Dudas de Lagarde hacen subir el euro: La semana que viene será clave

El BCE mantuvo los tipos sin cambios, pero dio a entender que se avecinan nuevos recortes, manteniendo su orientación en función de los datos y sin una senda fija. Lagarde dijo que la trayectoria a la baja es "bastante obvia", pero evitó compromisos, ya que las previsiones de crecimiento se recortaron y las proyecciones de inflación para 2024-25 subieron ligeramente. Los operadores redujeron las apuestas a un recorte en octubre al 20% debido a la falta de claridad de las perspectivas y a las persistentes presiones inflacionistas, como el aumento de los salarios. Como hemos descrito en informes anteriores para las economías francesa y japonesa, en Europa los riesgos se inclinan a la baja para el crecimiento, pero al alza para la inflación, creando un entorno de estanflación.

Recordemos que hemos insistido en que la inflación subyacente, la más importante, se mantiene en el 2,8%. Es posible que el BCE se sienta presionado para igualar una serie de recortes previstos por la Fed para aliviar las condiciones financieras y el impacto de las divisas. Como mencionamos ayer en los medios de comunicación, creemos que los recortes de tipos de la Fed podrían neutralizar, al menos en parte, los recortes de tipos del BCE, y entrar así en una espiral negativa para Europa.

Los datos macro de hoy en Europa muestran dos puntos clave: La inflación mensual de Francia disminuye, situándose en el 0,5% frente al 0,6% esperado. Por su parte, la producción industrial de la eurozona se debilita menos de lo esperado, pero sigue en contracción, -0,3% intermensual frente al -0,6% esperado, pero empeora respecto al -0,1% del periodo anterior.

IMPORTANTE: La semana que viene tendremos movimientos consecutivos de los bancos centrales que podrían hacer que el mercado fuera especialmente volátil. Especialmente el miércoles con la decisión de tipos de la Fed. El jueves, con la decisión sobre los tipos del Banco de Inglaterra, y el viernes, con la decisión sobre los tipos del Banco de Japón. Además, habrá declaraciones que moverán el mercado, así como decisiones de tipos de otros países - he adjuntado un calendario con todos los detalles al final de este informe.

En el Reino Unido, el Banco de Inglaterra parece decidido a reducir el balance y normalizar sus finanzas. Una encuesta de Reuters no ve cambios en el tipo de interés del 5% del Banco de Inglaterra la semana que viene, después de un recorte el mes pasado, ya que los datos de inflación han sido mixtos. Los mercados valoran en un 20% la posibilidad de un recorte la próxima semana y en 25 puntos básicos la reducción para noviembre, lo que supone que el Banco de Inglaterra relajará menos que la Reserva Federal.

El gobernador del Banco de Inglaterra afirma que la QT es necesaria para preservar la capacidad de estimular mediante la QE si fuera necesario en el futuro. Los críticos afirman que la QT está adelantando pérdidas para el BoE derivadas de anteriores compras de bonos e imponiendo costes a los contribuyentes. Es probable que el nuevo ministro de Finanzas modifique las normas fiscales para excluir el impacto de la QT en el presupuesto.

Japón: Reuters tampoco espera una subida de tipos en la reunión del Banco de Japón de los días 19 y 20 de septiembre. Sin embargo, el 54% sigue previendo una subida de tipos para finales de 2022, una cifra ligeramente inferior a la del mes pasado. Pero las perturbaciones en los mercados debidas a la desaceleración mundial o a unos recortes más rápidos de la Reserva Federal podrían complicar los planes del Banco de Japón. El banco central sorprendió en julio al subir los tipos del -0,10% al 0,25% tras abandonar los tipos negativos en marzo. La economía japonesa creció en el segundo trimestre algo menos de lo previsto, lo que ensombrece las perspectivas y la senda de subidas de tipos.

El oro al contado alcanzó el jueves los 2.560,13 dólares la onza, el nivel más alto de su historia. El volumen medio diario fue de 99.527 contratos hasta el 11 de septiembre, superando todo el año 2020, cuando alcanzó la cifra récord de 86.101 lotes. El oro ha subido cerca de un 25% este año, apoyado por las señales de relajación de la Reserva Federal, las compras de los bancos centrales y los riesgos geopolíticos que impulsan la demanda de refugio. El interés de los inversores minoristas también está aumentando en medio del repunte y los débiles datos laborales de EE.UU. apuntan a riesgos económicos a la baja.

Perspectiva del mercado:

El anuncio de bajada de tipos del Banco Central Europeo no tuvo un impacto dramático en los mercados, posiblemente porque el motivo ya era muy esperado. No obstante, los mercados recuperaron su tono positivo.

Los futuros del mini S&P 500 subieron, superando el nivel de 5.550 y enfrentándose ahora a una nueva resistencia en 5.615. El Nasdaq 100 también repunta, superando los 19.400 puntos; prevemos la próxima resistencia en los 19.600 puntos.

El dólar DXY ha vuelto a debilitarse bruscamente, retrocediendo hasta la zona de los 100 puntos, por encima de la cual intenta mantenerse como soporte. El EURUSD ha repuntado con fuerza y se acerca a 1,11 puntos. Las razones de este movimiento podrían ser la decepción de ayer por la falta de claridad de Christine Lagarde sobre los próximos recortes de tipos del BCE, que habrían encarecido el euro.

El mercado europeo respondió positivamente, pero el DAX 40 no logra superar la cota de los 18.600, a la que se enfrenta esta sesión. La respuesta del Eurostoxx 50 también ha sido decepcionante para los participantes, y apenas avanza unos puntos por encima de los 4.800.

El Bitcoin está mostrando patrones de fortaleza a medida que se acerca a los 59.000. Como ya se ha mencionado, la ruptura de los máximos históricos por parte del oro ha sido espectacular, con un nuevo máximo en torno a los 2.600. El petróleo sólo sube ligeramente, con el crudo Brent rondando la zona de los 72,50 dólares.

Geopolítica:

Putin advirtió que permitir ataques de largo alcance sobre Rusia desde Ucrania supondría un conflicto directo con los países de la OTAN. Argumentó que la programación y selección de objetivos por satélite requeriría personal de la OTAN, lo que les convertiría en participantes directos en la guerra. Rusia tendría que tomar "decisiones apropiadas" en respuesta a nuevas amenazas, aunque Putin no especificó qué medidas.

Funcionarios de defensa chinos y rusos criticaron a Estados Unidos en un foro militar celebrado en Pekín, en el que China abogó por la cooperación con los países en desarrollo. El ministro de Defensa chino abogó por abandonar la "mentalidad de suma cero" y no interferir en otros países, en una crítica velada a Estados Unidos. Ambos abogaron por un "orden mundial justo y multipolar" y se opusieron a acciones que pudieran desembocar en un conflicto directo entre potencias nucleares. Estados Unidos envió una delegación de bajo nivel y mantuvo conversaciones con China al margen de la reunión, en señal de compromiso.

Ucrania acusó a Rusia de utilizar bombarderos estratégicos para atacar con misiles un buque cerealero civil cerca de Rumanía. Según el Presidente Zelenskyy, el buque transportaba grano a Egipto desde Ucrania tras abandonar sus aguas territoriales. El ataque amenaza la seguridad alimentaria mundial y la navegación civil en la región del Mar Negro.

Calendario de los bancos centrales para la próxima semana:

Miércoles, 18 de septiembre de 2024

08:30 IDR: Decisión sobre los tipos de interés - 6,25%
19:00 USD: Fed Interest Rate Decision - 5.25%
19:30 USD: Conferencia de prensa del FOMC
22:00 BRL: Decisión sobre los tipos de interés - 10,50

Jueves, 19 de septiembre de 2024

12:00 GBP: Decisión del Banco de Inglaterra sobre los tipos de interés (septiembre) - 5,00%
12:00 GBP: Actas de la reunión del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra
14:00 ZAR: Decisión sobre los tipos de interés (septiembre) -8,00

Viernes, 20 de septiembre de 2024

02:00 CNY: PBoC Loan Prime Rate (Sep) - 3.85%
02:15 CNY: PBoC Loan Prime Rate - 3.35%
03:30 JPY: BoJ Monetary Policy Statement
04:00 JPY: BoJ Interest Rate Decision - 0.25%
10:30 GBP: BoE MPC Member Mann Speaks
16:00 EUR: ECB President Lagarde Speaks
19:00 USD: Harker, miembro del FOMC