EEUU: Actividad del sector vivienda se mueve en la dirección correcta

Las encuestas manufactureras indican que la contracción continuará en septiembre

- Las encuestas manufactureras de Empire State y de la Fed de Filadelfia se mantuvieron por debajo de cero en septiembre, lo que indica que continúa la contracción del sector. El índice Empire State se desaceleró a -10.41 como consecuencia de las caídas adicionales en los pedidos nuevos. Sorprendentemente, el índice de envíos fue positivo pese a los indicios de que la caída de los pedidos nuevos desaceleraría la producción; no obstante, se verá el impacto retardado en los próximos meses.

- Por otro lado, las contracciones de la actividad manufacturera de la región de Filadelfia han perdido intensidad y el índice mejoró, situándose en -1.9 en septiembre de -7.1 registrado en agosto. La encuesta fue el primero de los principales indicadores manufactureros que indicaron desaceleración de la actividad y se ha mantenido por debajo de cero durante cinco meses consecutivos. A diferencia de la encuesta de Empire State, el índice de pedidos nuevos del informe de la Fed de Filadelfia pasó a territorio positivo y podría ser una señal de que la demanda de productos manufacturados repuntará durante el resto del año. La significativa caída del índice de envíos refleja las caídas de los pedidos nuevos que observamos en los meses anteriores a septiembre.

- El empleo en el sector manufacturero no es homogéneo entre las distintas regiones, así, el índice de Nueva York registró un incremento de la contratación (aunque fue, con diferencia, el menor ritmo registrado en todo el año), pero el informe de Filadelfia observó una caída del número de empleados por tercer mes consecutivo. Sin embargo, ambas encuestas indicaban una caída de la media semanal de horas de trabajo en septiembre.

Actividad del sector vivienda se mueve en la dirección correcta, aunque lentamente

- Los indicadores del sector de la vivienda de agosto siguen apuntando a mejoras graduales en el sector residencial. Las ventas de vivienda usada se incrementaron a su mayor ritmo en un año, con un aumento de 7.8%, a 4,820,000. Los datos también reflejan una modesta caída en el precio medio de las ventas por segundo mes consecutivo, aunque el porcentaje de ventas de propiedades con dificultades financieras cayó ligeramente, hasta constituir el 22% del total.

- El índice de confianza de los constructores subió por quinto mes consecutivo, lo que indica una mejora significativa de las perspectivas de ventas a seis meses vista. Estas noticias son positivas para las ventas de vivienda nueva durante el próximo año, pues estas ventas han ido mejorando gradualmente en comparación con las de vivienda usada. El aumento de la construcción de vivienda nueva en agosto también apunta a una mejora más significativa en el mercado de la vivienda nueva.

- Aunque estamos observando mejoras constantes en la actividad del mercado de la vivienda, los avances no son suficientes para soportar la recuperación económica. La recesión ha dado lugar a numerosos cambios estructurales con respecto a la demanda y a la oferta del sector de la vivienda, y las condiciones crediticias, sumamente estrictas, limitan las posibles compras. Las cifras de ventas aún están lejos de los niveles anteriores a la recesión y es posible que no vuelvan nunca a aquellos elevados niveles, pero al menos la actividad se mueve por fin en dirección positiva.

En la semana

Índice de precios de la vivienda S&P Case-Shiller (julio, martes 9:00 ET)

Previsión: 0.3% Consenso: 1.10% Anterior: 0.5%

Los precios de la vivienda han mejorado espectacularmente en los últimos meses; el índice S&P Case-Shiller muestra crecimiento anual por primera vez en casi dos años. El deficiente comportamiento de las ventas de viviendas con dificultades financieras, junto con la limitada oferta de vivienda usada, ha contribuido a elevar los precios. Sin embargo, tanto los precios de la vivienda nueva como de la vivienda usada cayeron en julio en términos mensuales. Según nuestras previsiones esto podría dar como resultado una modesta desaceleración del crecimiento anual en el índice de precios de la vivienda de S&P correspondiente al mes, en especial si tenemos en cuenta que los niveles de julio de 2011 fueron elevados para el periodo de la recuperación.

Confianza de los consumidores (septiembre, martes 10:00 ET)

Previsión: 61.5 Consenso: 63.2 Anterior: 60.6

Se prevé que la confianza de los consumidores solo se incrementará ligeramente en septiembre tras haber caído en agosto al nivel más bajo de los últimos diez meses. Las perspectivas sobre la situación actual se mantuvieron relativamente sin cambios en agosto, lo que implica que las expectativas de los consumidores cayeron considerablemente. Por desgracia, las últimas tendencias son similares a las de hace un año, cuando la incertidumbre fiscal y política frenaba el consumo. Es probable que el pesimismo con respecto al empleo, el ingreso y las condiciones actuales de las empresas continúe en septiembre, y el aumento de los precios del gas y de los alimentos tendrá un impacto razonable. Las condiciones del mercado de trabajo siguen débiles, pero los últimos datos todavía apuntan a un crecimiento positivo del empleo durante el mes.

PIB, estimación final (2T12, jueves 8:30 ET)

Previsión: 1.7% Consenso: 1.7% Anterior: 1.7%

Se prevé que la estimación final del PIB del 2T12 se mantendrá sin cambios con respecto a la segunda publicación del mes pasado. Los datos sobre el consumo privado y los inventarios de las empresas no reflejaban ninguna revisión de las cifras de junio tras la segunda estimación del PIB. Por otra parte, el déficit comercial de junio se revisó considerablemente a la baja debido a un incremento mayor de lo previsto en las exportaciones. Sin embargo, el crecimiento de las exportaciones de mayo se revisó a la baja, de modo que lo más probable es que la revisión total del 2T12 tenga poco impacto en la estimación final del PIB.

Ingreso personal y gastos de consumo (agosto, viernes 8:30 ET)

Previsión: 0.3%, 0.5% Consenso: 0.2%, 0.5% Anterior: 0.3%, 0.4%

Se prevé que el ingreso personal y el consumo se habrán incrementado en agosto a un ritmo similar al del mes anterior. El crecimiento del ingreso ha sido especialmente fuerte en los últimos meses a pesar de la debilidad de los informes sobre el empleo y del deterioro de la confianza de los consumidores. La mayor parte del crecimiento proviene de otros componentes distintos de los salarios, que se prevé que serán limitados en agosto dada la ligera caída registrada en los ingresos medios del mes. Por otra parte, el consumo ha repuntado en comparación con la debilidad del 2T12. Las ventas minoristas se aceleraron en agosto e indican un crecimiento positivo del consumo privado del mes, aunque gran parte de esta ganancia se debe al aumento de los precios del gas. En última instancia, los consumidores parecían estar más preocupados por las perspectivas de ingreso en agosto que en los meses anteriores, y la elevada incertidumbre podría limitar los hábitos de gasto reales.

Repercusión en los mercados

La última semana del calendario económico del 3T12 no debería provocar mucha ansiedad en los mercados, pues la mayoría de las expectativas de los datos que se van a publicar son positivas. Es probable que lo más destacado sea el consumo y cabe esperar que los informes sobre la confianza apunten a una mejora de las perspectivas y que los datos sobre el consumo personal indiquen una mayor disposición al gasto. Las estimaciones definitivas del PIB apenas tendrían repercusión en los mercados, considerando que gran parte de los datos relevantes ya han sido publicados.

Cita de la semana

Eric S. Rosengren, Presidente y Consejero Delegado del Banco de la Reserva Federal de Boston
Actuar para evitar un “Gran estancamiento”
20 de septiembre de 2012

“Todos nos enfrentamos a un entorno económico muy difícil, pero me complace mucho que los responsables de la política monetaria de Estados Unidos estén dispuestos a tomar medidas difíciles como estas en vez de aceptar la posibilidad de que una larga y lenta recuperación se convierta en un estancamiento que algún día reciba el dudoso título de ‘Gran estancamiento’. La experiencia de Japón es un recordatorio del mundo real muy aleccionador de por qué es apropiado tomar medidas contundentes a tiempo”.

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