las guerras de precios de los distribuidores finales (léase grandes superficies y cadenas de supermercados) no son tan acentuadas como aquí.

Las cuentas semestrales últimas de Deoleo dan muchas pistas a este respecto. España supuso durante los seis primeros meses de 2012 un 26% de las ventas del grupo, aunque después su beneficio bruto de explotación (Ebitda) se quedó en el 15% del total. Sin embargo, las ventas realizadas en el mercado norteamericano (Canadá, Estados Unidos y México) supusieron el 19% de la facturación global, mientras que el Ebitdá procedente de esos ingresos son el 39% del total. La conclusión es evidente. El margen sobre ventas en Norteamérica es infinitamente mayor que en España. A solucionar eso, aunque sea en parte, tiende este acuerdo de Deoleo con Hojiblanca.

En estos momentos, el 35,5% del capital de Deoleo está en manos de entidades financieras (Bankia, 18,6%; Caixabank, 5,96%; BMN, 5,47% y Kutxabank, 5,46%). Tro 9,33% lo tiene Ebro Foods y ahora Hojiblanca pasará a tener el 9,6% de las acciones, después de una ampliación que supondrá una dilución, pero muy pequeña, de decimales. Estas entidades financieras han mantenido conversaciones informales con muchos posibles compradores de sus participaciones. Uno de los interlocutores ha sido Hojiblanca, pero ha habido dos inconvenientes importantes. Por una parte, no están los tiempos para financiar compras de títulos. Por otra, los bancos y cajas no quieren vender a cualquier precio. Para los minoritarios que aún estén pillados por inversiones antiguas en SOS, esta operación de Deoleo con Hojiblanca es una buena noticia. Los títulos nunca llegarán probablemente a los más de 14 euros a los que llegaron a cotizar, pero por lo menos puede haberse iniciado el camino ascendente. Las entidades financieras son las primeras interesadas en que el valor suba.Las pérdidas en el olivar ante la menor cosecha podrían rondar los 1.700 millones de euros

COAG Andalucía insiste en pedir a las cooperativas sensatez a la hora de vender el aceite, para evitar que unos pocos hagan negocio con la ruina del sector

Olimerca.-. La Coordinadora de Organizaciones de Agricultores y Ganaderos, COAG Andalucía, ha valorado la sensatez de la Consejería de Agricultura a la hora de presentar un aforo que, tal y como se preveía, es muy negativo. Según las previsiones presentadas por el Consejero, Luis Planas, la producción de aceite en Andalucía no llegará a las 514.000 toneladas, frente a las 1.360.682 de la campaña pasada, lo que supone un descenso del 62% (un 53% por debajo de la media de los últimos cinco años).

En el caso de la provincia de Jaén, principal productora, la pérdida de cosecha alcanza el 75%, al pasar de las 678.473 toneladas del año pasado a las 170.000 que se prevén en ésta. Por su parte, la provincia de Granada perderá casi un 60% de su cosecha, al estimarse menos de 62.000 toneladas de aceite frente a las 150.643 del año pasado. En Córdoba, la segunda provincia productora, la pérdida será superior al 50%, al pasar de 322.000 a 148.000 toneladas. Sevilla, Cádiz y Málaga pierden un 27%, un 38% y un 45% respectivamente. A nivel nacional, la producción rondará las 625.000 toneladas, un 61% menos respecto a la campaña pasada.

Con estas estimaciones, COAG Andalucía calcula que los olivareros andaluces sufrirán pérdidas de unos 1700 millones de euros, de los cuales más de 900 corresponderán a la provincia de Jaén. Estos cálculos se han realizado tomando como referencia un precio del aceite de oliva de en torno a 1,90 €/kg. Por todo ello, esta organización agraria reitera su llamamiento a las cooperativas para que sean prudentes a la hora de vender el aceite, con el objetivo de evitar que esta cosecha más reducida acabe en unas pocas manos que la utilicen para enriquecerse a costa de los consumidores y de la ruina de los agricultores.