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Dinamarca: bonos con rendimiento negativo

Por Carta FinancieraBonos14.12.2015 05:43
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Dinamarca: bonos con rendimiento negativo
Por Carta Financiera   |  14.12.2015 05:43
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Luego de una fuerte caída en los rendimientos, los bonos de 5 y 10 años de Dinamarca parecerían comenzar a recuperarse. No así los bonos de 2 años, que hasta la última fecha disponible (viernes 11 de diciembre) continúan con un rendimiento negativo. El siguiente gráfico muestra la evolución de los últimos 2 años de los bonos de 2, 5 y 10 años:

Dinamarca
Dinamarca

¿Qué significa un rendimiento negativo?

En pocas palabras, cuando un bono tiene rendimiento negativo significa que el inversionista debe pagar por tener dicho instrumento. Recordemos que la tasa (o rendimiento) de un bono es aquella que iguala su flujo de fondos futuro a su precio de mercado. No obstante, que el rendimiento sea negativo no quiere necesariamente decir que el inversionista pierda. El rendimiento final del instrumento depende también de lo que suceda con la inflación: si la tasa de inflación es menor a la tasa del bono, el retorno real del instrumento es positivo. Adicionalmente, el inversionista también puede optar por vender el instrumento si las tasas caen aún más (recordemos que el precio y la tasa tienen una relación inversa).

Dinamarca no es el primer país que coloca bonos en el mercado con tasas tan bajas. En abril de este año Suiza había colocado la primer emisión de un bono a 10 años con tasa negativa (Suiza emitió bonos a tasa negativa) mientras que Alemania, Suecia y otros países de la eurozona tales como Francia e Italia tienen bonos de hasta 5 años con rendimiento negativo colocados en el mercado.

¿Cómo se llegó a esto?

Los principales puntos que explican esta situación particular del mercado de bonos europeos es una combinación de inflación decreciente y políticas agresivas de los bancos centrales para desincentivar a los especuladores: disminuyendo la emisión de bonos (siendo el poco volumen emitido a tasas muy bajas) y fijando una tasa negativa para los depósitos a plazo.

Ahora bien, a partir de mayo el rendimiento de los bonos con vencimiento de 5 años o más tocó nuevamente terreno positivo en línea con una mejora en las estimaciones de inflación: la inflación fue más alta que la originalmente esperada, lo cual mitigó las amplias expectativas deflacionarias.

Perspectivas

El Banco Central de Dinamarca sigue el objetivo de mantener el valor de la corona danesa en un nivel estable con respecto al euro. El nivel que busca mantener es el de un rango de +/- 2.25% de 7.43038 coronas danesas por unidad de euro. Si bien el tipo de cambio se encuentra actualmente dentro del rango (0.40%) la presión para mantener el nivel controlado ha estado aumentando significativamente desde el comienzo de la crisis del euro. Por lo tanto, es esperable que las tasas de interés vuelvan a niveles positivos sólo si el Banco Central de Dinamarca logra su objetivo de mantener el tipo de cambio corona-euro estable.

Dinamarca: bonos con rendimiento negativo
 

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