EE.UU: Sorpresas en el informe sobre el empleo

- El crecimiento del empleo no agrícola fue mucho más fuerte de lo previsto en octubre, pues aumentó 204 mil puestos de trabajo tras las revisiones al alza efectuadas en los dos meses anteriores. La ganancia de septiembre se revisó al alza de 148 mil a 163 mil puestos, mientras que el crecimiento del empleo de agosto se ajustó por segunda vez, con un enorme crecimiento de 238 mil empleos (en la primera revisión el aumento fue de 169 mil a 193 mil empleos). Sorprendentemente, el cierre del gobierno afectó muy poco al crecimiento del empleo total del mes, a pesar de que las señales de alerta por el aumento de las demandas iniciales de desempleo y el incremento de los despidos hacían pensar que el informe sería decepcionante.

- Aunque el crecimiento del empleo se aceleró, la tasa de desempleo volvió a subir a 7.3% en octubre. Sería razonable pensar que esto se debe a un mero incremento de la tasa de participación; sin embargo, si se examina la encuesta de los hogares, es sorprendente ver que la tasa de participación en realidad ha caído considerablemente, a 62.8% de 63.2% de septiembre. Por tanto, el aumento de la tasa de desempleo refleja un puro aumento del número de personas desempleadas, lo que pinta un panorama menos optimista de lo que indicaría el crecimiento general del empleo. Los detalles subyacentes complican la situación en lo que respecta a la posible decisión de la Fed para reducir los estímulos, aunque seguimos manteniendo las expectativas de que posiblemente habrá un anuncio en diciembre o en enero, según sea la verdadera fuerza de los próximos datos económicos.

El PIB real del 3T13 sorprende al alza en 2.8% t/t anualizado y desestacionalizado

- El informe atrasado del PIB del 3T13 por fin vio la luz tras el prologando cierre del gobierno que retrasó el análisis en la BEA. Después de haberse registrado una ganancia de 2.5% en el 2T13, el crecimiento del PIB real del 3T13 se incrementó 2.8% en términos trimestrales anualizados y desestacionalizados. La mayor parte de esta ganancia se debe a la continua fortaleza de la inversión nacional; la inversión residencial se mantiene estable con un crecimiento justo por encima de 14% y la inversión en estructuras no residenciales solo va un poco más lenta que en el 2T13 y se sitúa en 12.3%. Sin embargo, el crecimiento del consumo personal se desaceleró a 1.5% de 1.8% registrado en el segundo trimestre. Los gastos del gobierno solo se incrementaron 0.2% anualizado y desestacionalizado por primera vez desde el 3T12, aunque esperamos que vuelva a caer en el 4T13 debido al cierre del gobierno.

- En general, el informe adelantado del PIB solo se situó ligeramente por encima de nuestras expectativas de crecimiento de 2.3% y, por consiguiente, todavía está en línea con nuestras previsiones de 1.6% para 2013. Dado que el cierre del gobierno retrasó muchos informes económicos importantes para el 3T13, es posible que este informe adelantado fuera menos completo de lo habitual, de modo que no contendremos la respiración en espera de cambios mínimos en la segunda y tercera publicación. Además, las expectativas para el 4T13 no son tan fuertes dado el cierre del gobierno y la consiguiente incertidumbre en la confianza de empresas y consumidores.

En la semana

Comercio internacional (septiembre, jueves 8:30 ET)

Previsión: -38.0 mmd Consenso: -39.0 mmd Anterior: -38.8 mmd

La balanza de comercio internacional se mantuvo prácticamente sin cambios en agosto, ya que tanto el crecimiento de las exportaciones como el de las importaciones fueron planos durante el mes. Los últimos datos de septiembre apuntan a cambios menores en las condiciones de la demanda externa e interna. La economía mundial va tomando impulso con mucha lentitud y varios indicadores económicos muestran que los nuevos pedidos de exportación han seguido creciendo en los últimos meses. A nivel nacional, la demanda de empresas y consumidores sigue siendo vacilante, aunque prevemos que las condiciones de septiembre serán relativamente saludables antes del cierre del gobierno. En octubre, por el contrario, es probable que se muestren signos de debilidad en el informe sobre el comercio. En general, esperamos que tanto el crecimiento de las exportaciones como de las importaciones mejore en septiembre y que el trimestre se cierre en positivo. Hasta ahora, el déficit comercial del 3T13 va en buen camino para alcanzar el nivel medio más bajo de la recuperación.

Demandas de desempleo (noviembre, jueves 8:30 ET)

Previsión: 325 mil Consenso: 330 mil Anterior: 336 mil

Muchos factores distintos han sesgado los datos de las demandas de desempleo en las últimas semanas, aunque ninguno parece ser más significativo que el cierre del gobierno que se produjo en octubre. Los promedios mensuales de las demandas iniciales de desempleo han mantenido una tendencia a la baja desde junio, y en septiembre han llegado al nivel más bajo de la recuperación: 308 mil demandas. Sin embargo, como el cierre del gobierno entró en vigor el 1 de octubre, las demandas semanales se dispararon hasta 373 mil y se han mantenido elevadas desde entonces. Sorprendentemente, el informe sobre el empleo de octubre no refleja con claridad este aumento de las demandas iniciales del mes, de modo que es posible que veamos algunas revisiones en los próximos informes sobre el empleo. De cara al futuro, los últimos datos reflejan una caída a 336 mil demandas en la primera semana de noviembre y parece probable que poco a poco nos estemos acercando a los bajos niveles observados hace unos meses.

Encuesta manufacturera Empire State (noviembre, viernes 8:30 ET)

Previsión: 4.3 Consenso: 5.0 Anterior: 1.52

La actividad manufacturera ha ido progresando de forma gradual, sin embargo, las encuestas regionales de la Reserva Federal parecen más optimistas en comparación con los informes nacionales sobre la producción industrial. En concreto, el componente de la producción de la encuesta Empire State se ha mantenido en cifras de dos dígitos en los últimos meses, mientras que el crecimiento de los pedidos nuevos se ha acelerado. En noviembre esperamos que continúe esta tendencia. La demanda mundial se ha ido fortaleciendo lentamente, lo que ha animado a la producción manufacturera relacionada con las exportaciones, y no hay duda de que la temporada de compras navideñas que se avecina mejorará las condiciones de la demanda en el ámbito doméstico. Dado que este es uno de los primeros indicadores manufactureros publicados con respecto a noviembre, esperamos que marque el tono de modo que el crecimiento del sector continúe a un ritmo estable.

Producción industrial (octubre, viernes 9:15 ET)

Previsión: 0.3% Consenso: 0.2% Anterior: 0.6%

La producción industrial ha ido al alza en los últimos meses y prevemos que esta tendencia continuará en el 4T13. Sin embargo, los detalles subyacentes de los últimos informes sobre producción industrial han sido heterogéneos; la producción manufacturera se está desacelerando y el resultado de los servicios públicos va en aumento a medida que el cambio de temperaturas influye en la demanda de los consumidores. Aun así, no hay razones para ser demasiado pesimista. A pesar del cierre del gobierno en octubre, muchos indicadores manufactureros y de actividad han observado ganancias continuadas en la producción del mes. Lo más importante es que el componente de la producción del índice ISM manufacturero se ha mantenido cerca de los niveles máximos de la recuperación a lo largo de los últimos cuatro meses, y la aceleración de los pedidos nuevos indica que esta tendencia debería continuar a corto plazo. Aunque octubre no fue desde luego un mes alentador si se tienen en cuenta las repercusiones del cierre del gobierno, esperamos que la producción industrial siga creciendo, si bien a un ritmo un poco más lento que en septiembre.

Repercusión en los mercados

Por fin se está asentando la polvareda levantada por el cierre del gobierno y prácticamente hemos vuelto a nuestro calendario económico habitual. Esta semana laboral acortada por el día festivo podría suponer un alivio para los mercados mientras reflejan las sorpresas positivas en el PIB general y en el crecimiento del empleo de la segunda mitad de 2013. Los datos del comercio internacional y de la producción industrial podrían justificar una fuerte reacción si las cifras se situaran por debajo de lo previsto, pero en general deberíamos ver un mercado relativamente tranquilo durante la semana.

Cita de la semana

Presidente Barack Obama
Obama cede a las críticas sobre la Ley de Sanidad y se disculpa
7 de noviembre de 2013

“Creo que hemos intentado, de buena fe, hacernos cargo de un sistema sanitario que no funciona desde hace mucho tiempo. Y lo que hemos tratado de hacer es cambiarlo de la forma menos perjudicial posible. Pero es obvio que nuestro trabajo no ha sido suficientemente bueno en lo que respecta a cómo hemos trabajado la ley. Y, la verdad, eso es algo que lamento. Es algo sobre lo que vamos hacer todo lo que podamos para arreglarlo”.