En la última semana el mercado de cambios captó la atención de la mayoría de los argentinos (y también varios extranjeros), producto de los anuncios oficiales en la materia y de una devaluación del 17,6% en tan sólo 5 días.
Tal como ya mencionamos en artículos previos de Carta Financiera el Rofex es el mercado donde se operan derivados financieros y agrícolas, y en particular los futuros de dólar.
¿Qué ocurrió en el Rofex? Previo a que la devaluación se acelerara, las tasas implícitas del Rofex se ubicaban entre el 48% y el 55% según la fecha del contrato. Tras el aumento del tipo de cambio, este mercado revela tasas (nominales anuales) entre el 25% y el 30%.
Esto significa que la suba en el tipo de cambio spot fue mayor a la experimentada por las posiciones futuras, tal como puede observarse en el cuadro a continuación.
Si bien no es correcto proyectar valores del tipo de cambio mediante los mercados de futuros, si podemos inferir que, tras la fuerte suba del dólar (oficial), los precios actuales reflejan una menor expectativa de devaluación (o más precisamente de diferenciales de tasas de interés en pesos vs. dólar).
Es difícil saber si una devaluación del 25%/30% (según el plazo) es alta o baja, ya que depende de factores económicos – y políticos – bastante difíciles de proyectar, y una opinión al respecto sería sólo un juicio de valor.
Sin embargo hay algo que si se puede afirmar objetivamente: hoy cubrirse de la devaluación tiene un costo relativamente barato (prácticamente gratis). ¿Por qué? Porque la tasa de los instrumentos en pesos, tales como plazos fijos, cheques de pago diferido (CPD) y bonos ajustables por Badlar es similar.
Por ejemplo, si tomamos posición en un CPD a 90 días que rinde una TNA del 28% aproximadamente, podemos cubrirnos comprando una posición de dólar futuro a Abril-14, y ganar un diferencial de tasa (28% – 25,6%). En el caso de que el precio del futuro Abril-14 baje, compensaremos la pérdida del Rofex con el interés producido del CPD, mientras que si la posición del futuro sube, ganaremos el interés más la suba del Rofex.