Dos posiciones opuestas dentro del BCE.
Para Praet, no se debe valorar como temporal el impacto en la inflación de la caída de los precios del crudo y otras commodities. Especialmente en un contexto en que la inflación y expectativas, están bien por debajo de niveles objetivo.
Para Lautenschlager, no se puede infravalorar las consecuencias negativas de mantener unas condiciones financieras excesivamente expansivas durante mucho tiempo.
Al final, el economista del BCE alerta de la dificultad de alcanzar el objetivo de inflación; la consejera advierte sobre las consecuencias negativas de aplicar medidas expansivas excesivas. Para la segunda, quizás los potenciales costes sean mayores que los beneficios que se buscan. Para Praet, con las medidas monetarias ya encima de la mesa no está claro que
se consiga el objetivo último de la Entidad.
Les advierto que es un debate que viene para quedarse. En el caso del BOJ ha sido recurrente durante dos décadas, siempre al final resuelto con más medidas expansivas. Por otro lado, un debate que ahora se enfrenta al escenario opuesto: ¿realmente la Fed está enviando mensajes de una subida más rápida de los tipos para intentar neutralizar los efectos negativos a
los que se refiere Lautenschlager? Para otros, la Fed simplemente se dota de instrumentos para intentar buscar una mayor eficiencia en la política monetaria en el futuro. Interpreten esta eficiencia como quieran, tanto para combatir potenciales (pero lejanos) riesgos de inflación y de una nueva desaceleración económica. ¿Por qué no?.
El diferencial bono-bund 10 años en 124 p.b.
La rentabilidad del bono en niveles de 1.76 %.
¿cds?
:::::::::::CITI SOVEREIGN (SOVS) CDS::::::::::::
5yr '03 5yr '14 03 vs 14 ITALY
90.5/93.5 -0.5 99.5/104.5 9.5/10.5 SPAIN
86/89 -0.5 94/99 8.5/9.5 PORTUGAL
168/178 -2 179/195 12.5/15.5 IRELAND
34/38 0 36/44 2.5/5.5
BELGIUM 31/34 0 33.5/37.5 1.5/4.5
FRANCE 23/25 0 24.5/27.5 1/3
AUSTRIA 20/24 0 21/27 0/4
UK 20/22 -0.5 20.5/23.5 0/2
GERMANY 11/13 0 11.5/13.5 -0.5/1.5
La rentabilidad del treasury 10 años cae ahora a niveles de 2.13 %.
Llamativo el descenso de tipos ante la subasta hoy de 21 bn. de 10 años y
mañana de 13 bn. de 30 años.