Desde los máximos a principios de marzo, el dólar en la Argentina cayó más de un 10%. El atractivo de las altas tasas en pesos impulsó un proceso de pesificación de carteras y la consecuente apreciación de la moneda local.
En febrero de este año, en la nota titulada "Argentina: ¿Invertir en Dólar Billete o en Bonos?" advertíamos sobre el costo que implicaba estar en dólares en un escenario de tasas elevadas. Desde entonces, el BCRA ha mantenido las tasas de corto plazo 38% (TNA) por 7 semanas consecutivas.
Sin embargo, dado que el tipo de cambio se ubica en niveles similares a los de principios de febrero - cercano a los 14 pesos por dólar-, este escenario implica un gran dilema para los tenedores de dólares: ¿aprovechar las tasas en pesos o esperar una recuperación del dólar?
Para aquellos dispuestos a pesificar el portafolio, el valor a controlar del dólar según las tasas de las Lebacs y los plazos para fijar la tasas son:
Es decir, aquel inversor que cambia sus dólares para pasar a Lebacs debería esperar un dólar inferior a 14,61 para fines de mayo o 15,39 para fines de julio.
Para aquellos que no quieran reducir la dolarización de sus portafolios, el mercado también ofrece alternativas atractivas:
- Cobertura vía mercado de futuros: Como vemos en el cuadro más arriba, Rofex ofrece un tipo de cambio más conveniente que el dólar de equilibrio. Por lo tanto el inversor puede posicionarse en letras cubriendo total o parcialmente su posición adquiriendo un seguro de cambio. Esta alternativa es atractiva en plazos cortos de colocación, con horizonte menor a 90 días.
- Bonos Dollar Linked: Para inversiones a más de tres meses, los bonos linkeados al dólar ofrecen tasas más atractivas que el Rofex - entre 8% (Bonad 2016) y 10% (Bonad Febrero 2017) en dólares.
- Bonos en Dólares: Para aquellos inversores con objetivo de mediano y largo plazo, los bonos dolarizados como Bonar 24 o Discount en dólares permiten aprovechar el escenario decreciente del riesgo país en medio del arreglo con los holdouts.